本周USDA、MPOB报告相继出台，预计油脂偏强

油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 1 / 11 本周USDA、MPOB报告相继出台，预计油脂偏强 主要观点 行情回顾。上周，油脂板块在八月下旬上涨后阶段性触顶，期价延续前一周的窄幅震荡走势，豆油和菜油在9月5日中方宣布中美将重启贸易谈判之后出现不同程度的回调，棕油受外盘影响较大，在马来棕榈油库存压力下在油脂中表现偏弱。成交持仓方面，由于本周无太多消息面，成交活跃度略有下降，但沉淀资金无明显流出。外盘方面，由于天气利于种植，美豆油追随美豆偏弱震荡。马棕油先跌后涨，在2200阻力位徘徊，关注后续供需报告对盘面的指引。 后市展望。棕油方面，在本周即将公布的供需报告中，马来8月库存大概率继续下降，但9月之后印度将调高对马来精炼棕榈油的进口关税，印尼棕油出口将占优，这将影响马棕油继续去库，继而成为马盘上行的风险点。国内连盘将弱势追随马盘，且基差下降明显，因此棕榈油在油脂中也表现较弱。 豆油方面，近期中美重启谈判的消息面主导盘面，若谈判增加美豆进口，国内豆类依然面临较大的供应压力，豆油继续上行将遇阻。库存方面，油厂备货已基本结束，豆油库存去化速度将趋缓，对盘面提振作用有限。本周可关注资金面对豆油的关注程度，若沉淀资金陆续减少，豆油短期或面临回调，若资金热度仍在，由于当前豆油价格仍处于历史相对低位，期价仍存上行可能。 菜油方面，由于中加关系持续紧张，菜油无明显新增进口，且在消费旺季消化下逆规律去库，加之当前国储已所剩无几，菜油中长期供应仍维持偏紧看法。但由于本月将召开孟晚舟听证会，可视听证会结果判断下一步走势，大概率9月消息面炒作会再度小幅推高期价。 整体上看，菜油在油脂中依旧偏强，棕油受外盘影响表现最弱。即菜油>豆油>棕油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）美国USDA供需报告，若美豆产量仍维持下降预期，或利于美豆油反弹；（2）马来西亚MPOB供需报告，库存下降将利多马盘。 操作建议。单边：上周自中国宣布将重启谈判后，国内豆油、菜油小幅回调，为后续上涨腾出空间，可轻仓入多，但需警惕消息面扰动。 套利：油粕比方面，粕类受中美关系影响大于油脂，上周油粕比上行，前期多头可继续持有。跨品种方面，虽然豆粽价差已扩大至1200元/吨，但豆油仍强于棕油，前期多头可继续持有。跨期方面，豆油15反套走势比单边流畅，可继续持有。 报告日期 2019-09-09 研究所 史玥明 油脂期货分析师 从业资格号：F3048367 电话：010-84183099 邮件：shiyueming@guodu.cc 主力合约行情走势 5,2005,7002018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/172019/08/17豆油4,000.004,500.005,000.005,500.002018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/172019/08/17棕油6,000.006,500.007,000.002018/09/172018/10/172018/11/172018/12/172019/01/172019/02/172019/03/172019/04/172019/05/172019/06/172019/07/172019/08/17菜油 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 11 目 录 一、行情回顾........................................................................ 4 二、基本面分析...................................................................... 6 （一）供需分析...................................................................... 6 （二）成本利润分析 .................................................................. 8 三、后市展望........................................................................ 9 四、操作建议....................................................................... 10 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 11 插 图 图1 油脂主力合约走势 ............................................................... 4 图2 豆油内外盘主力合约走势 ......................................................... 4 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 ....................................................... 4 图4 豆油量价分析 ................................................................... 4 图5 棕榈油量价分析 ................................................................. 5 图6菜油量价分析 .................................................................... 5 图7豆油基差........................................................................ 5 图8棕榈油基差...................................................................... 5 图9菜籽油基差...................................................................... 5 图10油脂间比价..................................................................... 5 图11 棕油港口库存 .................................................................. 7 图12 豆油港口库存 .................................................................. 7 图13 豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 菜油商业库存 .................................................................. 7 图15 豆油仓单数量 .................................................................. 8 图16 菜油仓单数量 .................................................................. 8 图17 豆油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图18 棕油进口成本与期价走势 ........................................................ 8 图19 豆油进口利润与期价走势 ........................................................ 9 图20棕油进口利润与期价走势 ......................................................... 9 图21 豆油压榨利润与期价走势 ........................................................ 9 图22菜油压榨利润与期价走势 ......................................................... 9 油脂期货周报 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 11 一、行情回顾 国内油脂行情 收盘价 (元/吨) 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 豆油 6076.00 -0.26% 425.19 -4.52% 90.37 -2.56% 棕油 4,794.00 -0.21% 342.34 -2.92% 52.55 6.82% 菜油 7,370.00 -1.22% 154.32 1.67% 33.28 -4.38% 外盘油脂行情 收盘价 周度涨幅 成交量 (万手) 成交量变化 持仓量 (万手) 持仓量变化 美豆油 28.63 美分/磅 0.63% 31.76 21.75% 23.16 4.27% 马棕油 2203.00 林吉特/吨 -1.43% 9.02 -26.37% 4.87 -0.61 上周，油脂板块在八月下旬上涨后阶段性触顶，期价延续前一周的窄幅震荡走势，豆油和菜油在9月5日中方宣布中美将重启贸易谈判之后出现不同程度的回调，棕油受外盘影响较大，在马来棕榈油库存压力下在油脂中表现偏弱。成交持仓方面，由于本周无太多消息面，成交活跃度略有下降，但沉淀资金无明显流出。外盘方面，由于天气利于种植，美豆油追随美豆偏弱震荡。马棕油先跌后涨，在2200阻力位徘徊，关注后续供需报告对盘面的指引。 图1 油脂主力合约走势 图2 豆油内外盘主力合约走势 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 棕榈油内外盘主力合约走势 图4 豆油量价分析 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 4,000.004,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.00豆油棕油菜油27.0028.0029.0030.0031.0032.005,300.005,400.005,500.005,600.005,700.005,800.005,900.006,000.00DCE豆油（元/吨）CBOT豆油（右；美分/磅）170018502000215023004,200.004,350.004,500.004,650.004,800.004,