http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年09月23日 分析师：蔡维 S1070517050001 ☎ 021-31829695  caiwei@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<冰洗出口量同比增长，净水机市场增速放缓>> 2019-09-16 <<OLED电视、新兴品类厨电成家电行业增长亮点>> 2019-09-09 <<厨电小幅回暖，关注烟机龙头>> 2019-08-26 彩电市场销量微增，烟机线下需求改善 ——家电周报2019第31期 股票名称 EPS PE 19E 20E 19E 20E 美的集团 3.37 3.81 16 14 老板电器 1.68 1.87 17 15 爱仕达 0.45 0.51 19 17 海尔智家 1.29 1.44 12 11 苏泊尔 2.38 2.79 30 26 资料来源：长城证券研究所  行情回顾：中信家电指数跌幅1.70%，跑输大盘，位列29个一级板块涨跌幅第24位。家电二级版块中，白色家电、黑色家电、照明设备及其他均下跌，小家电上涨，涨跌幅分别为-2.08%，-0.82%，-0.43%，1.90%。  促销节点价格下行，彩电市场销量微增：8月国内彩电市场整体零售量374万台，同比+0.9%；整体零售额96亿元，同比-6.7%。线上零售量212万台，占比56.6%；线上零售额39亿元，占比40.9%。线下零售量162万台，占比43.4%；线下零售额57亿元，占比59.1%。8月彩电市场整体均价2600元，同比-7.5%；线上2千元以下均价段销量占比72.6%。细分市场零售量份额方面，4K电视增幅最大，销售量份额+1.0%；超轻薄电视跌幅最大，销售量份额-3.4%。 分析点评：由于房地产市场表现不佳，彩电行业今年以来零售额持续疲软。尽管在818促销活动的刺激下，彩电市场零售量同比增速转正，但目前彩电市场仍难言反转。一方面，由于面板和整机库存仍处高位，厂商去库存压力较大，而随着十一临近价格可能维持在低位运行；另一方面，随着主打“价格牌”的互联网品牌影响力日益增强，行业内竞争更加激烈，传统彩电厂商受到巨大冲击，市场份额被进一步稀释。此外，夏普、LG、三星、京东方等国内外面板厂家均开始降低LCD面板产能，面板价格有望会企稳回升，彩电厂商利润端压力将会继续增加。目前，AI、4K/8K、OLED、QLED、5G、激光电视等新技术层出不穷，彩电行业的未来依然在于转型升级。在细分市场上，4K电视在国家超高清行动计划等政策加持下保持较为强势的表现，8月销量份额增长1.0%；OLED电视在全球2500美元以上的高端电视市场上正逐渐取代LCD电视；激光电视同样发展迅猛，据中怡康的数据显示，2019年上半年，国内激光电视销量同比增长144%，在中国80英寸及以上电视市场的销量占比为58%。我们认为，今年彩电市场的表现足以表明“价格战”无法推动彩电行业进一步发展，彩电市场亟需新的行业增长点。建议关注研发能力强、品牌影响力大的行业龙头海信电器。  线上保持良好增长，烟机线下需求改善：据奥维云网（AVC）推总数据-10%0%10%20%30%家电沪深300核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报 行业报告 家电行业 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 显示，2019年8月线下油烟机（含套餐）市场零售额25.3亿元，同比上涨6.2%，零售量177.9万台，同比上涨11.5%。从产品类型上看，据奥维云网监测数据显示，近吸T型持续降价抢市，T型在主销段份额稳固，高端部分亦有所增长带动整体份额提升。从地域上看，西南地区增长明显，动销拉升领跑全国。8月油烟机（不含套餐）线上市场继续保持良好的增长态势，2019年8月油烟机线上市场同比增长2.0%；零售量同比增长7.5%。 分析点评：8月各大厨电品牌除了818线上促销外，在线下也采取了不少营销活动，有效地拉动了油烟机线下市场的销售，一转6月、7月的颓势，零售额和零售量分别环比增长33.2%和41.0%。与此同时，线上油烟机市场也延续了今年的良好表现，量额齐增。房地产8月出现反弹，销量同比增长4.7%，增速较7月增加3.5%；竣工面积同比增长2.8%，较7月增加3.4%，增速今年首次转正。从价格段上看，油烟机市场有所下沉，奥维云网数据显示，2019年上半年油烟机各级市场1000~1999元和2000~2999元两个中低端价格段占比均有所增加，5000~5999元的高端价格段占比在降低。目前我国油烟机保有量较“一户一台”的标准还有不少距离。我们认为，油烟机市场仍有较大的发展空间，在房地产销量和竣工面积的回暖的情况下，油烟机市场有望传导受益。随着龙头企业积极布局中低端产品市场，其品牌优势将会逐渐凸显，推荐关注老板电器、华帝股份、美的集团。  投资建议：本周家电板块整体下跌，且跑输大盘。长期来看家电板块中各细分龙头基本面将持续向好。中长期我们持续建议三条主线：第一，白电龙头优势突出，所涉及产品广，技术开发产业链完善。推荐美的集团，格力电器，海尔智家；第二，受益一二线城市复苏，推荐厨电板块:华帝股份，老板电器；第三，关注黑色家电优势企业，积极探索增量方向，关注海信电器，TCL集团。  风险提示：房地产市场不景气；原材料涨价；行业竞争增大；系统性风险。 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 上周市场回顾 ....................................................................................................................... 5 2. 家电行业要闻 ....................................................................................................................... 6 3. 风险提示 ............................................................................................................................. 10 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 ............................................................................... 5 图2：上周中信家电二级行业指数涨跌幅情况 ....................................................................... 5 图3：家电行业涨幅榜前五 ....................................................................................................... 6 图4：家电行业跌幅榜前五 ....................................................................................................... 6 行业周报 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 上周市场回顾 本周上证综指报收3,006.45点，下跌24.79点，跌幅0.82%；沪深300指数报收3,935.65点，下跌36.73点，跌幅0.92%；中信家电指数跌幅1.70%，跑输大盘，位列29个一级板块涨跌幅第24位。家电二级版块中，白色家电、黑色家电、照明设备及其他均下跌，小家电上涨，涨跌幅分别为-2.08%，-0.82%，-0.43%，1.90%。 图1：上周中信一级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 家电二级版块中，白色家电、黑色家电、照明设备及其他均下跌，小家电上涨，涨跌幅分别为-2.08%，-0.82%，-0.43%，1.90%。 图2：上周中信家电二级行业指数涨跌幅情况 资料来源：长城证券研究所 个股方面，上周家电行业涨幅前五的分别是金莱特、瑞尔特、飞乐音响、万和电气、光莆股份，涨幅分别为16.41%、10.73%、9.18%、8.50%、6.07%。 -5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000电子元器件食品饮料餐饮旅游医药纺织服装机械农林牧渔建材交通运输综合通信计算机石油石化电力及公用事业传媒商贸零售银行轻工制造房地产有色金属电力设备汽车基础化工家电建筑煤炭钢铁国防军工非银行金融-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00 行业周报 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图2：家电行业涨幅榜前五 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 总市值（亿元） 002723.SZ 金莱特 16.41 11.21 21.37 002790.SZ 瑞尔特 10.73 7.43 30.43 600651.SH 飞乐音响 9.18 4.52 44.53 002543.SZ 万和电气 8.50 10.59 78.75 300632.SZ 光莆股份 6.07 20.46 37.44 资料来源：wind，长城证券研究所 上周家电行业跌幅前五的分别为乐金健康、依米康、万家乐、ST厦华、银河电子，跌幅分别为7.85%、4.71%、4.66%、4.26%、4.05%。 图3：家电行业跌幅榜前五 代码 公司名称 周涨跌幅（%） 收盘价（元） 总市值（亿元） 300247.SZ 乐金健康 -7.85 3.05 24.52 300249.SZ 依米康 -4.71 6.68 29.79 000533.SZ 万家乐 -4.66 2.66 18.38 600870.SH ST厦华 -4.26 3.60 18.84 002519.SZ 银河电子 -4.05 4.26 47.99 资料来源：wind，长城证券研究所 2. 家电行业要闻  8月彩电市场价格下行（奥维云网） 8月国内彩电市场整体零售量374万台，同比+0.9%；整体零售额96亿元，同比-6.7%。线上零售量212万台，占比56.6%；线上零售额39亿元，占比40.9%。线下零售量162万台，占比43.4%；线下零售额57亿元，占比59.1%。8月彩电市场整体均价2600元，同比-7.5%；线上2千元以下均价段销量占比72.6%。细分市场零售量份额方面，4K电视增幅最大，销售量份额+1.0%；超轻薄电视跌幅最大，销售量份额-3.4%。  健康产品成为电饭煲市场突破口（奥维云网） 根据奥维云网（AVC）推总数据显示,2019年1-8月，电饭煲市场整体规模达110.1亿元，同比增长5.9%；其中线上规模48.3亿元，同比增长21.9%；线下规模61.8亿元，同比下降3.9%。电饭煲目前虽在厨房小家电中规模最大，但增速逐渐放缓。今年电饭煲企业主要将“健康”作为产品研发的突破口。“低糖”、“糙米发芽饭”均作为健康产品的代表进入消费者的视野。国内电饭煲头部品牌美的、苏泊尔、九阳今年纷纷推出低糖饭煲，低糖饭煲今年刚上市便引起市场爆量，根据奥维云网线下监测数据显示，2019年8月低糖渗透率迅速达3.1%。除了“低糖”饭煲外，针对“三高”人群设计的“糙米发芽饭”也在今年突