华泰期货|中国宏观2019-09-19投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号研究院宏观组研究员徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454蔡超021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843投资咨询号：Z0014736联系人吴嘉颖021-60827995wujiaying@htfc.com从业资格号：F3064604相关研究：继续防范经济下行风险——宏观经济观察0022019-09-16对风险的对冲仍将延续——宏观经济观察0012019-09-09全球降息潮的延续宏观事件1.发改委发布加快推进铁路专用线建设的指导意见。2.国家能源局印发《关于加强电力中长期交易监管的意见》。3.农业农村部：将继续深入研究引导社会资本服务乡村振兴的有效路径。4.银保监会对《银保监会现场检查办法（试行）》公开征求意见。宏观：今日凌晨美联储宣布降息25个基点，除了美国以外，阿联酋、约旦、沙特也纷纷降息，全球降息浪潮仍在延续，不过在全球降息的大环境下，此前央行开展MLF操作2000亿元，利率方面与此前持平，均为3.3%，使得市场此前期待的MLF降息操作预期落空。当前虽然主要经济体纷纷下调利率，我国经济增长也依旧面临一定的下行压力、但是在通胀维持高位、降准资金刚刚释放的环境下，我们认为短期降息的必要性并不高。后续是否降息将取决于通胀上行的压力和逆周期调节的效果。策略：短期经济增长放缓，通胀上行放缓风险点：宏观刺激政策超预期 华泰期货|中国宏观2019-09-192/7主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模8月19800亿元↑↑仍面临一定压力社会消费品零售总额同比增速8月7.5%↓↓保持平稳城镇固定资产投资累计同比增速8月5.5%↓↓上行空间有限工业增加值同比增速8月4.4%↓↓维持较低增速进口同比增速（按美元计）8月-5.6%↓↑维持低增速出口同比增速（按美元计）8月-1%↓↓未来不容乐观M2同比增速8月8.2%↑↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差9月18日0.42%→↑信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率9月18日2.663%↑↑隔夜利率继续上涨花旗中国经济意外指数9月17日-15.3↓↓意外指数继续下滑数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-09-193/7市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图1：流动性走势变化（%）图2：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图3：各大类商品指数走势变化（%）图4：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-09-194/7国内股债商比价图5：昨日商品和债券下跌，股票上涨图6：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图7：昨日沪深300与中债比价上涨图8：昨日中债与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-09-195/7高频数据跟踪图9：上游变化高频跟踪（%）图10：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：下游变化高频跟踪（%）图12：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图13：下游变化高频跟踪（%）图14：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-09-196/7图15：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-09-197/7免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层电话：400-6280-888网址：www.htfc.com