银行业9月行业动态报告：降准降低银行负债端资金成本，缓解息差压力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019年9月26日 [table_main] 公司深度报告模板 降准降低银行负债端资金成本，缓解息差压力 ——9月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）年内第三次降准落地，流动性宽松延续。“全面+定向”降准释放资金约9000亿元，降低银行资金成本每年约150亿元，缓解LPR新机制下息差收缩的压力。同时，降准释放银行新增信贷投放空间，增强信贷投放能力。 2）8月社融平稳增长，略超预期。8月单月，新增社会融资规模1.98万亿元，同比多增379.88亿元，环比多增9,744.33亿元，其中表外融资同比少减1,659.84亿元，是社融小幅改善的主要原因。8月单月新增人民币贷款1.21万亿，同比少增700亿，环比多增1500亿元。票据融资缩减，企业部门中长期贷款同比显著增长，实体经济融资结构有所改善。 3）理财子公司净资本监管框架落地，鼓励投资标准化资产。新规要求银行理财子公司符合两方面标准：一是净资本不得低于5亿元，且不得低于净资产的40%；二是净资本不得低于风险资本，其中风险资本由投资资产通过风险系数加权计算得出。在计算风险资本时，理财子公司投资同业、债券、股票、公募基金等标准化资产适用于0%的风险系数，而非标资产适用1.5%-3.0%的风险系数，引导理财子公司更多投向标准化资产。新规强化净资本管理，与同类资管机构监管要求一致，限制非标投资，鼓励理财子公司投资标准化资产，短期净资本达标压力小。  投资建议 逆周期调节力度加码，8月社融数据略超预期，流动性宽松延续，板块基本面整体平稳。LPR定价机制改革疏通货币政策传导渠道，新老划断，银行增量信贷收益率面临压力，推动银行提升差异化定价能力。年内第三次降准落地，助力银行信贷规模扩张，引导负债端成本下行，缓解银行息差压力。当前板块0.84X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 -2.21% 40.63% 21.54% 000001.SZ 平安银行 4.50% 65.26% 46.17% 002142.SZ 宁波银行 -2.19% 51.56% 32.47%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.09.20 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.09.20 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%0%20%40%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-06沪深300 银行(中信) 0%20%40%60%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-06构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .............................................. 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ................................................. 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变迁 ................................................................. 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .......................................... 2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ............................................................. 2 2.金融体系基础制度建设未有根本性改变环境下，间接融资仍在未来占主导地位 ..................................................... 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................................. 3 （一）上市家数增至33家，A股市值占比有所下降 ...................................................................................................... 3 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ................................................................................. 6 （三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显 ........................................................................................................... 7 三、经济数据不及预期，降准落地呵护流动性 ................................................................................................................... 8 （一）8月经济数据不及预期，宏观经济下行压力仍存 ................................................................................................ 8 1.全球经济放缓及贸易摩擦背景下，我国经济发展面临的外部环境复杂严峻 ............................................................. 8 2.宏观经济下行压力仍存，需持续关注其对银行资产质量的影响 ................................................................................. 8 （二）8月社融略超预期,贷款结构改善 .......................................................................................................................... 8 1.表外融资降幅放缓，助力8月社融平稳增长 ................................................................................................................. 9 2.企业中长期贷款增加，贷款结构有所改善 ................................................................................................................... 10 （三）降准落地托底经济，缓解LPR新机制下银行息差压力 ...................................................................................... 10 1. 全面+定向降准落地，缓解实体经济融资困难 ........................................................................................................... 11 2. LPR下行倒逼银行提高差异化定价能力，降准降低银行资金成本 ........................................................................... 11 （四）理财子公司净资本监管框架落地，鼓励投资标准化资产 .................................................................................. 11 四、金融科技变革催生新商业模式，重塑行业竞争格局 ................................................................................................. 12 （一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 .......................................................................... 12 1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 ........................................................................................................................... 12 2.贷款业务无法满足经济结构调整的需求，业务结构亟待调整 ................