每日金融总第5222期

总第5222期 2019年03月31日 标题索引 〖分析专栏〗 【大国市场与金融开放】 〖优选信息〗 【 形 势 要 点 ：人 民 币 在 全 球 央 行 外 储占比上升至1.89%】 【 形 势 要 点 ：增 长 放 缓 和 行 业 分 化 是中国金融业的主要趋势】 【 形 势 要 点 ：中 国 国 企 将 增 加 上 缴 利润比例弥补财政缺口】 【形势要点：3月份全国P2P网贷成交额同比下降72.46%】 【形势 要 点 ：合 资 券 商 入 局 搅 动 中 国资本市场】 【 形 势 要 点 ：大 型 商 业 银 行 去 年 业 绩改善】 【 形 势 要 点 ：成 本 大 降 为 房 企 密 集 融资“雪中送炭”】 【 市 场 ：增 值 税 调 整 带 来 油 电 气 价 格下调】 【 市 场 ：国 际 独 角 兽 踩 踏 上 市 引 起 泡沫破裂担心】 【 形 势 要 点 ：白 宫 方 面 直 言 不 讳 美 联储应该立刻降息】 【 形 势 要 点 ：市 场 动 荡 引 发 全 球 金 融业裁员潮】 【形势要点：土耳其经济濒临崩溃】 【 形 势 要 点 ：日 韩 印 再 次 寻 求 美 国 豁免进口伊朗原油】 【 形 势 要 点 ：一 季 度 的 全 球 大 宗 商 品牛市可能难以持续】 【 形 势 要 点 ：欧 洲 和 新 兴 市 场 已 无 足够银弹面对下次危机】 【形势要点：美国石油增产使得与OPEC的摩擦渐增】 〖调整和修正〗 www.anbound.com .cn 是安邦公司提供给客户浏览信息、订阅研究产品、购买信息服务的虚拟场所，能让您随时随地看到安邦信息。 声 明 安邦集团研究总部是从事策略分析和风险研究的专业研究机构，简报产品是在研究员研究笔记的基础上形成的信息产品，不能将其视之为规范的研究报告或结论。有鉴于信息科学的基本属性，更不能将其视为等同于媒体的新闻传播。有关问题的来源、讨论或争议，请使用 “电话咨询”： (TELEPHONE CONSULTING) 及“在线咨询”： (ONLINE CONSULTING) 服务，直接向研究员咨询 电话咨询： 010-59001350 在线咨询：research@anbound.com.cn 客户就有关问题如果需要更为规范、详细的研究报告，请与研究部联络，电话010-59001350，研究部主管 【调整和修正】 〖每日数据〗 【每日数据】 〖分析专栏〗 【大国市场与金融开放】 近两年，随着中国金融市场的开放，中国市场的国际化程度在增高。明天（4月1日），彭博将在其全球综合指数中加入中国大陆的债券，其中包含主要四个发行人：财政部、国家开发银行、进出口银行和农业发展银行。根据公开资料，这将使364只、约3.3万亿美元市值的内地债券被纳入彭博-巴克莱全球综合指数，完全纳入後将在该指数约51万亿美元的总市值中占比6.06%。在股票方面，MSCI、富时罗素指数等也皆在今年加大纳入中国的股票的力度，预计内地市场可能迎来大量的被动境外资金。 这一连串的变化，与中国金融市场的开放不无关系。这大致包含两类开放：第一类是资本与金融账户相关的开放。包括放开跨境资本在交易环节和汇兑环节的限制，包括汇率政策、资本项目、人民币国际化；第二类与金融服务业相关，即对境内外金融机构从事银行、证券、保险等金融服务业的放开，境内外居民或机构参与金融市场交易的放松，包括金融机构开放、金融市场开放。 随着金融业的发展，中国金融市场的规模不断扩大，从趋势来看，中国的金融市场将会与过去制造业、消费市场一样，成为真正的“大国市场”。过去，外资在中国金融市场的占比很小，甚至可忽略不计。但在开放金融市场后，很多外资机构和多种指数会策略性地纳入中国市场，这就使得很多国外机构投资者会对中国市场进行策略性的资产配置，哪怕是被动性的配置，也会带来规模可观的资金流入。根据国家外管局3月29日的数据，中国2018全年金融账户顺差1117亿美元，远远高于2017年同期的180亿美元。巨大的外资增幅，一个重要原因就是来自国际资本对中国市场的策略配置。 随着金融市场对外开放增大，也有很多人担心：这是否会造成金融市场的动荡？例如在1997年亚洲金融危机之前，泰国开放了金融管制，使得外资占泰国股市市值比重由1991年的8.2%上升到1996年的34.3%；此外，在2001阿根廷金融危机之前，西方资本控制阿根廷金融行业将近67%的份额。在危机发生之后，这些国家均受到外资大量撤离的影响，经济一落千丈，一直到现在都还没完全恢复。另外，以100%纳入MSCI的我国台湾市场来说，外资交易量也占三成以上，涨跌受到外资进出的影响非常大。 然而，在安邦咨询（ANBOUND）研究团队看来，中国的金融市场开放，与世界上其他国家的开放有着不同的意义。我们曾经指出，现在世界经济已经走到了一个买方世界，也就是话语权掌控在市场拥有者手中。现在，这套逻辑应用在金融市场也同样起作用。随着近几年各国央行宽松政策的力度在加强，资本的过剩使得资金在全球寻找适合的市场进行投资，在供给大增的情贺军（高级研究员） 联 系 方 式 研究部 086-10-59001350 信息部 086-10-59001200 订购热线 086-10-59001366 服务热线 086-10-59001377 电子邮件 research@anbound .com.cn 上海分公司 086-21-62488666 电子邮件 shanghai@anbound .com.cn 深圳分公司 086-755-82903344/45 电子邮件 shenzhen@anbound .com.cn 杭州分公司 086-571-87222210 电子邮件 anbound-hz@anbound .com.cn 况下，市场的需求方掌控了更大的力量、拥有更多的弹性。因此，我们强调中国是大国市场，指的不仅是商品消费市场、服务消费市场，还包括各类金融市场——股市、债市、期货、商品市场等。数据显示，中国沪深两市总市值达56.20万亿元人民币、债券余额价值达88.55万亿，期货市场也有1-2万亿左右的市值。相比下来，印尼、墨西哥、印度等新兴国家的资本市场总市值分布只有5206亿美元、4170亿美元及2.33万亿美元，其能容纳的资金量远远不及中国。 与金融市场体量较小的市场相比，中国的金融市场就像一个大湖。尽管偶有波浪，但是其容量巨大，轻易不会干涸。即使外资大量的买进了股票、债券，但是市场的大体量保证了市场对波动性的承受能力，而且如果中国的金融市场有足够的“纵深”，也不那么容易被操纵，这种特点为中国的金融市场的继续开放提供了有利条件。此外，在宏观政策上，中国也一直奉行稳定原则，对于非理性、恐慌情形的买卖，在一定程度上会进行调节，这使得中国资本市场到现在为止，一直处于相对稳定的环境中，这样也能使进入的外资保持相对稳定。 我们曾经说过，在一个动荡的时代，稳定就变成了竞争力。近期来看，全球经济数据持续报忧，再加上各种出其不意的政治事件，使得全球资本市场一直处于剧烈的波动之中。负利率债券的发行以及一二级市场估值、长短期利率倒挂等反常事件的出现说明了市场有多不安定。在这个背景下，国际资本正在迫切寻找一个既可以避险、又能提供适当收益的市场。此时，中国金融市场拥有作为大国市场的优势，不仅能吸纳大量的外来资金，也能抵御资金进出的波动。因此，把握好身为买方市场的优势，是中国在制订一系列开放政策时应该考虑的。 最终分析结论（Final Analysis Conclusion）： 中国是大国，中国的金融市场也具有大国市场的特性，这使得在全球资本过剩、经济下滑、资本市场动荡的时刻，中国市场有可能维持稳定。随着金融市场逐渐开放，这种优势要好好利用。（NSJJ） 〖优选信息〗 【形势要点：人民币在全球央行外储占比上升至1.89%】 国际货币基金组织（IMF）3月29日发布的数据显示，截至2018年第四季度，各经济体央行持有的外汇储备中，人民币资产占比升至1.89%，超过澳元和加元，创IMF自2016年10月报告人民币储备资产以来最高水平。据IMF公布的最新官方外汇储备货币构成季度数据，截至去年第四季度人民币外汇储备资产约合2027.9亿美元，占全球官方外汇储备资产的1.89%，占比高于澳元的1.62%和加元的1.84%。数据还显示，截至去年第四季度，全球官方外汇储备资产约为10.73万亿美元。其中，美元资产占比降至61.69%，连续第三个季度下降；欧元资产占比升至20.69%，为2014年第四季度以来最高水平。分析人士认为，人民币在全球央行外汇储备资产中的占比上升，反映出2016 年底人民币纳入IMF特别提款权货币篮子后，全球外汇储备管理机构持有人民币资产的兴趣增加，对美元的依赖有所降低，有利于促进外汇储备资产多元化。目前有149个国家和地区自愿向IMF报告官方外汇储备货币构成。IMF将成员持有的美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、澳元、加元和人民币8种货币的外汇储备总量单独列出。IMF自2016年10月开始在官方外汇储备货币构成季度调查中单独列出人民币资产，以反映全球人民币外汇储备的持有情况。（RYZX） 【形势要点：增长放缓和行业分化是中国金融业的主要趋势】 知名管理咨询机构麦肯锡于3月28日发布《中国金融行业高质量发展之路》的报告，内文指出，当前中国银行、保险、资产管理等主要行业板块面临增长放缓与分化严重两大主要挑战。增长放缓部分，过去一到两年，金融行业核心指标增长显着放缓：中国商业银行的平均净利润增速远低于2014年之前的水平，大部分银行难以实现双位数增长；保险行业2018年原保费收入增长仅为4%，远低于2017年同期的18%；中国资管市场也告别了2013~2016年年均41%的高增速，2017年管理资产规模仅增长7%，2018年管理资产规模出现负增长；同时，行业分化日趋明显，A股上市的30家银行中，市净率表现最好和最差银行的差距，从2014年的1.5倍，扩大到了2018年的2.3倍；从保险行业来看，无论是财险还是寿险，中国市场的市场份额都高度集中。在资管新规影响下，资管行业结构也正在逐步洗牌，而产品净值化、主动管理能力较强的公募基金仍然保持高速增长，2016~2018年增速达到19%。麦肯锡认为，过去中国金融业以跟随大势为特征的“Β增长”已经难以为继，未来的战略应在摸索出一条适合自身禀赋和发展阶段的高质量发展之路，从而跑赢大市，获得高于市场同业的市净率或账面价值。（RSJJ） 【形势要点：中国国企将增加上缴利润比例弥补财政缺口】 一位财政系统人士透露，减税降费的2万亿的缺口，一方面会通过增加特定央企和国企上缴利润，初步测算这部分能够增加近1万亿的收入；另一方面政府过紧日子的态度，压缩一般性支出后，开源节流可以缓解财政支出压力。“尽管央企和国企上缴利润都有一定的比例，但是国有资本收益收取的比例根据经济发展形势，可以做调整。”上述财政人士说。比如像烟草类央企，本来就是专卖，属于垄断行业，增加收取比例也符合政策允许范围。财政部数据显示，今年1-2月，全国一般公共预算收入39104亿元，同比增长7%，较去年全年增速上升0.8个百分点。在稳增长政策诉求下，2019年财政支出节奏进一步加快，1-2月财政支出同比增长14.6%，从支出进度来看，今年前两月已完成全年进度的14.2%，去年同期为13.9%，进度节奏有所提升。光大证券宏观团队认为，为弥补支出缺口，预计未来将通过多方面弥补支出，比如盘活存量资金、提升央企上缴利润比例达到30%、金融机构上缴利润等措施。有分析认为，随着财政刚性支出的增加，不仅中央财政面临赤字增加，地方财政的压力将会更大，收支矛盾会更突出。（LWHX） 【形势要点：3月份全国P2P网贷成交额同比下降72.46%】 第一网贷报告显示，2019年3月份，全国P2P网