电力设备与新能源行业2016年年报总结：行业整体平稳增长 企业分化趋势加强

行业专题报告 http://www.cgws.com 投资评级： 推荐（维持） 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 联系人： 马晓明021-31829702 Email:maxiaoming@cgws.com 从业证书编号: S1070116080094 行业表现 数据来源：贝格数据 行业整体平稳增长 企业分化趋势加强 ——电力设备与新能源行业2016年年报总结 电力需求增速放缓，电网投资力度增速下滑，传统电力设备国内电网下游需求“天花板”明确，特高压板块的业绩确定性更强、安全性更高；配网设备国网招标下滑，今年业绩增速压力增大；工业控制和电机板块受益于经济复苏，需求增大拉动企业营收，同时受益于电动车电机电控需求，今年会保持稳健的增长。经历了去年光伏抢装，产业链将面临调整；风电行业当前业绩拐点将至，16年的新增订单保证了17年的业绩增长，弃风限电改善修复行业的估值。新能源汽车产业链兼具高成长性和高景气度，下游汽车的放量将带动整个产业链的盈利释放。假设全年75万辆的目标得以实现，而年报公布完后的二季度将是绝佳布局的时间窗口。电力设备板块推荐关注平高电气、许继电气；工业控制推荐关注汇川技术、蓝海华腾；光伏行业推荐关注隆基股份；风电行业推荐关注金风科技、泰胜风能；动力电池推荐关注国轩高科、亿纬锂能、诺德股份、星源材质、双杰电气。  电力设备行业上市公司共实现营业收入合计4188.23亿元，同比增长 20.44%，实现净利润314.46亿元，同比增长15.03%。其中，一次设备板块实现营收2290.49亿元，同比增长16%，实现净利润136.46亿元，同比增加16.34%；二次设备板块实现营收1601.75亿元，同比增长25.81%，实现净利润143.21亿元，同比增加12.1%；工业控制板块实现营收295.99亿元，同比增长28.78%，实现净利润34.8亿元，同比增加22.79%；电机板块实现营收185.13亿元，同比增长14.91%，实现净利润11.26亿元，同比降低25.33%。  新能源行业上市公司实现营业收入合计1069.72亿元，同比增长5.43%，实现净利润87.55亿元，同比增长10.63%。其中，光伏板块实现营收984.8亿元，同比增长22.87%，实现净利润66.35亿元，同比增加45.15%；风电板块实现营收694.14亿元，同比增长0.54%，实现净利润64.2亿元，同比增加9.79%；储能板块实现营收190.45亿元，同比增长16.8%，实现净利润12.09亿元，同比增加3.5%。  在传统电力设备板块，2015年全年行业的增长点出现了中断，主要是由于审计、人员变动等因素影响了国网系企业的招标进度和订单交付延迟，2016年全年情况得到改善，积压订单交付和新增订单维持了板块内企业稳定的增长。在国内电网下游需求“天花板”明确的情况下，特高压板块的业绩确定性更强、安全性更高；2015年配网设备高速增长拉动了企业的盈利水平，但是2016年中低压配网设备招标下滑，预计2017年配网设备为主业的企业将承压严重。工业控制和电机板块受益于经济复苏，下半年企业盈利得到恢复，同时受益于新能源汽车的快速发展，提了电机电控的需求，预计2017年工业控制和新能源电机的盈-10% -5% 0% 5% 10% 沪深300 电力设备与新能源 要点 投资建议 分析师 证券研究报告 电力设备与新能源| 行业专题报告 2017年05月03日 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 利情况会保持比较稳步的增长。  受益于“630”抢装，全年带动光伏行业需求放量，产业链景气及价格维持高位。而2017年国内光伏标杆电价将再次下调，预计今年全年国内光伏行业仍将出现抢装的行情，但强度预计不如2016年。预计2017年光伏行业整体盈利增长将面临一定压力，企业盈利分化将进一步加剧，龙头企业的市场份额提升仍将持续；由于2015年风电抢装行情，基数较大，2016年风电板块业绩增速放缓。但考虑到2016年累计招标量创出新高，叠加弃风限电的改善，我们认为2017年的装机规模值得期待。  2016年新能源汽车产量较2015年增长35%，达到51.8万台。新能源汽车产销量增长直接带动动力电池产销量的需求增长，2016年中国动力电池产量同比增长超过80%，达到30.8GWh，快速爆发的需求促使整个产业链景气和价格维持高位，具备动力电池业务的企业均取得了不错的盈利增速。我们认为当前动力锂电池行业过剩情况比较明显，建议关注具备三元电池产能的龙头企业，同时绑定下游客户方能共同成长；在动力电池四大原材料，2016年量价齐升拉动了板块内的盈利水平，但是2017年正极、负极、电解液产能过剩情况比较明显，隔膜环节干法过剩、湿法相对不足，预计2017年将会出现量升价跌的形势。  风险提示：特高压发展不及预期；风电装机不急预期；新能源汽车发展不及预期；政策性风险；系统性风险。 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 年报业绩及市场回顾 ........................................................................................................... 6 2. 电力设备板块业绩回顾 ....................................................................................................... 7 2.1 一次设备：整体增长 分化显现 ................................................................................ 7 2.2 二次设备：走出阴霾 持续向好 .............................................................................. 11 2.3 工业控制：中游崛起 工控复苏 .............................................................................. 13 2.4 电机板块：新能源汽车电机电控成新增长点 ........................................................ 13 3. 新能源板块业绩回顾 ......................................................................................................... 15 3.1 光伏板块：抢装带动业绩增长 ................................................................................ 15 3.2 风电板块：弃风改善修估值 订单释放促业绩 ...................................................... 15 3.3 储能板块：传统业务承压 静待储能市场发令枪 .................................................. 16 4. 新能源汽车业绩回顾 ......................................................................................................... 18 4.1 动力锂电池：行业成长促业绩爆发 ........................................................................ 18 4.2 上游原材料：需求拉动上游量价齐升 .................................................................... 18 5. 行业中报个股表现 ............................................................................................................. 23 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：中信一级行业净利润及增长率 ....................................................................................... 6 图2：细分行业营收及增速 ....................................................................................................... 6 图3：细分行业净利润及增速 ................................................................................................... 6 图4：高压设备板块营业收入（亿元）及增速（%） ............................................................ 7 图5：高压设备板块归母净利润（亿元）及增速（%） ........................................................ 7 图6：中压设备板块营业收入（亿元）及增速（%） ............................................................ 9 图7：中压设备板块归母净利润（亿元）及增速（%） ........................................................ 9 图8：低压设备板块营业收入（亿元）及增速（%） .......................................................... 10 图9：低压设备板块归母净利润（亿元）及增速（%） ...................................................... 10 图10：线缆板块营业收入（亿元）及增速（%） ................................................................ 10 图11：线缆板块归母净利润（亿元）及增速（%） ............................................................ 10 图12：自动化板块营业收入（亿元）及增速（%） ............................................................ 12 图13：自动化板块归母净利润（亿元）及增速（%） ........................................................ 12 图14：计量仪表板块营业收入（亿元）及增速（%） ........................................................ 12 图15：计量仪表板块归母净利润（亿元）及增速（%） .......................