HeaderTable_User 1012811992 1147880290 HeaderTable_Industry 13023300 看好 investRatingChange.same 1096748144 深度报告 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 报告起因 今年以来，针对支付牌照的收购案频发，支付牌照的市场价水涨船高，利好已获取支付牌照的厂商。本文就支付牌照的详细情况，监管政策，支付行业的发展情况进行分析研究。 核心观点 第三方支付牌照监管收紧。第三方支付牌照许可的业务类型主要包括：互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付、预付卡发行与受理、银行卡收单。目前央行共发放270张支付牌照，吊销3张牌照，存量为267张支付牌照。为了规范行业清理违规行为，央行逐渐收紧牌照发放，具体表现在：1>新增牌照发放减少，2015年仅发放1张，2016年没有发放；2>牌照续展工作从严把控，牌照5年到期后，将面临严格的续展审核；3>对支付机构实行分类监管。 行业迎来整合快速期。1>支付牌照收紧导致兼并购频发；一方面支付是交易的最后一环，获取支付牌照是实现商业闭环的重要手段；另一方面，支付关系到企业与客户之间的资金流与信息流，拥有支付牌照才真正拥有数据。2016年以来，支付牌照的收购案频发，加速行业整合；2>收单费率下调使得行业马太效应凸显。2016年3月央行下调银行卡刷卡手续费，已具备一定规模（规模经济）或业务多元化（其他业务补贴支付业务）的收单机构有望 “挤出”规模小且业务单一的收单机构，线下收单行业将面临进一步的整合。 数据变现体现支付入口价值，金融和精准营销打开变现空间：支付服务是获取用户、商户数据的重要入口；随着支付业务市场集中度的提升，基于数据的支付增值服务是支付产业链当中差异化能力最高的一环。目前金融和精准营销是支付数据变现最主要的渠道，拥有海量用户数据以及丰富应用场景的公司将具备广阔的发展空间。 投资建议与投资标的 建议关注：新大陆(000997，未评级)：深耕电子支付产业链，完成数据运营战略升级；海立美达(002537，未评级)：收购联动优势，向综合性互联网金融服务商发展；奥马电器(002668，未评级)：非公开发行过会，定增助力互联网金融 其他标的请参考我们的支付系列报告： 2016年2月发布报告《支付产业链及相关标的值全梳理》 2015年3月发布报告《东方证券互联网金融研究系列——支付：互联网金融入口、移动化和数据运营趋势》 风险提示 支付产业政策调整风险，标的业务进展不达预期风险 支付牌照管理收紧，行业迎来整合快速期 互联网金融行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 互联网金融 报告发布日期 2016年11月28日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 张颖 021-63325888*6085 zhangying1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514090001 联系人 游涓洋 021-63325888*3209 youjuanyang@orientsec.com.cn -46%0%46%92%139%15/0215/0315/0415/0515/0615/0715/0815/0915/1015/1115/12计算机沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融深度报告 —— 支付牌照管理收紧，行业迎来整合快速期 2 目 录 一、第三方支付牌照的发放及类型 ................................................................. 4 二、第三方支付牌照管理收紧 ........................................................................ 5 三、行业迎来整合快速期 ............................................................................... 6 四、支付牌照的价值在于数据 ........................................................................ 8 1、精准营销&商业智能 ...................................................................................................... 8 2、金融 .............................................................................................................................. 9 五、重要相关标的 ........................................................................................ 12 新大陆：深耕电子支付产业链，完成数据运营战略升级 ................................................... 12 海立美达：收购联动优势，构建互联网金融服务生态....................................................... 12 奥马电器：非公开发行过会，定增助力互联网金融 .......................................................... 13 六、风险提示 ............................................................................................... 14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融深度报告 —— 支付牌照管理收紧，行业迎来整合快速期 3 图表目录 图3：我国第三方支付牌照发放情况............................................................................................. 4 图4：不同的支付卡牌照类型 ....................................................................................................... 4 图5：不同类型牌照发放情况（截止2015年7月） .................................................................... 5 图3：发改委关于银行卡刷卡手续费的相关文件 ........................................................................... 7 图 1：2016年3月出台的银行卡刷卡手续费标准 ........................................................................ 7 图13：支付业务的数据变现模式之精准营销&商业智能 ............................................................... 9 图14：支付业务数据变现之金融服务 ......................................................................................... 10 图15：微信、支付宝芝麻信用：通过精准营销和互联网金融，实现支付数据变现 ..................... 11 图23：公司战略布局：以第三方支付为入口，布局金融创新和信息服务 ................................... 13 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融深度报告 —— 支付牌照管理收紧，行业迎来整合快速期 4 一、第三方支付牌照的发放及类型 2010年，央行颁布《非金融机构支付服务管理办法》，次年5月，央行正式颁发非金融机构支付业务许可证，首批发放了27家第三方支付牌照，第三方支付行业的法律地位由此得到国家的正式认可，并开始在央行的监管体系下发展。从人民银行每年发放牌照的数量看，2011到2012年是发牌高峰期。到2014年至2015年，牌照发行数量明显放缓。 图1：我国第三方支付牌照发放情况 资料来源：中国人民银行，东方证券研究所 目前，第三方支付牌照许可的业务类型主要包括：互联网支付、移动电话支付、固定电话支付、数字电视支付、预付卡发行与受理、银行卡收单。支付公司可以依据业务需求申请其中一项或几项业务，并经人民银行核准业务实施地域范围。 图2：不同的支付卡牌照类型 支付类型 牌照类型 业务描述 线下支付 银行卡收单 通过POS终端（传统POS、移动POS等）以及自助支付服务终端（拉卡拉、缴费易、ATM等），基于电话线、互联网在特约商户为持卡人提供银行卡刷卡消费的授权、清算、拒付等业务。 预付卡发行与受理 是指以营利为目的发行的、在发行机构指定范围内购买商品或服务的预付价值。第三方支付机构可发行跨行业消费的预付卡（多功能预付卡），可到众多联盟商户刷卡消费。 线上支付 互联网支付 通过电脑、手机或平板电脑等，依托互联网/移动互联网发起支付指令，实现用户和商户、商户和商户之间的货币资金转移的行为。 固定/移动电话支付 含固定电话和移动电话支付，通过拨打商户呼叫中心，通过银行卡授权支付的方式，进行相关订单和服务款项的支付。 数字电视支付 通过“电视+遥控器”的方式进行银行卡支付，主要包括基础类业务（模拟电视、数字电视、数据宽带、数字电视交互业务等）及第三方业务（如公共事业费、电子商城等）的支付。 资料来源：中国人民银行，东方证券研究所 101 96 53 19 1 20112012201320142015 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 互联网金融深度报告 —— 支付牌照管理收紧，行业迎来整合快速期 5 图3：不同类型牌照发放情况（截止2015年7月） 资料来源：中国人民银行，东方证券研究所 二、第三方支付牌照管理收紧