无锡地区2019年中报点评：费用高增压制利润，行业表现呈现分化

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 费用高增压制利润，行业表现呈现分化 —无锡地区2019年中报点评  上半年无锡经济运行概况： 上半年无锡GDP为5962.51亿元，增长7.1%，增速分别高出全国和江苏地区0.8和0.6个百分点。事实上，前几年受太湖治理以及高基数等因素影响，无锡经济增速一度低于江苏全省，尤其在2014-2015年间，增速差一度呈现扩大趋势。但从2017年半年度开始，无锡经济增速再度超越全省。 除经济增速之外，无锡工业增加值、消费、进口、财政收入等分项数据也均较全国和全省更为亮眼，但房地产开发投资完成额和出口金额增速则表现较为疲弱。  无锡上市公司概况： 截至2019年半年度，无锡地区共上市公司78家，位列省内第三，上市公司数量和市值占全国的比重分别为2.15%和0.93%，与同期经济体量占比1.32%相比，前者高出而后者较低，显示出无锡地区上市公司数量较多，但单家公司体量较小的状况。 无锡上市公司在无锡经济中的地位和贡献从税收数据中可见一斑。根据税务局数据显示，2018年全年，无锡上市公司一共贡献税收总额达101.8亿元，而同期全市税收收入为860.51亿元，上市公司税收收入占比达到11.8%，整体上可以看出上市公司在全市经济中扮演着举足轻重的作用。  2019年中报概况：三费压制利润增长 2019年上半年，无锡78家上市公司合计营收和净利润分别为1225.04亿元和112.48亿元，分别同比增长8.02%和2.27%。相比于前期，营收增速持续下行，而净利润增速在一季度有个小回升之后，再次掉头向下，这与整体A股表现一致。从分项指标看，营业成本和税金及附加增速低于营收端增速，说明与去年同期相比，整体毛利率有所上行，减税降费效果显著，同时资产减值损失较去年有较大幅度下降。但另一方面，三费较快的增长使得营业总成本同比增长9.41%，高于营收端，最终压制净利润增速。 从个股看，分化较为明显，2019年半年度，有7家公司出现亏损，盈利在5000万以下公司（包括亏损公司）共37家，几乎占到半壁江山，而盈利在5亿以上公司仅5家，而这5家公司归母净利润总和就达到56.41亿，贡献了全行业一半的利润。 行业层面，传统行业由于体量较大且受宏观下行影响较大，对全行业增长产生较为明显的拖累。而新兴行业分化显著，与5G等相关个股表现较好，但部分公司受下游行业低迷以及资产减值拖累等依然承压较为明显。  风险提示：宏观经济下行风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年9月9日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 邮箱：yumy@glsc.com.cn 李朗 分析师 执业证书编号：S0590518070001 邮箱：lilang@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《转型阵痛仍延续，紧抓时代主旋律》 2019.09.06 2、《美股“漂亮50”，后来都怎么样了？》 2019.09.04 3、《金融委定调A股！ 股市全面上涨》 2019.09.03 请务必阅读报告末页的重要声明 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%18-0918-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-08创业板综上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 正文目录 1 2019年上半年无锡地区经济运行情况 ...................................... 3 2 无锡地区上市公司概况 .................................................. 4 2.1 无锡地区上市公司在全国和无锡经济中的地位 .......................................... 4 2.2 无锡地区上市公司行业、区域等分布情况 .................................................. 6 3 无锡上市公司2019年中报分析 ........................................... 7 3.1 利润增速再次下行 ...................................................................................... 7 3.2 个股情况：多数公司体量偏小，少数公司贡献大多数利润 ...................... 10 4 风险提示 ............................................................ 14 图表目录 图表1：2019年上半年各省GDP及增速 ........................................................................ 3 图表2：2018年年报无锡上市企业与A股增速对比 ....................................................... 3 图表3：2019Q1无锡上市企业与全部A股增速对比 ...................................................... 3 图表4：截至2019年上半年无锡地区上市公司78家 ..................................................... 4 图表5：无锡上市公司数量占全国比重为2.15% ............................................................. 4 图表6：江苏各市上市公司数量（2018年底数据，上市公司数量按注册地计算） ........ 5 图表7：无锡上市公司税收占全市税收收入11.8% ......................................................... 5 图表8：无锡上市公司行业数量分布 ............................................................................... 6 图表9：无锡上市公司行业市值分布（亿元） ................................................................. 6 图表10：无锡上市公司上市板块分布（家） .................................................................. 6 图表11：无锡上市公司所处区域分布（家） ................................................................... 7 图表12：无锡各区市GDP占比（2017年，亿元） ....................................................... 7 图表13：2019年半年报概况 .......................................................................................... 7 图表14：营业收入增速承压（%） ................................................................................. 8 图表15：归母净利再度掉头向下（%） .......................................................................... 8 图表16：无锡地区上市公司历年营收净利润增速表现（%） ......................................... 8 图表17：无锡全行业利润表表现（亿元） .................................................................... 9 图表18：管理和研发费用同比增加额较多的公司（亿元） .......................................... 10 图表19：无锡上市公司市值分布情况（2019年6月30号数据） ............................... 10 图表20：无锡上市公司利润分布情况 ........................................................................... 11 图表21：中报归母净利润排名前五公司 ........................................................................ 11 图表22：资产负债率分布 .............................................................................................. 12 图表23：资产负债率分超过60%的公司共13家 .......................................................... 12 图表24：2019年中报归母净利润同比下滑公司约占半数 ............................................ 13 图表25：2019年中报分行业归母净利润表现 ............................................................... 14 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 1 2019年上半年无锡地区经济运行情况 2019年上半年，全国实现GDP为45.09万亿元，其中广东GDP超过5万亿元，为全国最高，江苏4.86万亿元仅随其后，占全国经济体量达10.8%。 从经济增速看，上半年全国GDP累计增速为6.3%，其中，云南、贵州等西部地区增速居前，东北地区相对落后，而江苏以6.5%的增速位居中位水平。 图表1：2019年上半年各省GDP及增速 来源：Wind，国联证券研究所 上半年无锡GDP为5962.51亿元，增长7.1%，增速分别高出全国和江苏地区0.8和0.6个百分点。事实上，前几年受太湖治理以及高基数等因素影响，无锡经济增速一度低于江苏全省，尤其在2014-2015 年间，增速差一度呈现扩大趋势。但从2017年半年度开始，无锡经济增速再度超越全省。 除经济增速之外，无锡工业增加值、消费、进口、财政收入等分项数据也均较全国和全省更为亮眼，但房地产开发投资完成额和出口金额增速则表现较为疲弱。 4.86 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00云南贵州西藏