国债早报：风险偏好继续回升叠加资金利率回落不明显，期债短期可能延续下跌或震荡

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年11月3日星期四 国债早报 发展研究中心宏观金融组 叶倩宁： 020-88818051 yeqianning@gf.com.cn 投资咨询资格：Z0016628 [期债主要观点] 【市场表现】 国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.01%。银行间主要利率债收益率普遍上行1-2bp，10年期国开活跃券“22国开15”收益率上行1.5bp报2.87%，10年期国债活跃券“22附息国债19”收益率上行1.95bp报2.6820%，5年期国开活跃券“22国开08”收益率上行1.75bp报2.5475%。 【资金面】 公开市场方面，央行开展180亿元公开市场逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期，净回笼2620亿元。资金面方面，周三银行间市场流动性延续上日午后暖意，整体较为宽松，但隔夜回购加权利率跌幅不足10bp，仍与七天期倒挂。资金利率回落不明显，并未出现以往的快速转松，实际上上月末开始资金面平衡便更多依靠央行投放，而非资金面自发性平衡，一定程度上指向信贷投放下银行间资金逐步消耗，当然阶段性资金需求消退后预期11月内资金仍是平衡偏宽状态，但资金利率中枢边际抬升或更为显化，同时11月有万亿MLF到期，续作情况存在不确定性，资金波动也可能进一步放大。 【消息面】 海外方面，美联储再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.75％至4％之间，符合市场预期。鲍威尔发言称，仍有必要继续加息，现在考虑暂停加息还为时过早；终端利率水平将高于此前预估；坚决致力于降低通货膨胀；没有迹象表明通货膨胀正在下降；经济软着陆仍有可能，但窗口变窄了；政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响；历史强烈警告不要过早放松政策；在达到足够的利率水平之前，还有一段路要走。目前美联储鹰派立场坚定，短期博弈暂停加息尚且为时尚早。纽约尾盘，美元指数涨0.5%报112.12，非美货币多数下跌。 市场要闻 1. 央行行长易纲表示，中国经济尽管面临一些挑战和下行压力，但总体延续恢复发展态势；中国经济的潜在增长率将保持在合理区间。中国坚持实施稳健的货币政策，加大对实体经济的支持力度。坚持市场在汇率形成中的决定性作用，人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。近期，房地产销售和贷款投放已有边际改善。 2. 央行行长易纲撰文指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。未来，我国经济潜在增速有望维持在合理区间，有条件尽量长时间保持正常的货币政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲线形态。 交易提示 ◼ 2年 期 主 力 合 约 为TS2212，5年期主力合约为TF2212，10年期主力合约为T2212。 ◼ TS2212合约交易所最低交易保证金为0 .5 %，TF2212合约交易所最低交易保证金为1%，T2212保证金为2%。 风险偏好继续回升叠加资金利率回落不明显，期债短期可能延续下跌或震荡 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年11月3日星期四 国债早报 国内方面，央行行长易纲撰文指出，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。未来，我国经济潜在增速有望维持在合理区间，有条件尽量长时间保持正常的货币政策，保持正的利率，保持正常的、斜率向上的收益率曲线形态。“管好货币总闸门”的有关表述引发市场短期宽货币预期回落。国内股市，上证指数涨1.15%报3003.37点，深证成指涨1.33%，创业板涨1.63%，万得全A、万得双创分别涨1.25%、1.45%；万得全A全天放量成交1.05万亿元，为8月31日以来首破万亿，市场风险偏好继续回升。 【操作建议】 昨日在风险偏好继续回升、资金利率下行不明显，叠加“管好货币总闸门”的有关表述引发市场短期宽货币预期降温影响下，期债整体延续回调。我们此前提示前日期债估值偏高接近8月以来波荡区间上限，期债继续上行空间一方面取决于跨月后资金宽松幅度，另一方面取决于后续基本面数据的超预期程度。目前来看，风险偏好继续回升、资金利率下行不足的边际变化下，市场继续做多动力不足，盘面高点约束较强，对应T合约价格101.9附近，期债短期触顶后预期延续回调或震荡，后续做多契机或有待月中金融、经济数据刺激，操作上建议短期观望，持续关注资金走势和增量稳增长政策。 ◼ TS2212涨跌停板为±0 .5%，TF2212涨跌停板为±1 .2 %，T2212涨跌停板为±2%。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年11月3日星期四 国债早报 [期债复盘] 国债期货走势行情数据（成交-手；持仓-手）合约收盘涨跌幅成交△成交持仓△持仓TS2212101.330-0.010%37,207-7,89169,94448TS2303101.080-0.015%3,5808119,2841,659TS2306100.860-0.025%29-62944-5TS合计40,816-7,14280,1721,702TF2212102.030-0.054%49,447-9,532118,721-939TF2303101.670-0.059%5,219-1,20915,8571,231TF2306101.365-0.049%366-1411,269195TF合计55,032-10,882135,847487T2212101.525-0.054%71,607-2,873180,525-2,703T2303101.025-0.084%10,9952,43825,1622,363T2306100.640-0.045%716531,880428T合计83,318-382207,567882022/11/2 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 TS跨期价差 TF跨期价差 0.000.100.200.300.400.500.602022-09-282022-10-082022-10-182022-10-28TS当季-TS下季TS当季-TS隔季TS下季-TS隔季 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.902022-09-282022-10-082022-10-182022-10-28TF当季-TF下季TF当季-TF隔季TF下季-TF隔季 T跨期价差 跨品种价差 0.000.200.400.600.801.001.202022-09-282022-10-082022-10-182022-10-28T当季-T下季T当季-T隔季T下季-T隔季 -1.00-0.500.000.501.001.502022-09-282022-10-082022-10-182022-10-28TS当季-TF当季TS下季-TF下季TS隔季-TF隔季TF当季-T当季TF下季-T下季TF隔季-T隔季TS当季-T当季TS下季-T下季TS隔季-T隔季 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。未经我司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。期市有风险 入市需谨慎！ 2022年11月3日星期四 国债早报 数据来源：Wind 广发期货发展研究中心 [现券复盘] 利率债走势品种期限2022/11/22022/11/12020/1/232019/12/31日变化（BP）M TD变化（BP）YTD变化（BP）2002年至今分位数2Y2.10%2.08%2.46%2.53%1.39-36.68-43.3510.80%5Y2.46%2.45%2.82%2.89%0.79-35.56-42.936.30%10Y2.68%2.67%3.00%3.14%1.05-31.74-46.212.20%2Y2.20%2.19%2.80%2.81%1.09-60.21-61.324.20%5Y2.57%2.57%3.17%3.32%0.52-59.72-74.70#N/A10Y2.79%2.79%3.41%3.57%0.54-61.60-77.88#N/A国债国开债 利差走势时间10Y-2Y变动（BP）10Y-5Y变动（BP）10Y变动（BP）5Y变动（BP）10Y变动（BP）2022/11/20.58%-0.340.22%0.260.11%-0.511.24%-2.20-1.43%-0.36国债-美债利差国债国开-国债中短期票据（AA）-国开2022-11-02 利率债收益率曲线（%） 金融债利差（10年期，%） 1.001.502.002.503.003.502年期国债5年期国债10年期国债2年期国开债5年期国开债10年期国开债 0.100.120.140.160.180.200.220.240.260.282022-07-112022-07-312022-08-202022-09-092022-09-292022-10-19 信用债利差（5年期，%） 十年期中美国债利差（%） 0.800.901.001.101.201.301.401.502022-07-112022-07-312022-08-202022-09-092022-09-292022-10-19 (2.00)(1.00)0.001.002.003.004.005.006.00中债10年美国:国债收益率:10年日10Y国债-10Y美债 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自