银行业1月行业动态报告：信贷平稳增长，银行20Q4业绩表现超预期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2021年1月30日 [table_main] 公司深度报告模板 信贷平稳增长，银行20Q4业绩表现超预期 ——1月行业动态报告 银行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  经济复苏趋势延续。1-12月规模以上工业增加值累计同比增长2.8%，增速较11月进一步扩大，12月单月规模以上工业增加值同比增长7.3%，较11月提升0.3个百分点；1-12月固定资产投资累计同比增长2.9%，高于1-11月增速（2.6%）；12月社消总额同比增长4.6%，低于11月增速（5%）,消费依旧低迷不及预期；12月出口同比增长18.1%，增速较11月下降2.5个百分点；PMI连续10个月保持在荣枯线上方，录得51.9%,表明当前经济仍处于持续复苏态势。  社融表现不及预期，信贷平稳增长。12月单月新增社会融资规模1.72万亿元，同比少增0.48万亿元。具体来看，12月新增人民币贷款1.15万亿元，同比多增0.07万亿元；新增政府债券0.71万亿元，同比多增0.34万亿元；新增企业债0.04万亿元，同比少增0.32万亿元；新增非金融企业境内股票融资0.11万亿元，同比多增0.07万亿元；表外融资减少0.74万亿元，同比多减0.59万亿元。金融机构12月新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增0.12万亿元。新增中长期贷款、票据融资0.99、0.33万亿元，短期贷款减少0.20万亿元。金融机构贷款余额同比增长12.8%(前值12.8%),增速平稳。票据融资、企业中长期贷款支撑信贷平稳增长。  货币政策不急转弯,2021年宏观杠杆率要保持稳定。2021年货币政策要保持稳健,回归常态。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持广义货币（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。深化利率汇率市场化改革，深化贷款市场报价利率改革，带动存款利率市场化。受疫情影响,2020年宏观杠杆率阶段性上升，2021年宏观杠杆率增速要回到基本稳定轨道。  监管规范商业银行互联网存款,防风险、降成本。《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》发布，要求商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务, 地方性法人商业银行互联网存款业务要立足于服务已设立机构所在区域的客户,不得突破地域限制。通知针对监管空白，弥补短板，有助于防范非自营网络平台存款产品稳定性较差带来的流动性管理风险，同时，有助于缓解存款激烈竞争压力，降低揽储成本。  投资建议：宏观经济延续复苏态势、货币政策正常化，利好银行业资产质量、息差改善。上市银行披露2020年业绩预告，部分银行Q4单季增速达30%以上，业绩超预期,预计业绩改善主要来自资产质量向好带来的信用减值计提减少，基本面向好拐点进一步确认。当前板块0.75XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们给予“推荐”评级。个股方面，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）和邮储银行（601658.SH）。  核心组合 代码 公司简称 月涨跌幅 年初至今涨跌幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 16.27% 16.27% 9.87% 000001.SZ 平安银行 19.39% 19.39% 12.99% 002142.SZ 宁波银行 8.89% 8.89% 2.49% 601658.SH 邮储银行 14.64% 14.64% 8.24% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理  风险提示：宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 分析师登记编码： S0130516020001 银行板块表现 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -4%-2%0%2%4%6%8%10%2021-01-042021-01-062021-01-082021-01-102021-01-122021-01-142021-01-162021-01-182021-01-202021-01-222021-01-242021-01-262021-01-28银行(中信) 沪深300 行业动态报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ............................................................................................... 3 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 .............................................. 3 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ................................................ 3 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 ................................................................ 3 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 .......................................... 3 1.实体经济80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ............................................................. 3 2.金融体系基础制度建设仍有待完善 ................................................................................................................................ 4 二、银行业在资本市场中的发展情况.................................................................................................................................. 4 （一）上市家数37家，流通市值占比有所回升 ............................................................................................................ 4 （二）年初至今板块表现强于沪深300，估值处于历史偏低位置 ................................................................................. 6 三、经济延续复苏态势，社融表现不及预期 ...................................................................................................................... 7 （一）20Q4GDP同比增长6.5%，货币政策稳字当头 ....................................................................................................... 7 1.工业生产强劲，经济复苏趋势延续 ................................................................................................................................ 7 2.货币政策不急转弯,宏观杠杆率需保持稳定 .................................................................................................................. 8 3.监管规范商业银行互联网存款,防风险、降成本 .......................................................................................................... 8 （二）12月社融表现不及预期，存量信贷平稳增长 ...................................................................................................... 8 1.表外融资和企业债融资是拖累社融增长的主要因素 .................................................................................................... 8 2.金融机构信贷结构持续优化，企业中长期贷款持续增长 ............................................................................................ 9 （三）MLF操作利率不变，1月LPR环比持平 .............................................................................................................. 10 （四）银行业绩改善确认，中小银行资本补充压力仍存 ............................................................................................. 11 1.部分银行披露2020年业绩快报，业绩拐点进一步确认 ............................................................................................ 11 2.银行资产质量表现分化，中小银行资本补充压力仍存 .............................................................................................. 12 四、金融科技变革升级业务模式，重塑行业竞争格局 ..................................................................................................... 14 （一）传统业务模式下行业成长空间有限，业务模式转型迫在眉睫 .......................................................................... 14 1.存款业务增长动力不足，空间受挤压 ...................................................................................................