总第5336期 2019年09月10日 标题索引 〖分析专栏〗 【中国金融市场的对外“单向开放”格局】 〖优选信息〗 【政策：证监会将加快资本市场改革步伐】 【形势要点：国外机构预测中国央行四季度还会降准】 【形势要点：机构预期中国8月M2同比增速将保持8.1%】 【形势要点：中欧清算机构推动外资进入中国债市】 【形势要点：人民币可能被排除在LIBRA的货币篮子之外】 【形势要点：国内银行“调表”改善资产结构】 【形势要点：成立地方专设PPP实施机构并不可取】 【形势要点：有科创板企业陷入专利大战】 【学界观点：国内可考虑全面推广H股“全流通”改革】 【市场：负债率和融资成本齐升增加国内房企偿债风险】 【市场：前8个月债市融资同比增长34%至近10万亿元】 【市场：中国8月份土地市场陷入低迷】 【市场：福特汽车评级降至垃圾级将加剧其困境】 【形势要点：德国正考虑成立独立公共机构增加投资】 【形势要点：英镑持续走低让英国资产具有了全球吸引力】 【形势要点：印度最大商业银行下调存贷利率】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【中国金融市场的对外“单向开放”格局】 以中美贸易战为代表的反全球化浪潮，对中国的改革开放是个巨大挑战。如果国际市场变得比过去更不太欢迎中国资本、中国企业和中国人，为什么中国还要继续开放、推动全球化进程呢？所幸的是，中国决策层对此十分清醒，坚持改革和对外开放是中国40年来成功的战略，外部的反全球化浪潮和内部的民族主义思潮，都不能改变中国坚持改革开放的方略。 近两年，虽然中国面临着美国发起的“贸易战+科技战+金融战”这一“三位一体”战斗的强大压力，但中国仍然在多个产业和市场领域，如制造业（如汽车制造业）、金融服务业（如券商、债券市场）以及其他服务业（如评级市场）等，坚持兑现了此前的开放承诺。中国还新修订了《外商投资法》，以展www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 示中国对外开放的诚意。 不过，在反全球化的“乱世”之中，尤其是中国成为美国的主要“靶子”的时候，中国在金融领域的对外开放，需要谨慎地选择开放领域和开放方式。有国内分析人士曾提出，当前中国经济金融的风险依然较高，美国仍然有可能对中国发起金融战，因此这时候的金融开放必须坚持“防御性”与“开放性”并重的策略。尤其是要注重一些脆弱点，如在金融制度方面，短期要加强跨境资本管理，长期要坚持金融体系和资本账户的国际化、市场化开放方向，但要坚持循序渐进、掌握主动权。 2018年诺贝尔经济学奖获得者、美国纽约大学教授保罗•罗默，前不久在中国的演讲时也表示，金融市场在现代的经济条件之下，对于人类的幸福和生活会有深刻的影响，但它潜在的危险可能比核武器还大，所以中国金融市场的开放一定要非常谨慎，不能做与西方国家“同样疯狂”的事情。尤其要小心，不要去累积过多的债务，“债务是我们的敌人”。 9月10日，为进一步扩大我国金融市场对外开放，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）（“合格境外投资者”）投资额度限制。自2002年实施QFII制度、2011年实施RQFII制度以来，来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资中国金融市场。国家外汇管理局在2018年已经取消了相关汇兑限制。此次全面取消合格境外投资者投资额度限制，是国家外汇管理局在合格境外投资者外汇管理领域的又一重大改革举措。今后，具备相应资格的境外机构投资者，只需进行登记即可自主汇入资金开展符合规定的证券投资，境外投资者参与境内金融市场的便利性将再次大幅提升，中国债券市场和股票市场也将更好、更广泛地被国际市场接受。 要指出的是，中国最新的金融市场开放政策，最突出的一点是继续加大了国内金融市场的对外开放，但这更多是一种“单向开放”，即放开了从境外向境内市场的金融投资准入，但并没有同步加大开放从境内向境外的投资开放（如QDII）。这种政策操作反映了当前的复杂形势，在人民币贬值压力持续、外来投资不断撤离中国市场的背景下，中国必须实施一种谨慎的开放政策操作。一方面，中国要利用庞大的国内市场来吸引更多境外资本进入；另一方面，又需要谨慎地约束资本流出的渠道和口径，防止人民币贬值背景下的大量资本外流。正如安邦咨询（ANBOUND）多次强调的，大量资本外流及其引发的资产价格下跌、债务风险凸显，这是中国在贸易战背景下的经济“命门”。 取消QFII和RQFII额度限制，就符合这种“单向开放”的策略。它有利于长期看好中国市场的外资进入，分享国内资本市场的增长，也是对国内股市的直接利好因素，有助于在国庆节之前在资本市场带来一波行情。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 在国际经济环境恶化的背景下，中国坚持推进金融市场的开放。不过，在国际金融市场动荡加大、人民币汇率面临较大的贬值压力之下，中国的金融市 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 场开放已呈现出对外“单向开放”的格局，即开放更多外资进入中国市场，但对于资本外流则十分谨慎。（AHJ） 〖优选信息〗 【政策：证监会将加快资本市场改革步伐】 据媒体报道，9月9日至10日，证监会在京召开全面深化资本市场改革工作座谈会。会议提出了当前及今后一个时期全面深化资本市场改革的12个方面重点任务。一是充分发挥科创板的试验田作用。坚守科创板定位，优化审核与注册衔接机制，保持改革定力。稳步实施注册制，完善市场基础制度。二是大力推动上市公司提高质量。努力优化增量、调整存量。三是补齐多层次资本市场体系的短板。推进创业板改革，加快新三板改革，选择若干区域性股权市场开展制度和业务创新试点。允许优质券商拓展柜台业务。大力发展私募股权投资。推进交易所市场债券和资产支持证券品种创新。丰富期货期权产品。四是狠抓中介机构能力建设。加快建设高质量投资银行，完善差异化监管举措。五是加快推进资本市场高水平开放。抓紧落实已公布的对外开放举措。六是推动更多中长期资金入市。七是切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域风险。八是进一步加大法治供给。加快推动《证券法》《刑法》修改，大幅提高欺诈发行、上市公司虚假信息披露和中介机构提供虚假证明文件等违法行为的违法成本。九是加强投资者保护。推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立行政罚没款优先用于投资者救济的制度机制。推动修改或制定虚假陈述和内幕交易、操纵市场相关民事赔偿司法解释。十是提升稽查执法效能。十一是大力推进简政放权。十二是加快提升科技监管能力。推进科技与业务深度融合，提升监管的科技化智能化水平。这些措施也意味着在中央深改委会议之后，证监会全面推动资本市场改革的步伐加快。（LWHX） 【形势要点：国外机构预测中国央行四季度还会降准】 新加坡大华银行9月9日发表报告称，预期中国人民银行仍有空间于今年第四季再下调存款准备金率；并预计一年期MLF(中期借贷便利)利率有可能下调25个基点，假如美中贸易紧张局势进一步升温的话，MLF利率下调幅度有可能更大。大华银行报告称，通过降低银行资金成本，降准可能会鼓励银行下调LPR(贷款市场报价利率)；而人行亦可能会考虑通过MLF利率宽松，直接降低借贷成本。该行表示，本月20日进行的月度LPR定价将为重点关注。但在此之前，两批一年期MLF分别于9月7日(1765亿元人民币)及9月17日(2650亿元人民币)到期，人行于这些日子的公开市场操作将为其意向提供重要的信号。另一个与LPR有关的关键日子则是9月19日的美联储联邦公开市场委员会开会日期。大华银行表示，虽然降准预期将有利实体经济，但对金融市场的影响则不一，特别是短期之内。（RYZX） 【形势要点：机构预期中国8月M2同比增速将保持8.1%】 路透综合近30家机构预测中值结果显示，实体经济融资需求低迷及金融机构风险偏好下降持续制约企业贷款增长，但考虑到季节性因素，8月信贷将较7月有所改善，预计8月中国新增贷款为1.2万亿元人民币；社会融资规模增量料为1.55万亿元，M2同比增速持平于上月的8.1%。民生银行宏观研究中心报 告指出，实体经济需求低迷和金融机构风险偏好下降继续制约企业贷款增长，但监管层要求金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，有助于改善信贷结构；而因房地产相关融资监管约束加强，居民贷款难以维持高速增长，预计8月新增贷款为1.2万亿元。机构普遍认为，由于银行间信用分层压力未完全解除，且企业信贷需求低迷亦对货币扩张形成拖累，M2同比增速将持平于8.1%。中信证券报告认为，8月银行间市场流动性保持较好水平，但整体来看，中小银行和非银机构的信用派生能力仍将环比走弱，地产融资的收紧也将制约非标融资所带来的信用派生能力。中金预计，由于非标资产继续明显减少，社融增速将继续放缓。（LWHX） 【形势要点：中欧清算机构推动外资进入中国债市】 欧洲清算银行计划为国际投资者提供进入中国债券市场的一条通道，使人民币债务能够在世界任何地方被用作抵押品。欧洲清算银行9月9日在上海与中央结算公司签署一项协议，以评估建立这一投资渠道的事宜。中国已推出一系列允许外国投资者有限度进入中国国内市场的机制。但欧洲清算银行表示，目前中国市场的准入仍然布满官僚路障，例如开立账户和获得投资额度所需的漫长审批过程。新的联系机制将寻求简化外国投资者进入中国银行间市场的过程，并使中国的跨境结算机制与全球标准接轨。欧洲清算银行首席执行官瓦莱莉•乌尔班表示，“这在很大程度上是面向那些不愿意走本地化途径的金融投资者。”她表示，整个计划旨在“防护”外国投资者，使其免受当地要求的影响，但该联系机制至少要到2020年底才有望实现。（RYZX） 【形势要点：人民币可能被排除在LIBRA的货币篮子之外】 现在数字货币的推出开始变得政治化了。北京时间9月10日早间消息，FACEBOOK向美国国会参议员提供了一份清单，表示最初为其加密货币LIBRA（天秤币）提供支持的一篮子货币很可能将包括美元、欧元、日元、英镑和新加坡元等。FACEBOOK通过这份清单回应了弗吉尼亚州民主党参议员马克•沃纳担心的一个问题，也就是中国可能会推动“天秤币协会”（LIBRA ASSOCIATION）将人民币纳入支持这种所谓“稳定币”的货币篮子中。目前，FACEBOOK正在和20多个合作伙伴联手开发这种加