· 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR 消息真空，债市震荡 2019年9月24日 南华期货研究所 翟帅男 分析师 投资咨询从业资格：Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 高翔 助理分析师 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 国债期货周二全天宽幅震荡，尾盘收跌。10年期主力合约T1912收盘报98.385，结算价较上日跌0.1%；5年期国债期货主力合约TF1912收盘报99.84，结算价较上日跌0.06%；2年期国债期货主力合约TS1912收盘报100.28，结算价较上日跌0.01%。 资金面明显放松，银行间主要质押回购利率多数下行，短期品种大幅下行40bp，Shibor利率短期下行。今日无逆回购到期，央行开展400亿14天逆回购操作，当日资金净投放400亿，投放跨季流动性维护资金平稳。连续多日投放流动性后，资金利率下行至较低水平，季末资金压力基本被对冲。现券方面，今日交投冷清，债券收益率上涨。10年国债活跃券190006收益率较前一交易日上行1.87bp年，国开活跃券190210收益率上涨1.95bp。一级市场方面，国开行发行1、3、5、10年期金融债，中标利率均低于中债估值，全场倍数2-3倍，需求一般。 国内方面，今天财政部、国家统计局、中国人民银行等三部委召开新闻发布会。央行行长易纲谈到货币政策和降息等问题时指出：“货币政策的取向应当以我为主，当前情况下中国经济还在合理区间。并不急于作出像其他国家央行那样的比较大的降息或者量化宽松。”财政部部长刘昆称“预计9月底地方债将全部发行完毕，要提前下达明年专项债部分额度。”监管层定力较强，货币政策维持稳健，财政政策积极发力，进一步打击近期低迷的债市情绪。外部来看，昨日公布的法、德及欧元区9月PMI数值均出现不同程度的下行，其中德国及欧元区制造业PMI位于荣枯线以下，全球经济继续下行，近期债市宽幅震荡。操作上，期债波段操作，现券择优持有。 结论：短期波段操作 ➢ 易纲谈数字货币：目标是替代一部分现金，不改变现在的货币投放路径和体系，尚没有推出时间表。 ➢ 商务部：上周肉类批发价格小幅波动，其中猪肉较前一周下降0.4%。 市场判研 时事要闻 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期期货国债 TS1912 100.295 0.005 0.00% TS2003 100.155 0.005 0.00% 5年期期货国债 TF1912 99.895 0.000 0.00% TF2003 99.660 0.025 0.03% 10年期期货国债 T1912 98.485 -0.020 -0.02% T2003 98.160 -0.025 -0.03% 资金利率 Shibor隔夜 2.759% 1.30 BP Shibor1周 2.732% 0.10 BP Shibor1月 2.737% 1.80 BP Shibor3月 2.725% 0.80 BP Shibor6月 2.813% 0.50 BP 国债期货日报 基差跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势 图2T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图3 主力TF合约活跃CTD基差走势 图4 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TS合约活跃CTD基差走势 图6 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61900061900070.00.10.20.30.40.5T1912-T20030.00.20.40.60.81.01.21900041700130.00.10.20.30.40.5TF1912-TF20030.00.10.20.30.40.50.60.70.81800211800140.00.10.10.20.20.3TS1912-TS2003 国债期货日报 盘面回顾 图7TF与T主力合约价差 图8国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图9银行间国债期限结构变动 图10银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图11 银行间国开期限结构变动 图12 银行间国开YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.094.095.096.097.098.099.0100.0101.0价差（右）元系列1系列20.020.040.060.080.0100.010Y-5Y %10Y-1Y %5Y-1Y %-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.62.02.22.42.62.83.03.21Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-09-232019-09-202.02.53.03.54.01Y %3Y %5Y %7Y %10Y %-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.02.53.03.54.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2019-09-232019-09-202.02.53.03.54.04.51Y %3Y %5Y %7Y %10Y % 国债期货日报 资金变动 图13 银行间质押式回购利率变动 图14 Shibor变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图15 银行间回购利率日变动 图16 Shibor利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0R001 %R007 %R014 %0.00.51.01.52.02.53.03.50/N %1W %3M %-10.00.010.020.030.02.42.62.83.03.2DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M△bp（右）2019-09-232019-09-20-60.0-40.0-20.00.020.02.02.53.03.50/N1W2W1M3M6M9M1Y△bp（右）2019-09-242019-09-23 国债期货日报 南华期货分支机构 国债期货日报 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net