食品饮料行业11月行业跟踪：三季报整体获得平稳增长,个股分化是趋势

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 [Table_IndustryName] 行业点评报告 食品饮料 [Table_Main] 食品饮料 三季报整体获得平稳增长，个股分化是趋势 201511月行业跟踪 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-11-05 评级： 谨慎推荐 上次评级： 谨慎推荐 [Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较 表现% 1m 3m 12m 食品饮料(申万) 10.60 -7.92 35.86 上证综指 13.33 -7.90 42.33 财富证券研究发展中心 刘雪晴 0731-84779556 liuxq@cfzq.com S0530210080001 相关研究报告： 行业研究*食品饮料行业点评：受益健康消费升级，茶叶加工稳步推进(定制报 告 ， 请 发 给 场 外 谌 中谋）,2015-09-23 行业研究*食品饮料2015年半年报跟踪：可选消费品业绩回升，龙头品种防御性强,2015-09-08 行业研究*食品饮料2014年报与2015年一季报跟踪：业绩复苏，防御性为其带来超额收益可能,2015-05-06 重点股票 2014A 2015E 2016E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 克明面业 0.58 27.64 1.08 41.09 1.29 34.40 谨慎推荐 好想你 0.36 42.93 0.32 49.13 0.40 38.79 谨慎推荐 加加食品 0.12 54.27 0.15 43.73 0.18 36.44 推荐 汤臣倍健 0.69 50.25 0.92 37.61 1.27 27.25 推荐 恒顺醋业 0.25 97.39 0.79 30.22 0.62 38.50 推荐 资料来源：财富证券 [Table_Summry] 投资要点  1、市场行情回顾 10月份沪深300跌幅2.07%，食品饮料跌幅1.51%，跑赢大盘 0.56个百分点，在申万一级子行业中排名第八。 图表1：10月份申万一级子行业表现 资料来源：Wind，财富证券 三级子行业中，肉制品、其他酒类和黄酒呈现正增长，涨幅不超过2个点；葡萄酒、白酒和调味发酵品跑赢行业；啤酒跑输行业但跑赢大盘；食品综合、乳品和软饮料跑输大盘，跌幅分别为3.67%、4.63%和5.61%。 图表2：10月份食品饮料子行业表现 资料来源：Wind，财富证券    行业点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 -  2、三季报总结 2015年三季报显示，73家食品饮料公司总营业收入2947亿元，同比增长2.52%,增速较上年同期提升1.33个百分点；净利润413亿元，同比增长0.07%，增速较上年同期提升12.53个百分点；综合毛利率40.42%，较上年同期提升了0.13个百分点；净利率较上年下降了0.41个百分点至04.01%。 三级子行业中收入增速最高的子行业为葡萄酒，增速在14%以上；其次是乳品、食品综合和调味发酵品，增速超过8%；白酒、黄酒略有增长；肉制品、软饮料、啤酒和其他酒类均为负增长，增幅在-4%到-8%。净利润增速最快的是食品综合，增速为42%，其次是葡萄酒和调味发酵品，增速在9%以上；白酒增速3%；其余都是负增长，其中乳品、啤酒增速-15%左右；其他酒类和软饮料增速下滑最快，分别为-31%和49%。 图表3：食品饮料板块2015年前三季报营业收入及净利润情况 资料来源：Wind，财富证券 73家企业中50家营业收入较上年同期有所增长，其中增速在30%以上的有10家，通葡、百润、*ST水井增速在100%以上；业绩出现亏损的有9家；43家公司归属于母公司股东净利润同比有所增长，其中15家增速在30%以上，6家增速在100%以上。 从营收和净利润增速来看，食品饮料企业的情况持续改善中，食品饮料复苏趋势延续。  3、11月份投资建议 目前板块整体动态PE为26倍，处于相对历史中位，但相对全部A股的估值溢价水平为1.4倍，处于相对历史地位，我们认为板块估值溢价的角度来说板块仍然相对具有安全边际。 行业点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 图表4：食品饮料板块PE与相对全部A股溢价水平 资料来源：Wind，财富证券 从三季报情况来看，葡萄酒营收和净利均提升明显且增幅在加大；乳品收入增速放缓，且净利润下滑幅度在加大；调味发酵品营收增速在放缓，但净利增长在加速；白酒营收、净利有小幅增长且增幅有所加大；肉制品、啤酒营收和净利润均下滑且幅度在增加；软饮料营收和净利均下滑，且净利润下降加剧。因此我们认为子行业中可以重点关注经历了前两年的调整，需求逐渐企稳回升，增速提升明显的葡萄酒行业及复苏确定的白酒板块的业绩，以及行业集中度提升、机构升级继续带动盈利能力提升的调味发酵品行业。各子行业中，个股的分化明显，优势企业将在未来的行业竞争加剧中获得更长远的发展机会。 个股中，推荐产能释放+产品结构提升促进业绩增长，员工持股成为新动力的加加食品（002650）、国企改革或将带出业绩大拐点的恒顺醋业(600305)、收入持续提速，大健康战略顺利推进的汤臣倍健(300146)，另可长期关注勤勉踏实做主业的克明面业（002661）和重塑渠道二次改革的好想你（002582）。  4、主要风险提示 食品安全风险 行业点评报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 4 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438