www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2020年4月30日 [table_main] 公司深度报告模板 监管持续引导银行提升普惠金融服务质效，3月社融表现超预期 ——4月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心看点：  最新观点 1）一季度GDP同比下降6.8%，全年低点已过，考虑到资产质量表现滞后性,仍需持续关注银行资产质量变化情况。一季度GDP累计同比下降6.8%，为1977年以来的首度负增长。3月规模以上工业增加值同比减少1.1%，降速较2月大幅收窄24.77个百分点；PMI重回荣枯线上方，录得52.0%，较2月回升16.3个百分点。政策多举措助力企业复工复产，3月份主要经济指标改善，随着内需恢复，经济将逐渐修复回升。但考虑到银行资产质量表现的滞后性，仍需持续关注银行业资产质量变化。 2）监管多措并举引导商业银行提升普惠金融服务质效。4月3日央行决定对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，共释放长期资金约4000亿元，平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，还可降低银行资金成本每年约60亿元，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此外，央行宣布于4月7日起将金融机构超额存款准备金率从0.72%下调至0.35%，有望支撑银行加大信贷投放，推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。监管方面，小微企业金融服务监管评价意见稿发布，发挥监管激励和引导作用，进一步提升商业银行服务小微企业质效。国常会决定阶段性下调中小银行拨备监管要求，缓解中小银行风险计提压力，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。 3）信贷、债券投放齐力推动社融高增，3月新增社融远超预期。3月单月新增社会融资规模5.15万亿元，同比多增2.19万亿元，环比多增4.29万亿元。3月新增人民币贷款3.04万亿元，同比多增1.08万亿，环比多增2.32万亿。直接融资规模扩张，3月新增直接融资10017亿元，同比多增6348亿元，环比多增5674亿元。 4）央行引导贷款利率下行让利实体，4月LPR双降。4月1年期LPR 报3.85%，较上月下降20个基点；5年期以上LPR报 4.65%，较上月下降10个基点。逆周期调节力度加码，货币政策宽松延续，利率下行环境下，银行资产端收益率承压，以量补价、优化资产负债结构成为银行重要应对手段。  投资建议 银行一季报披露，经营整体稳健，风险可控，部分零售行业绩表现超预期，考虑资产质量释放滞后性，后续仍需关注资产质量表现情况。监管多措并举引导银行加大普惠金融服务力度，提高服务实体质效，银行让利实体政策导向延续，息差承压，以量补价、优化资产负债结构成为银行重要应对手段。当前板块0.72X PB，估值处于历史低位，且银行股息率高，配置价值明显，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）以及常熟银行（601128.SH）。 核心组合 代码 公司简称 周涨跌幅 年初至今涨跌幅 周相对收益率 600036.SH 招商银行 7.94% -6.63% 3.25% 000001.SZ 平安银行 5.21% -15.32% 0.52% 601128.SH 常熟银行 10.19% -21.62% 5.50% 002142.SZ 宁波银行 10.76% -7.46% 6.07%  风险提示：新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险，宏观经济疲软导致银行资产质量恶化超预期的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%2019-12-312020-01-142020-01-282020-02-112020-02-252020-03-102020-03-242020-04-072020-04-21沪深300 银行(中信) -30%-20%-10%0%10%2019-12-312020-1-142020-1-282020-2-112020-2-252020-3-102020-3-242020-4-72020-4-21构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 3 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .............................................. 3 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ................................................. 3 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ................................................................. 3 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .......................................... 3 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ............................................................. 3 2.金融体系基础制度建设仍有待完善，间接融资仍至关重要 ......................................................................................... 4 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................................. 4 （一）上市家数增至36家，A股市值占比有所下降 ...................................................................................................... 4 （二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 ................................................................................. 7 三、中小银行定向降准落地，3月社融表现超预期 ............................................................................................................ 8 （一）一季度GDP同比下降6.8%，监管引导银行提升普惠金融服务能力 ................................................................... 8 1.经济增长全年低点已过，考虑滞后性仍需关注银行资产质量的变化情况 ................................................................. 8 2.监管多措并举引导商业银行提升普惠金融服务质效 ..................................................................................................... 9 3.中央政治局召开会议，要求以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，货币政策宽松态势延续.................................. 9 （二）3月新增社融超预期，信贷需求增长明显 ............................................................................................................ 9 1.信贷、债券投放齐力推动社融高增，3月新增社融超预期 .......................................................................................... 9 2.企业贷款延续高增，居民信贷修复 ............................................................................................................................... 10 （三）央行引导贷款利率下行让利实体，4月LPR双降 .............................................................................................. 11 四、金融科技变革升级业务模式，重塑行业竞争格局 ..................................................................................................... 12 （一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 .......................................................................... 12 1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 ........................................................................................................................... 12 2.贷款业务结构无法满足经济动能转换的需求 ............................................................................................................... 13 3.中间业务发展程度不足，收入结构亟待优化 .........................................................................................