请务必阅读正文之后的重要声明部分 6 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：唐军 执业证书编号：S0740517030003 电话：021-20315167 Email：tangjun@r.qlzq.com.cn 联系人：范丽娜（责任编辑） 电话：010-59013903 Email：fanln@r.qlzq.com.cn [Ta le_Report] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： 【晨会聚焦】寻找中报高景气行业和公司 【晨会聚焦】周期股崛起能否带来市场风格切换？周期行业弹性排序如何？ 【晨会聚焦】建议增加周期股配置 【晨会聚焦】新三板投资者适当性管理办法修订解读 [Table_Summary] 今日预览 今日推荐>>  【机械-安徽合力(600761)】王华君：叉车龙头：下游需求增长超预期，未来受益国企改革-20170630 重点行业透视>>  【建材】黄诗涛、房大磊、张琰（联系人） ：华新水泥观点更新  【交运】焦俊、扈世民（联系人）：白云机场和上海机场观点更新  【计算机】康雅雯、陈倩卉（联系人）：1. 支付牌照收紧，对行业有何实质影响；更新新大陆基本面信息 ；2.科大讯飞观点更新 研究分享>>  【建筑-中设集团(603018)】夏天：董事长增持彰显信心，业绩有望加速增长-20170630  【建筑-安徽水利(600502)】夏天、焦俊：重组资产交割取得明显进展提升信心-20170629  【钢铁-南钢股份(600282)】笃慧：多元化发展齐头并进-20170630  【通信-亨通光电(600487)】李伟、陈宁玉：定增项目过会，低估值龙头再添成长新动力-20170629  【交运-外运发展(600270)】焦俊、扈世民（联系人）：电商物流增速领跑主业 低估值+国改预期构筑成长空间-20170629  【环保-科融环境(300152)】杨心成：收购永葆环保，完善环境平台-20170630  【机械-鼎汉技术(300011)】王华君：拟投资6亿元设立南宁鼎汉，推进国际化战略-20170630  【新三板-汇元科技(832028)】马路萌：支付牌照获续展，互联网支付业务继续推进-20170629 [Table_Industry] 证券研究报告 2017年06月30日 晨会聚焦—支付牌照收紧对行业业态影响几何？ 个股：安徽合力，上海机场，新大陆 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日推荐 ►【机械-安徽合力(600761)】王华君：叉车龙头：下游需求增长超预期，未来受益国企改革-20170630 安徽合力：国内工业车辆行业龙头，充分受益于行业发展 安徽合力：一季度公司业绩增长29%，全年有望实现稳步增长 工业车辆行业：受益宏观经济复苏，叉车销量增长稳定 1）国内市场：宏观经济复苏，基础设施建设拉动有效需求。 2）全球市场：“一带一路”带动、美国加大基础设施建设。 安徽合力：公司主营产品销售回暖，聚焦转型升级 1）国内龙头叉车企业，叉车业务占主营97%。2016年公司叉车产品毛利率达22.57%，同比增加0.52个百分点。 2）加快转型节奏，推进智能化建设。公司率先实现了符合国三排放标准产品的全面切换。并在产品智能化和工厂智能化方面取得突破。 3）上下游客户较为分散，经营风险可控。上下游客户销售额占比较低。 4）分红比例高，2016年分红金额达1.85亿元。分工数额占上市公司普通股股东净利润比达46.77%。 海外业务稳步推进，注重研发，完善产业链布局 公司为工程车辆龙头，受益行业复苏。我们判断公司主营产品中内燃叉车销量保持稳定增长，电动叉车有望实现快速增长，公司全年业绩有望达5.2亿元。预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.84、1.01、1.15元。首次覆盖。 风险提示：宏观经济波动的风险；成本费用上升的风险；行业竞争的风险；产品结构调整风险。 重点行业透视 ►【建材】黄诗涛、房大磊、张琰（联系人） ：华新水泥观点更新 行业观点： 基本面角度看，水泥五月全国产量同比增长0.5%，累计同比增长0.7%，基本走平；当前水泥库存仍维持低位，部分区域开始出现水泥价格的季节性回调，但总体维持稳定。 近日，江苏、山西等地陆续开始推出第一轮夏季错峰限产计划，我们认为华东、华北等省份相应也将陆续推出新一轮错峰计划，协同限产进一步增强的趋势确立，建立在当前需求稳定的基础上，下半年水泥价格有进一步上行动力。 政策面角度看，我们预计在7月看到水泥去产能政策和具体规划逐渐开始落地。 我们继续看好下半年因为错峰限产带来的涨价行情，和中期供给侧改革对水泥行业整体景气带来的提升。 华新基本面情况： 中南、西南区域需求保持稳定：中南、西南区域需求恢复良好，收购拉豪资产区域重庆、四川、贵州区域内水泥总体销量也呈现增长态势。我们认为，华新所处区域内基建相对较为落后，水泥潜在需求较大，未来市场仍有增长空间。 5月华新主要经营区域（中南、西南）水泥产量情况 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 数据来源：数字水泥网 从规划角度看，华新所处区域省份固定投资计划仍维持较高增速。湖北、湖南、四川、重庆、贵州等地固定投资计划陆续出台，从规划来看，这些省市的固定投资规划均维持较高增速。 数据来源：各地方政府固定投资规划 整合拉豪在华资产，产能扩张进行时，区域内竞争将有所改善：公司2016年完成对拉豪集团位于云南、重庆、贵州三个省市共15家水泥工厂(含4家粉磨站)并购的股东大会审批，公司总计可新增熟料产能1000万吨\水泥产能1,500万吨。完成收购后，公司预计2017年新增销量1200万吨左右。 西南企业较多，竞争格局相对复杂。完成对拉豪资产整合后，云贵川区域内华新的熟料产能占比将达到5%，与台泥、红狮等规模接近，仅少于西南水泥和海螺水泥的熟料产能。区域内的水泥集中度将有所提高，企业间协同难度将逐渐降低。 区域集中度情况 数据来源：数字水泥网统计 在当前全国水泥供给侧均持续增强的前提下，华新所处市场区域需求存在潜力、集中度在稳步提升且仍有改善空间，区域内基本没有新增产能。中期来看，华新水泥拥有明显向上弹性。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 ►【交运】焦俊、扈世民（联系人）：白云机场和上海机场观点更新 上海机场（1）上海机场为机场板块的龙头标的，区位优势和客源结构成为航空性主业增长的护城河,近两年上海机场旅客吞吐量增速放缓，我们预计17年增速为9%；上海机场在国内机场中出境旅客吞吐量最高，16年出境旅客达3327万人次、非航业务占比50%，免税招标改革带来机场价值的重估。 （2）今年以来上海机场股价涨幅40.4%，引领整个交运板块。我们认为主要原因有：①白云机场、首都机场免税招标远超预期，免税销售额最大和出境旅客最多的上海机场被寄予厚望；②在市场风险偏好下行背景下，机场板块的龙头标的基本面无下行风险，强防御性受到市场青睐。 (3)在免税招标改革前，浦东机场免税提成20%~25%，改革提高提成比例开启机场价值重估。首都机场招标远超预期，我们预计17年贡献业绩弹性38.9%。从出境旅客吞吐量体量和销售额规模看，上海机场均优于首都机场，我们预计提成比例47%以上，对应18年上海机场免税招标业绩弹性21.1%~25.9%。参照首都机场考虑首年保底租金影响，我们预计18年上海机场免税招标业绩弹性35.1%~40.7%。 白云机场： 目前上海机场17年的估值明显提升，市场风格切换转向板块内逻辑相近标的，白云机场首当其冲。长期以来压制白云机场股价的原因为市场对于T2航站楼投产后折旧等成本激增导致业绩大幅下滑的担忧。随着进境免税招标和广告招标落地，成本和利润博弈逐渐清晰，我们认为T2航站楼投产后非航收入的增加可以覆盖产能投放带来的成本增加。 我们做了个简单的测算： (1)T2航站楼投产后新增的折旧、财务费用、人工成本和运营成本增加9.5亿； (2)按照进境免税招标结果，我们预计18年这部分净利润增量1.4亿； (3)假定出境免税招标提成比例35%，保底销售额14亿，我们预计18年出境免税租金贡献净利润增量4.9亿； (4)德高关于T2航站楼和地面交通中心首年保底使用费3.6亿，我们预计可贡献净利润增量2.7亿； 综合以上方面，考虑近期可转债转股后的摊薄EPS20%的影响，18年业绩预计不会出现下滑；随着产能释放我们预计19年将迎来业绩增长期。 ►【计算机】康雅雯、陈倩卉（联系人）：1. 支付牌照收紧，对行业有何实质影响；更新新大陆基本面信息 ；2.科大讯飞观点更新 新大陆： 近期基本面两点积极的变化： 1）高管减持计划6月28日全部已完成，利空出尽。6月5日，公司公告高管刘清涛先生将通过集中竞价的方式减持公司股份11万股，占总股本0.0117%。在6月28日，刘清涛以20.9元/股的减持均价完成全部减持计划，减持后仍持有公司34万股，占公司总股本0.0362%。按照承诺，刘清涛在其任职期间每年转让的股份不超过所持公司股份总数的25%。 2）子公司国通星驿收单牌照顺利续展至2022年，前期不确定性消除。6月27日公司公告称在央行的第四批续牌中，其全资子公司国通星驿收单牌照顺利获得续展，牌照有效期延长至2022年6月26日，前期对于公司支付牌照方面担忧消除，利空全部出尽，看好公司未来的持续成长能力。目前，央行对于整个收单牌照呈现持续收紧的状态，在此次央行续牌中，有9张支付牌照被吊销，全国收单牌照目前已仅剩下43张。行业来看，“96费改”淘汰不合规收单机构后，牌照也在逐步收紧，收单市场资源正逐步向牌照方集中，公司此次顺利获得续展未来将受益银行收单市场份额的逐步提升，业绩有望持续超预期。预计公司今年下半年流水有望随着智能POS机的快速铺设而进一步增长，预计2017年交易流水可达到8000亿左右，国通星驿全年有望贡献3亿利润。 3）消费金融业务进展顺利，有望成为18年新的利润增长点。公司目前推进新一代智能POS机在商户中的应用，预计未来三年铺设200w台智能POS机，2017年目标推广40w台。目前公司以智能POS商户平台为切入口，全面开展针对C端与B端的消费金融业务，目前累计贷款余额已达5亿元，我们 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 晨会聚焦 认为公司在客户渠道、资金成本和风控方面竞争优势明显，未来随着智能POS机的铺设完成，2018年开始消费金融业务有望接力成为公司新的利润增长点。 科大讯飞： 1）费用投入年内趋稳，业绩拐点临近。2015年、2016年公司营收同比增速分别为40.9%和32.8%，净利润增速为12.0%和13.9%，显著低于营收端，主要原因在于研发和销售费用的大幅增长。2015-2016年公司研发及销售费用同比增速约60%-70%水平，2016年研发费用为7.9亿元，占收入比重超20%。其投入增加主要在于：近两年，一方面公司为维持源头技术的领先优势，去年初开启“春晓行动”，面向全球招揽顶尖人才，造成投入支出大幅提升，目前公司研发团队基本完备，预计人员投入将在今年四季度达到最高峰。另一方面渠道建设上，公司于2015 年开始进行为期三年的全国渠道布局计划，去年下半年施“1520战役”，即投入10 亿元拓展教育业务渠道。此部分投入预计今年将早于研发投入率先于年中达到顶峰。随着公司在教育、公检法、车载业务持续获得突破，同时费用增长逐步放缓，预计未来公司业绩成长压力将逐步释放，业绩拐点临近，2018年业绩步入高增长轨道值得期待。 2）苦尽甘来，2018年、2019年公司业务有望多点开花结果。 ①教育：公司与教育部考试中心（独家战略合作）、各大出版社、北师大等多方战略合作，打造智学网等教育产品，帮助学生学习和老师上课提升效率。通过在教育领域的海量资源投入，公司已在技术、资源、渠道上建立核心优势。目前智学网在全国1000