http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：中性（上调） 曲小溪010-88366060-8712 Email:quxx@cgws.com 执业证书编号:S1070514090001 联系人（研究助理）： 刘峰0755-83558957 Email:liufeng@cgws.com 从业证书编号:S1070116080040 张如许0755-83559732 Email:zhangruxu@cgws.com 从业证书编号:S1070115070101 股票名称 EPS PE 16E 17E 16E 17E 科远股份 0.45 0.85 64.89 37.75 巨星科技 0.54 0.65 32.47 27.41 永利股份 0.69 1.06 50.50 24.29 五洋科技 0.38 0.54 63.60 46.81 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<传统下游结构调整，3C自动化、智能物流和服务机器人将延续景气>> 2016-09-04 <<海工装备：高景气到来，重点推荐“两大两小”>> 2014-01-07 汽车自动化持续回暖，3C自动化和服务机器人延续景气 ——机器人行业三季报分析 我们对机器人行业全部103家公司前三季度报告进行了多维度的总结、分析，重要结论如下：1.机器人行业整体向好；2.汽车自动化下游需求升温，带动板块持续回暖；3.3C自动化板块业绩靓丽，维持高景气；4.物流自动化板块业绩小幅增长，受外延并表影响较大；5.服务机器人板块景气度提升，长期看好其发展。  机器人行业整体向好。2016年前三季度机器人行业整体营收3275.97亿元，同比增长17.06%；净利润251.28亿元，同比上升13.71%，表现好于去年同期。各子板块中，营收增速排名前三的板块依次为3C自动化（29.98%）、汽车自动化（28.02%）、物流自动化（18.36%），以上三个板块增速提升主要受下游需求影响；净利润增速方面，3C自动化（52.45%）、及服务机器人（15.93%）板块业绩增速较快，服务机器人正处于加速蓄势期，我们看好其长期发展。  汽车自动化板块持续回暖。前三季度汽车自动化板块上市公司整体营收情况良好，下游需求带动表现持续回暖。子行业12家公司2016前三季度实现营业收入240.78亿元，同比增长较快，幅度达28.02%。2015年全球工业机器人的销售量超24万台大关，同比增长8%，其中中国以6.6台的销售量，领先其他国家。工业机器人传统应用领域主要是汽车行业，占比超过41%，该细分市场未来3年复合增长率将超过5%，仍具有增长潜力。  物流自动化板块营收小增，外延并表效应影响较大。前三季度物流自动化板块上市公司整体营收情况符合预期， 14家公司前三季度实现营业收入84.17亿元，同比增长6.28%；实现净利润6.28亿元，同比小幅增长1.85%，表现略强于年同期。2015年中国自动化物流装备系统市场规模约583亿元，其中自动化输送+自动化分拣设备的市场规模约216.2亿元，占比约37.1%。预计2016年该市场的涨幅为38%。到2020年中国自动化物流装备系统市场规模有望达1745亿元，其中自动化输送+分拣设备为689.3亿元。  服务机器人板块景气提升，长期看好其发展。前三季度服务机器人子行业整体营收情况良好，20家公司前三季度实现营业收入2241.53亿元，同比增长16.42%。剔除美的集团、青岛海尔这两家占比影响较大的公司后，行业其他18家公司2016前三季度营业收入235.04亿元，同比增幅26.86%。前三季度该子板块实现净利润191.92亿元，同比增长15.93%，剔除美的集团和青岛海尔后，净利润增幅达到21.29%。未来服务机器人的增量市场主要来自于发展中国家的市场渗透率的提升，-10%-5%0%5%10%15%机械设备 沪深300 要点 投资建议 分析师 证券研究报告 机械设备| 行业专题报告 2016年11月05日 重点推荐公司盈利预测 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 IFR预测2014-2017年服务机器人的市场规模将达189亿美元，我们预计中国服务机器人的爆发期将近。  仪器仪表机床板块亏损幅度缩窄。前三季度仪器仪表机床子板块上市公司整体营收基本持平，17家公司三季度实现营业收入153.84亿元，同比增长3.91%；实现净利润-5.33亿元，同比减少63.26%，行业亏损幅度缩窄。仪器仪表的智能化是仪器仪表发展中不可逆转的趋势，数字技术在仪表中的应用使其性能、精度得到了快速的提升，高精度、高性能的智能仪表作为智能仪器之一，已实现硬件、软件相结合，从较为成熟的数据处理向知识处理发展，使其功能向更高层次发展。  3C自动化板块业绩靓丽，维持高景气度。前三季度3C自动化板块上市公司整体营收增长较快，15家公司前三季度实现营业收入294.72亿元，同比大增29.98%；实现净利润25.90亿元，同比大增52.45%，行业处于高景气发展通道。3C行业是机器人企业聚焦的重点领域，自动化在3C行业的应用目前仅次于汽车行业并且应用增速大，有望迅速超过汽车行业成为机器人领域最大的下游市场。  未来投资主线：服务机器人将迎爆发式增长，前景持续看好。其细分行业中我们目前看好医疗机器人（包括手术机器人及康复机器人等）和消费级无人机方向。重点推荐电厂机器人/外骨骼康复机器人标的科远股份（002380），安保/家庭服务机器人标的巨星科技（002444），建议关注国内积极布局手术机器人且已有明显进展的博实股份（002698），家庭教育娱乐机器人标的康力电梯（002367），消费级无人机标的雷柏科技（002577）。智能物流是工业4.0 的核心组成部分，是整个智能工厂框架中连接供应端与客户端的关键环节，将成为降低成本的终极解决方案，未来5年市场将超千亿。重点推荐永利股份（300230）：轻型输送带龙头，增资控股欣巴科技，有望成为国内智能分拣系统领导者；五洋科技（300420）：主业下游需求回暖，业绩持续回升，收购自动立体车库龙头伟创自动化，并布局信息化智能仓储物流。建议关注：山东威达(002026)：掌握智能物流核心技术，收购德迈科，积极布局物流自动化；东杰智能（300486）：智能物流解决方案领军企业，聚焦智能物流装备。  风险提示：大盘系统性风险；下游行业需求低于预期，并购进度不及预期；公司项目进展低于预期；研发进展慢于预期；市场开拓不及预期。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 机器人行业整体发展向好 ................................................................................................... 5 1.1 机器人行业业绩综述 .................................................................................................. 5 1.2 机器人行业子板块情况概要 ...................................................................................... 6 2. 机器人行业各板块分析 ....................................................................................................... 7 2.1 汽车自动化板块持续回暖 .......................................................................................... 7 2.2 物流自动化板块受外延并表影响较大 ...................................................................... 8 2.3 服务机器人板块持续向好，符合行业发展趋势 ...................................................... 9 2.4 仪器仪表机床板块亏损幅度缩窄 ............................................................................ 11 2.5 3C自动化板块增长亮眼，处于高景气发展通道 .................................................... 12 3. 未来投资主线：安全边际高，行业具有较大上升空间的标的，重点关注服务机器人及物流自动化板块 ........................................................................................................................ 14 3.1 服务机器人将迎爆发式增长，前景持续看好 ........................................................ 14 3.2 我国物流自动化装备上升空间巨大 ........................................................................ 15 4. 盈利预测 ............................................................................................................................. 16 5. 风险提示 ............................................................................................................................. 19 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：机器人行业分季度营收情况 ........................................................................................... 5 图2：机器人行业分季度净利润情况 ....................................................................................... 5 图3：汽车自动化板块分季度营收情况 ................................................................................... 7 图4：汽车自动化板块分季度净利润情况 ............................................................................... 7 图5：物流自动化板块分季度营收情况 ................................................................................... 8 图6：物流自动化板块分季度净利润情况 ........................................................