互联网金融周报：布局支付牌照，产业拥抱金融的入口

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 中泰非银 互联网金融周报 布局支付牌照，产业拥抱金融的入口 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 联系人 程娇翼 蒋峤 S0740515030003 021-20315179 021-20315286 chengjy@r.qlzq.com.cn jiangqiao@r.qlzq.com.cn 2016年08月28日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 41 行业总市值(百万元) 3751035.19544197 行业流通市值(百万元) 3221764.04052873 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (38%)(29%)(20%)(11%)(3%)6%7/6/157/29/158/18/159/17/1510/14/1511/3/1511/23/1512/11/1512/31/151/20/162/16/163/7/163/28/164/18/165/9/166/1/166/24/16非银金融沪深300 [Table_Finance] 重点公司基本状况 重点公司 指标 2015A 2016E 2017E 银 之 杰 股价(元) 42.98 26.08 26.08 摊薄每股收益(元) 0.14 0.16 0.23 总股本(亿股) 6.84 6.84 6.84 总市值(亿元) 293.98 178.39 178.39 恒生电子 股价(元) 70.31 68.49 68.49 摊薄每股收益(元) 1.78 2.16 2.87 总股本(亿股) 5.38 5.38 5.38 总市值(亿元) 378.27 368.20 368.20 同 花 顺 股价(元) 60.71 59.25 59.25 摊薄每股收益(元) 0.73 1.05 1.20 总股本(亿股) 6.18 6.18 6.18 总市值(亿元) 375.19 366.05 366.05 备注：恒生电子、同花顺盈利预测取自Wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  【中泰非银本周提示】：布局支付牌照，产业拥抱金融的入口。本周，美的完成对神州通付的收购，进一步完善其消费金融布局。此前已有多家大型企业收购支付牌照的案例，比如万达以3.15亿美元收购快钱68.7%的股权，小米收购捷付睿通65%的股权，恒大集团收购集付通等。我们认为争抢支付牌照原因有二，一是由于公司本身已有在线下有资源的丰富，打通支付场景有助于公司业务的拓展，美的此次收购支付牌照将有助于其庞大现金流的管理；二是由于目前的监管对第三方支付牌照的收紧，央行表态‚原则上不再批设新机构‛之后，并购成为进入支付行业最快的方式。目前第三方支付监管不断收紧，今年以来，被央行开过罚单的第三方支付机构已有18家，其中包括对通联支付、银联商务、易宝支付开出巨额罚单，还注销了三家机构的支付牌照等。我们认为，产业拥抱金融的进程中，基于资金收付和互联网金融入口的支付业务成为基础设施，被并购纳入到实业体系内的支付公司在消费金融业务拓展方面具有一定优势，有望依托强大线下资源提升公司资金使用效率，进而创造盈利空间。 此前，【二维码支付】的标准制定将支付推向风口。8月3日，支付清算协会向支付机构下发【条码支付业务规范（征求意见稿）】，明确指出支付机构开展条码业务需遵循的安全标准；而此前不久，工商银行就率先退出了覆盖线上线下和O2O支付场景的二维码支付产品，包括邮储、中行、民生、平安等多家银行均已支持二维码转帐支付。我们认为，‚支付‛作为金融的‚起点‛和‚终点‛，对于银行等金融机构的商业模式中的意义不仅在于收费，更为重要的，是对于‚行业（商户、客户）‛的粘性以及进一步的‚沉淀资金‛和‚客户其他金融需求‛的把握能力；对于产业，支付作为拥抱‚互联网金融‛、‚消费金融‛的入口，最重要意义在于‚圈存客户‛，获的客户粘性之后更进一步，‚圈存资金‛。我们认为附着于支付产业链（POS、条码支付外设等）上的投资标的将形成投资机会，建议关注证通电子（002197.SZ）、新大陆（000997.SZ）、新国都（300130.SZ）。 [Table_Industry] 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 投资建议  我们持续关注 Fintech 科技金融动态，并通过自下而上的行业跟踪，及时提示板块和个股机会。我们发 现互联网保险、金融人工智能、区块链和征信不断升温，无论是 BAT 等巨头的布局还是海内外一级市场 投融资的热度，都可能随时传递到 A 股投资机会中，中泰互联网金融周报将持续进行跟踪解读！细分行 业和个股的投资建议如下：  【消费金融】愈来愈热，我们认为左右消费金融商业模式成败的关键在于前端获客和后端风控，即场景获客为‚矛‛，风险控制为‚盾‛，我们认为如京东金融的白条是创新消费金融的优秀模式。消费金融牌照：目前15家消费金融持牌公司（北银消费金融、中银消费金融等），股东以银行系为主；消费金融商业模式：分为延期付款、分期和消费贷款三种信用服务模式；消费金融市场空间：消费信贷占比提升空间大（目前消费信贷占比为20%，剔除房贷不到5%），消费信贷规模持续提升（近10年CAGR为23.3%）。A股相关标的:重庆百货（马上消费金融30%股权）、视觉中国（富银消费金融27%股权）、世纪瑞尔（光大消费金融20%股权）、海立美达（旗下联动优势融合第三方支付和线上场景切入消费金融）、二三四五（与中银消费金融合作‚随心贷‛）。  【互联网保险】的一大重要角色在于挖掘场景化、碎片化的保险需求，而我们近期也观察到一些互联网保险平台在除了万能险之外的寿险和健康险的保费规模也在持续抬升。另外，蚂蚁金服在保险领域又有新布局，认购国泰产险新增资本，再次参与控股保险公司。国泰产险的资本金将从8亿元增至16.33亿元，新增资本金由蚂蚁金服全额认购，蚂蚁金服将获得保险公司 51%的股份，成为其控股股东。我们认为国泰产险作为蚂蚁金服发起的‚互联网推进器‛的计划重要参与者，将‚在渠道、技术、数据、征信乃至资本层面，与金融机构加大合作‛。在‚众安保险‛和‚信美人寿相互保险社‛之后，蚂蚁金服在保险领 域的实际性布局也提醒我们对于投资机会的关注。A 股互联网保险标的关注旗下互联网保险经纪平台新一站持续放量的焦点科技（002315.SZ），以及四家互联网保险持牌经营之一易安保险的股东银之杰（300085.SZ）。  【金融人工智能】在金融财经领域的研究和应用越来越深入，朗迪科技峰会上，蚂蚁金服副总裁、首席数据 科学家漆远透露，蚂蚁金服的人工智能团队正在研发虚拟机器人。未来这一机器人将在客服、理财、聊天、转账、发红包等各个场景中应用，成为支付宝每一个用户的个性化智能助理。同花顺的i问财引入人工智能和垂直搜索引擎技术，基于用户的投资问句帮助用户选出股票，并进行回测历史概率，运用机器学习技术，建立问句反馈机制，模拟人脑的思考过程，通过不断的学习和演变，使用户得到良好的用户交互体验。通过我们近期的调研和研究，我们认为下一代的金融财经资讯平台，就是一个类似于‚百度‛的入口，出色的人机交互以及充分的智能化是特点，整个投资交易链条（投资决策+交易指令+账户服务）都得到最终极的满足。A股标的方面首推同花顺（300033.SZ）。  【区块链】近期‚区块链‛越来越热，市场关注度越来越高。蚂蚁金服表示区块链即将上线，首先应用于支付宝的爱心捐赠平台，利用区块链公开透明、集体维护和数据库可靠的天然优势所形成的‚去中心化‛、 “去信任‛的特质，将有助于解决社会公益透明度和信任度问题。相信区块链的天然特质与金融的契合度， 以及可能给金融行业带来的深刻变革已不言而喻。我们也关注到，在股权/证券交易所领域，overstock.com 在纳斯达克推出区块链交易平台项目，澳大利亚交易所投资了一个基于区块链的交易系统，韩国证交所也要先从 otc 市场开始推；支付领域，DFJ 与 visa 发了比特币信用卡，circle 拿到了牌照，abra 也拿到了投资；全球金融巨头成立 R3 区块链联盟，德勤建立 100 多人的团队做区块链。而蚂金服等国内巨头们的关注，是对于产业发展前景和方向的最好阐释。我们建议关注在基于联盟链的数字票据系统和以太仿钱包等领域研究布局的恒生电子（600570.SH）。  【征信】阿里旗下芝麻信用最近非常亮眼。我们看到‚芝麻分‛作为阿里旗下第三方独立征信机构芝麻信 用的拳头产品，已经渗入线上线下租房等领域；芝麻信用宣布已通过企业征信业务经营备案，小微企业信用洞察‚灵芝‛系统的五大征信产品，聚焦小微企业征信。同时，多家银行正在筹备推出基于银行账户的信用分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 产品。大家对于自己信用评分的关注程度以及信用分本身的‚好玩‛度越来越高，而 C 端产品的爆点就来源于‚人气‛！虽然央行个人征信牌照迟迟没有下发，但我们认为近期征信领域自下而上的热度，加之征信行业毋庸置疑的市场空间，迟早将反应到投资机会中！重点关注银之杰（300085.SZ）、梅泰诺（300038.SZ） 等征信标的的投资机会！ 互金行业动态： 所属领域 公司名称 事件 巨头动向 陆金所 陆金所确定下半年启动分拆上市计划 监管与政策 P2P网贷 《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》出台，P2P网贷平台不得吸收公众存款 ICP 银监会收紧网贷资金存管准入条件，需获取ICP许可证 一级市场投融资 Finova 线上汽车贷款平台Finova创行业之最，成功融资五千万美元 口贷网 国内首家互助型借贷平台口贷网获近亿元B轮融资 支付 支付宝 支付宝或年底登陆欧洲，预计将占领旅游业80%市场 香港支付牌照 支付宝、微信等获香港首批支付牌照 消费金融 美的 美的成功收购神州通付，进军支付 京东钢镚 京东金融旗下积分资产管理工具‚京东钢镚‛再度扩容 银行互联网金融 广发银行 广发银行电子银行替代率达98%，加速融合金融与IT相融合 河北银行 河北银行拟发起设立消费金融公司 出资1.53亿占股51% P2P问题前沿 万科 万科入股鹏金所，进军互联网金融 高盛 高盛将拟在线借贷平台正式命名为Marcus 行业数据：  截至2016年8月26日，比特币收盘价为3,859.84元/个，小幅回升，年初至今涨幅达35.83%。互联网理财收益率近一小幅波动。截至2016年8月26日，我们主要跟踪的互联网理财产品的7日年化收益率为：余额宝2.35%，微信理财通2.47%，百度百赚利滚利2.41%，京东小金库（嘉实）2.34%。财经类移动APP月活人数总体略微下降，其中截至2016年7月支付宝钱包28,259.1万人，中国电信翼支付414.3万人，同花顺2,327.9万人，人居前两位。网贷市场，综合收益率继续下探，2016年7月网贷平台综合收益率为 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 10.25%，环比下降13pc；问题平台增长情况趋于缓和，2016年7月当月问题平台数为101家，2016年3月-6月问题平台数分别为98、75、86、94家。 上市公司公告及重要事件： 公司名称 事件 同花顺 同花顺2016年半年报，实现营业收入 6.38亿元，同比增长 57.22%；净利润3.64亿元，同比增长62.15% 银之杰 银之杰2016年半年报，实现营业收入为3.70亿元， 同比增长66.13%； 净利润0.15亿元，同比增长46.93% 焦点科技 焦点科技2016 年半年报，实现营业收入 2.89亿元，同比增长25.42%；净利润 0.17亿元，同比下贱 84.04% 腾邦国际 腾邦国际2016年半年报，实现营业收入5.26亿元，同比增长33.43%，净利润0.78亿元，同比增长18.76% 中科金财 中科金财2016年半年