总第5268期 2019年06月05日 标题索引 〖分析专栏〗 【中小银行带来的系统风险“山雨欲来”】 〖优选信息〗 【形势要点：央行连续开展逆回购推升了市场降准预期】 【形势要点：国资委加大对中央企业的授权放权力度】 【形势要点：央行上海总部将支持中小银行流动性问题】 【形势要点：央行PSL投放降温反映出今年棚改节奏放缓态势】 【形势要点：监管层为科创主题基金降温】 【形势要点：华泰证券发行GDR推动A股进一步国际化】 【形势要点：信托监管趋严背景下房地产业务成为关注焦点】 【形势要点：RQFII试点地区扩大到荷兰】 【形势要点：资本品牌价值挤泡沫的过程值得关注】 【形势要点：贸易战影响让香港外企扩张计划成为一张白纸】 【形势要点：法国非主权贷款首进中国】 【形势要点：世界银行对全球经济增长进一步悲观】 【形势要点：迫使美联储表态明显转向的几种压力】 【形势要点：贸易战让新兴市场股汇市被“双杀”】 【形势要点：欧洲央行在对抗低通膨上可能面临弹尽粮绝】 【形势要点：全球最大国际组织将面临严重财务危机】 〖调整和修正〗 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【中小银行带来的系统风险“山雨欲来”】 在包商银行被监管部门接管后，安永辞任锦州银行审计工作也暴露出锦州银行的问题，另外，包括股份制银行恒丰银行，吉林银行、保定银行、邯郸银行、攀枝花市银行等城商行，以及成都农商行、贵阳农商行等9家农商行未能如期披露年报也意味着这些银行存在严重的经营问题。中金最近也下调了几家中小银行的评级（包括中信银行、民生银行、北京银行、南京银行及江苏银行）和上市中小银行的盈利预期，因为“短期内中小银行去杠杆进程的加速会带来负债增长乏力甚至收缩的风险”。 接二连三暴露出来的中小银行的问题表明国内的金融风险因为中小银行的经营恶化已经非常严重，有“山雨欲来风满楼”之势。安邦咨询（ANBOUND）www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管贺军（高级研究员） 联 系 方 式 的研究人员警告，中国系统性金融风险显性化的迹象值得重视，从今年的情况看，刚开始的时候是汇率问题，现在的焦点由中小银行的风险主导，今后的形势变化值得严密关注。 近年来，中小银行的资产规模扩张很快，也曾经历过牌照发放过多以及好坏不均的现象。根据央行的数据，2018年中小银行占中国银行业总资产25.7%，而2009年中小银行资产占比只有16.4%，其资产负债表扩张速度多年来高于大中型银行。另外，中小银行的牌照也有发放过滥之嫌，数量众多而质量也是参差不齐。除了相对规模较大的股份制商业银行外，据统计，截至2017年底，我国已有134家城商行，资产规模在2000亿元以下的城商行有84家，占比达到63%。这还不算2000多家的农商行、农信社等中小农村金融机构。而中小银行的经营也有“多年来负债端结构高度依赖同业、高风险资产堆积”等顽疾。在资产质量（包括贷款、非信贷投资、表外资产）、公司治理（股东结构、内部管理、关联交易等）、风险管理等方面出现了具有共性的问题。 这些风险的成因有多方面因素，既有自身先天因素和经营原因，也与区域经济环境、市场机制和政策压力脱不开干系。中小银行的本地化特点使得其和地方经济息息相关。在以规模取胜和质量制胜的竞争阶段，中小银行的经营发展与区域经济情况一荣俱荣，一损俱损，一旦区域经济风险暴露，当地中小银行首当其冲。同时，中金报告认为，当下的环境并不利于中小银行的发展：一方面，利率市场化尚未完成，中小银行面临的揽储压力较大；另一方面，经济下行压力和供给侧改革背景下，中小银行也面临较大压力。这也导致了过去几年中小银行发展的一个通病：由于吸收存款能力有限，中小银行近几年只能通过“同业存单-同业理财-委外-债券投资”的链条实现规模扩张。而中小银行去杠杆的推进令金融条件收紧，使得企业盈利“雪上加霜”也拖累了中小银行的资产质量。从监管的角度看，中小银行服务的小微企业在经济下行压力下的经营风险较大，而监管又要求银行增加对民营小微的信贷投放，还要下调贷款利率，在市场规律、经济走势和政策压力三方面夹击之下，结果就是中小银行资本金大量占用、资金偏紧、不良攀升。当然，监管层也已通过定向降准及调整考核指标等系列政策对冲。而在经济持续走弱、外部环境恶化背景下，单靠中小银行自身度过当前的艰难时刻的确也面临更多的挑战与压力。 自从包商银行被接管一事宣布以来，中小银行融资难度明显进一步攀升，其直接影响就是资金紧张。反映在同业市场上，表现为同业存单发行成功率在下降，5月30日发行成功率降至40%左右。同时，同业存单的利差也在走阔，带来负债成本的上升。市场人士认为，这说明市场对于中小银行的担心在上升，也直接影响那些比较依赖同业负债的中小银行。此外，6月存单到期量超过1.7万亿元。中小银行同业负债到期，再融资的不确定性可能加大，部分金融机构或将面临较大的流动性压力。 安邦咨询的宏观研究人员认为，中小银行的问题的确是系统性金融问题，但目前尚未发展到系统性金融风险。可能局部地区会出现由区域性银行引起的金融风险的恶化，但是否会蔓延成全国性的风险，目前还需要谨慎观察。目前全国性大型银行综合经营状况较好，但地方性中小银行分化较大。所以还是有 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 质量较好的中小银行能够抵御金融风险的恶化，加上国有大行的稳定性，系统性的风险仍然可控。系统性金融风险是中国政府最担心的经济风险，在以商业银行为主的中国金融市场，如果出现系统性的金融风险，肯定有商业银行出问题。目前，国际国内环境正在推动金融风险因素上升，在国际，是贸易战、金融战等因素打压人民币汇率，风险点在汇率贬值上；在国内，金融风险因素表现在多个点上：政府债务、企业债务违约、银行坏账累积，在这些问题上中小银行表现最突出，也最薄弱。 因此，对中小银行风险问题不能视而不见。目前金融风险主要集中在中小银行，它们资产规模、市场网络、风险承受力、综合竞争力、风险管理等多个方面比国有大银行还有差距，中国的银行市场很大程度上还是政策市场，业务主要围绕政策转，同质化情况严重。这种情况下，中国政府会力控中小银行风险不对外扩散，尤其要避免蔓延至大银行。另外，银行风险与宏观形势有关，政策上会力求维稳以避免金融风险系统爆发。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 总之，中小银行的风险有蔓延之势，在经济放缓、外部压力增大的情况下，国内也有普遍出现的土壤，但监管方面需做出应对，力控其不演变为系统性金融风险。（NWHX） 〖优选信息〗 【形势要点：央行连续开展逆回购推升了市场降准预期】 在6月份的头两个工作日，央行较为“罕见”地连续开展逆回购。据央行公告显示，6月3日、6月4日，央行以利率招标方式分别开展了800亿元和600亿元的7天逆回购，中标利率均为2.55%。与此同时，6月3日及6月4日分别有800亿元及1500亿元的7天逆回购到期。另外，6月5日、6月6日还将有2700亿元、300亿元的7天逆回购到期，6月6日还有将有4630亿元1年期MLF到期，故本周公开市场资金到期量为9930亿元。有分析人士指出，一般而言，月初时点，流动性较为充裕，且月初扰动因素较少，央行较少在月初开展资金投放操作。而本周央行逆回购和MLF的集中到期，或使得市场短期内资金供求紧张、缺口较大，因此央行开展逆回购释放流动性也在意料之中。但公开市场操作提供的是短期流动性，可能难以满足中小银行的中长期资金需求，这会增加降准的必要性。（RYZX） 【形势要点：国资委加大对中央企业的授权放权力度】 中国国务院国资委6月5日发布通知称，进一步加大对中央企业的授权放权力度，授权中央企业决定公司发行短期债券、中长期票据和所属企业发行各类债券等部分债券类融资事项；对中央企业集团公司发行的中长期债券，国资委仅审批发债额度，在额度范围内的发债不再审批。刊登在国资委网站的《国务院国资委授权放权清单（2019年版）》中指出，授权放权事项中包括：中央企业审批未导致国有控股股东持股比例低于合理持股比例的公开征集转让、发行可交换公司债券及所控股上市公司发行证券事项。《清单》中还包括：中央 企业审批国有股东通过证券交易系统转让一定比例或数量范围内所持有上市公司股份事项，同时应符合国有控股股东持股比例不低于合理持股比例的要求；中央企业审批未触及证监会规定的重大资产重组标准的国有股东与所控股上市公司进行资产重组事项等。此外，在总共35条放权授权内容，有10条涉及中央企业的薪酬改革与激励，这个政策对国企的激励作用看来不小。（RYZX） 【形势要点：央行上海总部将支持中小银行流动性问题】 近日，中国人民银行上海总部就进一步推进金融支持实体经济、防范化解金融风险召开专题座谈会，中小银行和证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险资产管理公司等34家各类型金融机构参加了会议。会议指出，包商银行出现严重的信用危机，触发法定的接管条件被依法接管完全是一个个案。目前，中小银行整体没有出现异常，流动性较为充足，各项流动性指标整体处于正常水平。希望大家客观冷静看待，保持定力，不要相信市场上的一些谣传。接管工作开展以来，对市场普遍担心和集中反映的问题，人民银行及时进行了回应，明确了相关政策，并采取了有效措施防范金融市场风险，维护金融稳定。前期，人民银行上海总部与金融机构保持顺畅沟通，并多次进行深入调研，下一步仍将持续密切跟踪金融市场动向，高度关注中小银行等金融机构流动性状况，倾听市场声音，及时回应市场关切，对于出现临时流动性问题的中小银行及时给予支持，对于制造谣言、传播谣言、制造恐慌情绪的严肃查处。（LWHX） 【形势要点：央行PSL投放降温反映出今年棚改节奏放缓态势】 在连续几年快速增长后，近两个月PSL（PLEDGED SUPPLEMENTAL LENDING，抵押补充贷款）的增长步伐明显放缓。央行最新公布的数据显示，2019年5月人民银行未对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行发放PSL。这已是央行连续两月未向三家银行发放PSL，历史首次。数据还显示，今年前五月央行累计发放PSL贷款1530亿，相比上年同期骤降65%。PSL创设于2014年，主要通过国开行、农发行投向棚改等领域。据了解，PSL是央行提供长期基础货币的重要方式。在目前外汇占款连续小幅下降的背景下，仍需PSL增长支撑基础货币扩张。市场分析指出，PSL零增长主要和棚改放缓有关。今年棚改