无锡地区2019年三季报点评：整体下行有所放缓，行业个股依然分化

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 整体下行有所放缓，行业个股依然分化 ——无锡地区2019年三季报点评 投资要点：  全部A股概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓。 2019年前三季度，全部A股实现营收和归母净利润分别为35.8万亿和2.96万亿元，分别同比增长8.7%和6.7%，其中，年初以来二级市场的上涨带动非银金融板块利润大增73%，同时银行表现平稳，由于金融板块整体利润高达1.64万亿元，占到整体A股的55.4%，超过半壁江山，而剔除表现较好的金融板块实体行业营收和净利润仅分别增长7.6%和下滑2.2%，金融和实体的分化依然延续。 但另一方面，从纵向的营收和净利润增速趋势看，实体下滑趋势放缓，尤其是中小板和创业板，由于2018年四季度是中小创的业绩低点，在低基数之下，今年年报有望继续转好。  无锡地区整体概况：业绩底部抬升 前三季度，无锡地区78家上市公司营收和净利润总额分别为1894.5亿元和161.4亿元，分别同比增长9.0%和3.0%。其中，营业成本上涨8.5%，低于9%的营收增速，显示行业整体毛利率有所提升。 在营收增长的同时，税金及附加下降7.7%体现出减税降费的效果已逐渐显现；但费用依然保持较高水平的增长压缩利润空间，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用增速均高于同期营收增速。 而从纵向对比看，与半年度相比，三季报无论是营收还是净利润均呈现底部回升态势，这也与全部A股趋势一致，显示实体经济已呈现一定的企稳态势。  行业与公司分析：分化依然明显，转型有望加速 在三季报中，表现较好的主要集中在几个方面，一是细分行业尤其是新兴行业龙头，如药明康德、卓胜微、先导智能等；其次是部分处在行业较高景气区间的公司也表现较佳，如朗新科技、智能自控、风电领域的恒润股份和吉鑫科技、受益PCB高景气的广信材料、享受半导体行业高增的雅克科技等；同时，部分公司受重组和并表的提振较为显著，如霞客环保、雪浪环境等；此外，部分公司受益人民币贬值也享受到较高的业绩增长如立霸股份、中电电机等。而下滑的公司主要有：如部分化工企业受环保和下游需求的影响较大；此外受到下游低迷影响的还有汽车产业链和光伏领域等；此外，贸易战影响、原材料成本上涨、扩产导致的短期成本支出压力等也成为企业面临的主要挑战。  风险提示：宏观经济大幅下行风险。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年11月8日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：051082832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《国联证券研究所9月投资组合》 2019.08.30 2、《贸易战再度升级，关注避险资产表现》 2019.08.27 3、《利好频传 股市再起升势》 2019.08.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%18-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11创业板综上证综指 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 正文目录 1 2019年全部A股三季报报概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓 ........ 3 2 无锡地区三季报分析 .................................................... 4 2.1 整体概况：业绩底部抬升 ........................................................................... 4 2.2 行业与公司分析：分化依然明显，转型有望加速 ....................................... 6 3 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图表1：2019年三季报概况 ............................................................................................ 3 图表2：营业收入增速，金融实体延续分化（%） .......................................................... 3 图表3：归母净利增速显示实体下滑趋势放缓（%） ...................................................... 3 图表4：无锡地区78家公司汇总行业利润表（亿元） .................................................... 4 图表5：2019年三季报无锡地区上市公司研发费用率 .................................................... 5 图表6：2019年三季度资产减值损失较去年同期下降最多的三家公司（亿元） ............ 5 图表7：无锡地区上市公司营收和净利润增速：三季度有所回升（%） ......................... 6 图表8：无锡地区三季报各行业营收利润增长情况，仅6个行业增长，11个行业仍下滑（%） ....................................................................................................................... 6 图表9：无锡地区上市公司营收和净利润增速：三季度有所回升（%） ......................... 7 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 1 2019年全部A股三季报报概况：金融实体延续分化，实体下滑有所放缓 2019年前三季度，全部A股实现营收和归母净利润分别为35.8万亿和2.96万亿元，分别同比增长8.7%和6.7%，其中，年初以来二级市场的上涨带动非银金融板块利润大增73%，同时银行表现平稳，由于金融板块整体利润高达1.64万亿元，占到整体A股的55.4%，超过半壁江山，而剔除表现较好的金融板块实体行业营收和净利润仅分别增长7.6%和下滑2.2%，金融和实体的分化依然延续。 图表1：2019年三季报概况 来源：Wind，国联证券研究所 但另一方面，从纵向的营收和净利润增速趋势看，实体下滑趋势放缓，尤其是中小板和创业板，三季度归母净利润增速分别为2.4%和-5.9%，分别较半年度-3.5%和-21.3%提升5.9和15.4个百分点。显示中小创呈现回暖态势，而由于2018年四季度是中小创的业绩低点，在低基数之下，今年年报有望继续转好。 总市值市盈率（TTM）营收营业利润扣非归母净利润营收同比增速归母净利润同比增速扣非ROE资产负债率万亿元亿元亿元亿元%%%%创业板5.7116.610,6851,1427908.9-5.9 5.344.2中小企业板9.440.836,0683,2952,0656.32.45.764.4 SW证券II2.326.12,9681,14082245.271.55.375.5 SW多元金融II0.422.31,3183541664.82.05.878.0 SW保险II3.212.924,3762,8732,19513.783.215.988.5 SW非银金融6.016.628,6624,3673,18215.973.09.983.9 SW银行10.16.735,57816,19213,11811.97.110.091.8金融16.18.764,44120,66516,37813.616.49.990.8全A-金融44.526.4294,09322,17913,3577.6-2.2 6.261.2中石油中石化1.618.940,4771,5698226.5-25.8 4.249.1全A-金融-石油石化42.926.8253,61620,60912,5357.8-0.4 6.462.0全部A股60.516.9357,98942,70029,6358.76.77.883.3图表2：营业收入增速，金融实体延续分化（%） 图表3：归母净利增速显示实体下滑趋势放缓（%） 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 -5.00.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-07全A-金融-石油石化中小企业板创业板金融全部A股-80.0-60.0-40.0-20.00.020.040.060.02009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06全A-金融-石油石化中小企业板创业板金融全部A股 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 2 无锡地区三季报分析 2.1 整体概况：业绩底部抬升 前三季度，无锡地区78家上市公司营收和净利润总额分别为1894.5亿元和161.4亿元，分别同比增长9.0%和3.0%。其中，营业成本上涨8.5%，低于9%的营收增速，显示行业整体毛利率有所提升。 图表4：无锡地区78家公司汇总行业利润表（亿元） 来源：Wind，国联证券研究所 在营收增长的同时，税金及附加下降7.7%体现出减税降费的效果已逐渐显现；但费用依然保持较高水平的增长压缩利润空间，销售费用、管理费用、财务费用和研发费用增速均高于同期营收增速。其中，研发费用高增24.3%也体现出无锡地区上市公司对科技投入愈加重视。三季度，部分公司如朗新科技、先导智能、四环生物的研发费用率均高于10%（无锡上市公司整体为2.6%），此外，卓胜微、信捷电气研发费用率也均高于8%。 指标项2018年三季度2019年三季度同比变动额同比增速一、营业总收入1,737.9 1,894.5 156.6 9.0% 营业收入1,737.8 1,894.5 156.6 9.0% 其他类金融业务收入0.0 0.0 -0.0 -63.6%二、营业总成本1,596.9 1,746.8 149.9 9.4% 营业成本1,329.0 1,442.4 113.3