银行业10月行业动态报告：9月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019年10月31日 [table_main] 公司深度报告模板 9月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力 ——10月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）9月贷款表现亮眼，社融超预期。9月单月，新增社会融资规模2.27万亿元，同比多增1383亿元，贷款表现亮眼是社融超预期的主要原因。9月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增3100亿，新增中长期贷款10580亿元，同比多增2471亿元。企业部门中长期贷款同比显著增长，信贷结构改善，实体经济融资需求改善。 2）10月LPR持平，仍存下行空间。10月，1年期品种LPR 报价4.20%，5年期以上报 4.85%，均与上月持平。为缓解实体经济融资困难，LPR下行是长期趋势，路径选择上更可能是缓慢、波动的下行。贷款利率下行大趋势下，倒逼银行加强资产负债管理能力，并根据自身资金成本、风险水平和市场供需提高差异化定价的能力。 3）拨备新政增厚净资产，结构性存款新规缓解银行负债压力。拨备新规若落地，将增加银行核心一级资本，缓解资本压力，增厚银行净资产；部分银行或将减少新计提拨备规模，释放业绩；同时，银行将加快潜在不良资产暴露，夯实资产质量基础。规范结构性存款，纳入表内管理，提高发行资质要求，控制结构性存款规模，有利于缓解银行负债端压力。  投资建议 9月信贷结构改善，社融数据超预期，流动性宽松延续，板块基本面整体平稳。LPR定价机制改革疏通货币政策传导渠道，新老划断，银行增量信贷收益率面临压力，推动银行提升差异化定价能力。拨备新规落地将增厚银行净资产，夯实资产质量。结构性存款规范，提高发行资质要求，缓解银行负债端压力。当前板块0.86X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）、区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）以及小微业务特色、零售优势明显、风险抵补能力强的常熟银行（601128.SH）。同时，建议关注业绩稳健、客户基础雄厚的国有大行龙头工商银行（601398.SH）以及深耕县域、基本面稳健、低估值的国有大行农业银行（601288.SH）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 0.61% 48.33% 22.07% 000001.SZ 平安银行 2.24% 81.85% 55.60% 002142.SZ 宁波银行 2.34% 70.38% 44.13% 601128.SH 常熟银行 5.72% 45.03% 18.78%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.10.25 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.10.25 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -10%0%10%20%30%40%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-262019-08-162019-09-06沪深300 银行(中信) 0%20%40%60%80%2018-12-282019-01-282019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-30构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ............................................................................................................... 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ...................................................... 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 .......................................................... 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变迁 ............................................................................ 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ................................................. 2 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ........................................................................ 2 2.金融体系基础制度建设未有根本性改变环境下，间接融资仍在未来占主导地位 .............................................................. 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 ....................................................................................................................................................... 3 （一）上市家数增至33家，A股市值占比有所下降 ...................................................................................................................... 3 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ............................................................................................... 6 （三）板块表现分化，优质零售行估值溢价明显 ............................................................................................................................ 7 三、9月社融超预期，规范结构性存款缓解负债端压力 ..................................................................................................................... 8 （一）三季度GDP同比增长6%，通胀压力上行 ........................................................................................................................... 8 1.全球经济放缓及贸易摩擦背景下，我国经济发展面临的外部环境复杂严峻 ........................................................................ 8 2.9月经济数据改善，CPI重回3时代 .................................................................................................................................................... 8 （二）9月社融超预期，信贷结构改善 ............................................................................................................................................... 8 1.贷款表现亮眼，9月社融超预期 ............................................................................................................................................................ 8 2.贷款增速提升，信贷结构改善 ................................................................................................................................................................ 9 （三）10月LPR持平，仍存下行空间 .............................................................................................................................................. 11 （四）拨备新政增厚净资产，结构性存款新规缓解负债端压力 ................................................................................................ 11 四、金融科技变革催生新商业模式，重塑行业竞争格局 ................................................................................................................. 12 （一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 ..............................