油脂周报：油脂或进入消息真空期，短期可能震荡回落

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 目录 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 近期核心事件&行情回顾： 1.Gapki周内公布3月印棕平衡表，3月棕榈油产量增至449万吨，出口量增至256万吨，库存增至330万吨。AmS和ITS显示马棕5月出口增至140-145万吨，较前25日增幅较大，其中中国和印度增幅较为明显，出口表现较好，当日盘面应声上涨。 2.截至5.27日当周，萨省菜籽播种进度为71%，而阿尔伯塔菜籽播种进度在66.6%，低于5年均值。 3.随着宏观情绪有所消散，油脂一改此前强势上涨趋势，近期上涨动力不足。巴西降雨以及欧菜籽带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆和加菜籽播种较为正常，短期豆油和菜油缺乏题材，而国内豆油和菜油基本面偏弱，棕榈油5月延迟到港，累库失败，且棕榈油性价比显现，需求有所增加，使得豆棕和菜棕价差快速回落。整体上，短期棕榈油产量持续恢复，而6月国内棕榈油集中到港压力逐渐增加，三大油脂国内需求整体欠佳，棕榈油华东地区不排除将会出现负基差的情况。在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，油脂短期或震荡回落。 国际市场—印棕3月继续累库，马棕5月出口较好 Gapki周内公布3月印棕平衡表，从表中可以看出印棕3月供需双增，库存也随之增至330万吨。不过产量方面相较于1、2月产量明显高于5年均线，3月基本在5年均线上，增长势头有所下降。去年印尼受厄尔尼诺影响，对棕榈油的减产能否在4、5月体现出来还有待观察，但从印尼CPO招标价上看，虽然4月开始CPO招标价有所回落，但今年明显高于去年同期，目前开始震荡上涨，反映出4、5月印棕产量可能不会高于5年均线。 马棕方面，AmS和ITS显示马棕5月出口增至140-145万吨，较前25日增幅较大，其中中国和印度增幅较为明显，可能与印尼下调6月出口税费两档有关，由于5月马棕出口表现较好，使得5月马棕存在继续去库的可能，豆棕国际价差震荡上涨，也使得棕榈油性价比显现，预计短期内产地棕榈油库存较难出现大幅累库。 国际市场—加菜籽播种进度略慢，但天气整体较为正常 截至5.27日当周，萨省菜籽播种进度为71%，而阿尔伯塔菜籽播种进度在66.6%，低于5年均值，播种进度偏慢与前几周出现较多降雨有关，从而延迟了播种进度。从未来降雨图上看，预计下周主产区将会迎来降雨，加菜籽播种或将推迟到下下周完成播种。 目前加菜籽主产区土壤湿度偏高，部分地区高于5年和10年均值，不过对于作物的损害较小，未来一周产地迎来降雨，菜籽暂无干旱之忧，作物优良率也较好，继续观察产地天气和播种情况。另外，周内欧洲5月报相对于4月下调了欧菜籽的单产至3.21，可能与4月的寒潮有一定的关系。 国内棕榈油市场—棕油基差快速回落，6月到港压力可能较大 截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区棕榈油商业库存39.598万吨，环比上周减少0.28万吨，减幅0.70%，棕榈油继续小幅去库，库存处历史同期偏低水平。买船方面，近期产地报价有所企稳，周内新增6船买船成交，船期为6-9月，其中6月居多，基差快速走弱，华东报价09+20，随着6月买船逐渐到港，华东不排除会出现负基差的情况。 现货需求方面，由于现货基差偏弱，盘面日内波动较大，整体呈现震荡上涨，现货成交有所好转，从上周的5900增至本周的1.3W吨。周内市场情绪回落，同时菜油欧洲天气炒作降温，豆油缺乏题材，而棕榈油国内库存偏低，且性价比逐渐显现，豆棕09和菜棕09快速回落。短期棕榈油产量恢复较好，国内也面临着6月集中到港的压力，棕榈油单边上涨驱动不强，目前市场节奏较快，而豆棕和菜棕快速回落后，也需警惕上涨的风险。继续关注华南18度需求和买船情况。 国内豆油市场—豆油累库节奏或将加快，基差偏弱 截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区豆油商业库存91.54万吨，环比上周增加5.46万吨，增幅6.34%，处于历史同期较为中性水平。上周125家油厂大豆实际压榨量为215.56万吨，开机率为61%，开机率和压榨量较前一周均有所增加，其中压榨量处于历史同期偏高水平，由于预计后期大豆到港较多，油厂压榨与精炼开机率将保持高位，豆油累库节奏或将加快。 现货方面，本周国内重点油厂豆油散油成交从上周的8.9万吨降至7万吨，下游需求一般，豆油基差偏弱，华东报在09+70。随着油厂压榨与精炼开机率升高，沿海地区豆油库存趋增。而巴西降雨带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆播种较为正常，豆油短期缺乏题材，或维持震荡走势，单边暂且观望。继续关注下游实际压榨等。 国内菜油市场—菜油继续累库，需求较为清淡 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为11.25万吨，开机率32.08%，压榨开机环比均有所下降，主要是上游多家油厂已经停机或有停机计划，开机率回落，压榨量下滑。截至2024年5月24日（第21周），全国重点地区菜油商业库存42.45万吨，环比上周增加2.55万吨，仍处历史同期偏高水平。欧洲菜油FOB报价稳有增至1000左右，菜油进口利润倒挂有所收窄在-1300左右。 现货基差报价低位震荡，广西三菜基差降至-250，现货成交清淡，远月成交零星，截至到周五，本周国内重点油厂菜油散油成交增至3000吨。目前国内菜油基本面变化不大，菜油供应端持续承压，短期菜油供大于求的格局难改，而加菜籽产区虽然播种稍微偏慢，但天气尚未出现异常，在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，菜油短期或震荡回落，继续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 策略推荐 逻辑梳理 短期：随着宏观情绪有所消散，油脂一改此前强势上涨趋势，近期上涨动力不足。巴西降雨以及欧菜籽带来的减产炒作也在逐渐消退，目前美豆和加菜籽播种较为正常，短期豆油和菜油缺乏题材，而国内豆油和菜油基本面偏弱，棕榈油5月延迟到港，累库失败，且棕榈油性价比显现，需求有所增加，使得豆棕和菜棕价差快速回落。整体上，短期棕榈油产量持续恢复，而6月国内棕榈油集中到港压力逐渐增加，三大油脂国内需求整体欠佳，棕榈油华东地区不排除将会出现负基差的情况。在无其他利多因素出现以及宏观情绪有所降温的情况下，油脂短期或震荡回落。另外，目前市场节奏较快，而豆棕和菜棕在上周快速回落后，做缩者也需警惕突然上涨的风险。 策略 单边策略：预计油脂将宽幅震荡，单边操作难度较大，建议观望或高抛低吸带好止损。 套利策略：豆棕、菜棕09短期可能出现收缩，但主思路仍是逢低做扩。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 目录 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。