2019年国庆假期金融期货节前操作提示

1 品种节前提示 2019年9月30日 郭远爱 宏观和股指高级研究员 执业编号：F3021290 投资咨询号：Z0013488 电话：0571-28132630 邮箱:guoyuanai@cindasc.com 吴昕岚 宏观和股指研究员 执业编号：F3062655 电话：0571-28132630 邮箱:wuxinlan@cindasc.com 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 浙江省杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 核心观点 ⚫ 股指期货 ➢ 短期来看，前期利好兑现后缺乏新的催化因素，而中美贸易摩擦、英国脱欧、地缘政治等事件面临一定的不确定性，节前避险情绪升温，市场出现较大的回调。 ➢ 从大周期上，我们依旧看好权益市场的投资机会。微观上看，不论是从库存周期、盈利周期，或者“信用底”、“政策底”向“盈利底”的传导来看，A股市场的业绩将于三季度企稳回升。此外，我们观察到三季度盈利端对A股的贡献已开始转正，而到了四季度，我们预计业绩端的贡献将进一步提升。尤其是中小创业绩相对优势已经显现，结构性政策利好下将进一步修复，上市公司业绩的分化从根本上决定了中小创占优的行情延续。 ➢ 2007年以来，国庆节后一周股市多数表现为上涨，当前的基本面情况明显好于08年和18年，节后大幅杀跌的可能性很小。尤其是在节前下跌的情况下，节后一周均录得正收益，节后行情仍然值得期待。 ⚫ 操作建议 ➢ 单边：节前股指多单可通过锁仓的方式规避假期不确定因素。节后，IC1912合约若回调至4750一线可考虑继续接多。 ➢ 套利：前期一直推荐的“多IC、空IF10合约”的套利单可继续持有。 风险因素：经济下行超预期；中美贸易摩擦恶化；外围市场大幅下跌 ⚫ 国债期货 ➢ 从利率债所面临的宏观大环境看，宏观经济下行承压的态势短期内难有改观；在全球主要经济体处于降息周期大背景下，国内货币政策仍将延续宽松的基调不变。此外，尽管9月市场对央行降息的预期落空，但从时间周期看，降息只是延后而并非缺席。尽管短期利空扰动对价格形成一定冲击，但上述宏观环境决定利率债仍是多配的品种，不宜过度看空。 ➢ 从现券市场的成交情况看，节前债市的成交活跃度偏差，显示资金在应对国庆期间各方消息不确定性方面趋向于谨慎。另外，节后新一轮中美两国之间的贸易谈判将再度展开，这可能是后续影响国债期货价格走势最大的不确定性因素。 ⚫ 操作建议 ➢ 国债期货建议减仓过节；考虑到目前的宏观大环境，方向上国债期货仍是多配的品种选择。 ➢ 建议5债及10债1912合约价格若回落至99.3-99.5附近和97.5-98附近可考虑继续接多。 风险因素：中美贸易摩擦出现实质性缓和；物价CPI出现大幅上涨；货币政策大幅收紧 2019年国庆假期金融期货节前操作提示 2 股指期货部分 1、基本观点 8月A股市场受益于流动性的进一步宽松以及利好政策的密集出台，开启了一轮反弹行情。短期来看，前期利好兑现后缺乏新的催化因素，而中美贸易摩擦、英国脱欧、地缘政治等事件又面临较大的不确定性，节前避险情绪升温，市场出现一定的回调。 中长期来看，股市已经成为国家核心竞争力的重要组成部分，资本市场正迎来长期向好的发展机遇；资本市场对外开放的步伐加快，外资成为市场增量资金流入的重要渠道；当前A股整体估值处于历史底部区域，配置价值仍然很高。微观上看，不论是从库存周期、盈利周期，或者“信用底”、“政策底”向“盈利底”的传导来看，A股市场的业绩将于三季度企稳回升。此外，我们观察到三季度盈利端对A股的贡献已开始转正，而到了四季度，我们预计业绩端的贡献将进一步提升。尤其是中小创业绩相对优势已经显现，结构性政策利好下将进一步修复，上市公司业绩的分化从根本上决定了中小创占优的行情延续。 2、国庆假期前后行情复盘 回顾2007年—2018年国庆假期前后的行情走势，我们发现国庆节前一周大盘走势涨跌不一，但国庆假期后一周大盘多数表现为上涨，唯有08年和18年出现大幅下跌。具体来看这2次例外情况： （1）2008年：2008年正值全球金融危机期间，国庆假期期间海外市场很不平静。标普500指数大跌接近10%，国庆假期过后延续跌势，再度下跌近20%。全球风险偏好急速下滑，A股也难幸免。节后一周沪指大跌13%，回吐节前涨幅。 （2）2018年：2018年投资者对于贸易战以及美国进入漫长的加息期产生担忧，风险偏好大幅下降，美股迎来深度调整。国庆假期期间，全球股市遭遇大动荡，其中与国内A股关联性最强的香港恒生指数和新加坡“富时A50期指”更是遭遇重创。受国庆期间外围市场总体表现不佳的影响，国内股市也迎来补跌行情。 就目前而言，美国政治风险、贸易风险、地缘政治风险等均在加剧市场对于美国经济衰退的预期，美股可谓摇摇欲坠，但美国基本面仍显韧性，类似于2008年大幅杀跌出现的可能性较小。与2018年美联储加息背景下新兴市场国家“股汇双杀”的窘境不同，A股市场配置价值凸显，外资源源不断地 3 增配A股，节后国内股市境况也优于2018年。此外，我们观察到09、11、13、15、16和17年这6年大盘节前下跌的年份中，节后一周均录得正收益。因此，当前市场对于假期风险因素已有一定程度的释放，节后行情仍然值得期待。 资料来源：Wind，信达期货研发中心 3、操作建议 （1）单边：节前股指多单可通过锁仓的方式规避假期不确定因素。节后，IC1912合约若回调至4750一线可考虑继续接多。 （2）套利：前期一直推荐的“多IC空IF10合约”的套利单可继续持有，配比参照合约价值（1：1）。 4、风险因素 经济下行超预期；中美贸易摩擦恶化；外围市场大幅下跌 4 国债期货部分 1、基本观点 在猪肉价格上涨带来CPI持续攀升，沙特原油事件导致原油价格大幅波动，及市场对央行降息预期落空等利空因素的综合影响下，9月国债期货价格整体呈现震荡偏弱运行态势。 从利率债所面临的宏观大环境看，宏观经济下行承压的态势短期内难有改观；在全球主要经济体处于降息周期大背景下，国内货币政策仍将延续宽松的基调不变。此外，尽管9月市场对央行降息的预期落空，但后续央行降息的可能性继续存在。从时间周期看，降息只是延后而并非缺席。上述宏观环境决定利率债仍是多配的品种，尽管短期利空扰动对价格形成一定冲击，但我们认为不宜过度看空，国债期货趋势性做空的时间节点还未到。 国庆节前，央行在公开市场缩减逆回购操作，加上短期资金利率明显回落，可见季末市场资金面已基本无忧。但从现券市场的成交情况看，节前债市的成交活跃度偏差，显示资金在应对国庆期间各方消息不确定性方面趋向于谨慎。另外，节后新一轮中美两国之间的贸易谈判将再度展开，这可能是后续影响国债期货价格走势最大的不确定性因素。如果中美继续释放出缓和的迹象，将对债市继续造成压力，需重点关注。 2、操作建议 国债期货建议减仓过节；考虑到目前的宏观大环境，方向上国债期货仍是多配的品种选择；建议5债及10债1912合约价格分别回落至99.3-99.5附近和97.5-98附近可考虑再度接多。 3、风险因素 中美贸易摩擦出现实质性缓和；物价CPI出现大幅上涨；货币政策大幅收紧 5 附：国庆节期间国内外宏观经济数据公布及重大财经事件提醒 资料来源：汇通网，信达期货研发中心 6 国庆假期（2019/9/30-10/7）国内外重要宏观数据及财经热点事件关注： （1）【继续关注PMI能否出现边际好转】中国官方制造业PMI已经连续4个月低于荣枯线，从分项来看，生产延续扩张而需求仍然承压。但是三季度以来财新制造业PMI已经出现改善，中小型企业景气度明显回升，8月制造业PMI更是重回荣枯线上方。 （2）【中美第十三轮高级别经贸磋商召开在即】在中美重启磋商过后，中美两国也是互相释放善意。但是就目前来看，中美贸易摩擦仍然具有较大的不确定性。贸易磋商的不确定性也引发节前市场的避险情绪升温。整体来看，A股市场对于贸易战的悲观预期已经在盘面上有所反映，若此次经贸磋商能够达成一些阶段性的成果将对市场有所提振。 （3）【关注美国9月非农数据】美国CEO对于经济的预期却愈发悲观，美国Markit制造业PMI分项指标中就业指数自2010年2月以来首次低于荣枯线，美国就业将逐步承压，9月非农就业市场能否继续保持强劲值得关注。 （4）【关注鲍威尔在美联储听证会上的致词对于货币政策的指引】9月议息会议中美联储官员分歧加大，在上周的美联储官员发言中，多名官员立场偏鹰，市场对于19年降息的预期也在降温。非农数据公布后鲍威尔在美联储听证会上的致词对于后续货币政策是否会有新的指引也值得关注。 7 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设20家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建6家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、宁波、绍兴、临安、萧山、余杭14家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 【雄厚金融央企背景】 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 【全国分支机构】 8 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-89814589 沈阳 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 024-31061955 哈尔滨 黑龙江省哈尔滨南岗集中区长江路157号欧倍德中心4层18号 0451-87222486 石家庄 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 0311-89691960 大连 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2408房间 0411-84807776 乐清 温州市乐清市双雁路432号七楼 0577-27868777 富阳 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大