请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 环保II [Table_IndustryInfo] 环保行业周报 超配 （维持评级） 2016年10月16日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 财政部第三批示范项目公布，发布通知继续深入推进公共事业领域PPP项目，行情有望持续  本周行情回顾：PPP概念再度兴起，环保整体跑赢大盘，生态修复版块领涨 行情回顾与总结：本周环保板块整体上涨3.57%，上证综指上涨1.97%，创业板指数2.06%。环保板块涨幅位于所有板块靠前间位置8/28。分子板块来看：生态修复板块领涨。生态+6.10%、水务+5.94%、节能+5.78%、水处理+5.41%、大气+4.17%、燃气+3.86%、固废+3.53%、监测+2.96%、再生资源+2.56%、电力+2.28%。  周行业新闻：财政部公布第三批PPP示范项目名单，并发布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》 第三批PPP示范项目名单，总计516个，总投资额1.17万亿。无论从数量上还是总投资额方面都大幅超越前两批项目，体现政府进一步推进PPP项目的决心。 第三批示范项目中，环保类项目占总项目投资额比例为22%、占总项目数量比例为41%，显著高于目前PPP项目库中（六月底数据）环保项目投资额占比（13%）及数量占比（25%），体现出财政部示范项目库对于环保项目的重视。 按省份分布，第三批示范项目中投资额居于前五的省份分别为河北、云南、山东、安徽、贵州。 财政部印发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，强调在垃圾处理、污水处理等公共服务领域新建项目要强制应用PPP模式；对民企、国企、外企营造公平竞争环境；着力规范推进项目实施等。 政策出台体现中央推行PPP的决心，着力解决目前制约PPP发展的的核心问题。污水和垃圾的未来新建项目都强制以PPP模式实施，PPP将成为环保污染治理产业的最主流商业模式，强者恒强，龙头企业跑马圈地产业竞争格局持续。虽然营造公平竞争环境有利民企发展，PPP项目对项目总包能力、资金能力都要求较高，第一梯队竞争企业还是以上市公司和央企、国企为主。  本周投资观点：PPP催化不断，行情具有持续性，建议布局三主线  ①强者恒强拿单能力强的龙头公司：东方园林、碧水源；②自下而上公司质地不错成长确定，PPP拿单能力亦不错的：高能环境、盈峰环境、聚光科技；③利率下行背景下资产价值提升的水务公司：江南水务、武汉控股、洪城水业等。 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2016E 2017E 2016E 2017E 300070 碧水源 买入 18.51 57,814 0.65 0.91 28.5 20.3 002310 东方园林 买入 16.98 42,820 0.51 0.66 33.6 25.6 002200 云投生态 买入 24.45 4,502 0.33 0.67 74.2 36.7 300203 聚光科技 买入 33.30 15,084 0.83 1.18 40.1 28.2 002672 东江环保 买入 20.52 17,840 0.46 0.60 44.6 34.2   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业重大事件快评：财政部第三批PPP示范项目公布：数量显著增加、推进时间明确，体现政府决心，坚定看好PPP主线》 ——2016-10-14 《行业重大事件快评：财政部提出统筹推进公共服务领域深化PPP改革工作》 ——2016-10-14 《环保行业周报：财政部第三批PPP项目发布在即，继续看好PPP行情》 ——2016-10-10 《环保行业周报：监测垂直管理改革意见发布，监测板块受益，继续看好PPP行情》 ——2016-09-26 《环保行业周报：发改委推介2.14万亿基础设施PPP项目，继续看好PPP行情》 ——2016-09-18 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：姚键 E-MAIL： yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 联系人：邵潇 电话： 0755-22940659 E-MAIL： shaoxiao@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 O-15 D-15 F-16 A-16 J-16 A-16 沪深300 环保II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 周行业新闻：财政部公布第三批PPP示范项目名单，并发布《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》 财政部联合20个部委发布《关于联合公布第三批政府和社会资本合作示范项目加快推动示范项目建设的通知》（下称“通知”），公布了第三批PPP示范项目名单，总计516个，总投资额1.17万亿。  继财政部14年12月推出首批30个PPP示范项目总计1800亿；15年9月推出第二批项目共206个总额6589亿以来，到近日财政部第三批示范项目名单出炉，无论从数量上还是总投资额方面都大幅超越前两批项目，体现政府进一步推进PPP项目的决心。  投资额方面，①居于前五位的为交通运输（43%）、市政工程（27%）、城镇综合开发（10%）、生态建设与环境保护（7%）及水利建设（2%）。②第三批示范项目与第二批示范项目相比，交通运输项目占比有所降低（59%->43%），市政及生态环保类项目占比保持相对稳定（约在35%）。③第三批示范项目的行业投资额结构与目前PPP项目库（六月底数据）相比略有差别，PPP项目库中，投资额占比排名前五的为交通运输（31%）、市政（26%）、片区开发（10%）、生态（5%）及旅游（5%）。  数量方面，居于前五位的为市政工程（43.22%）、交通运输（12.02%）、生态建设与环境保护（8.91%）、城镇综合开发（6.40%）及养老（4.84%）。  第三批示范项目中，环保类项目占总项目投资额比例为22%、占总项目数量比例为41%，显著高于目前PPP项目库中（六月底数据）环保项目投资额占比（13%）及数量占比（25%），体现出财政部示范项目库对于环保项目的重视。①在财政部推出的三批PPP项目中，环保类项目的数量占总项目数比例稳定在40~50%的区间。②第三批示范项目的环保类项目中，投资额较大的类型为管网建设、综合治理、海绵城市、污水处理及供水项目；数量较多的类型为污水处理、综合治理、管网、垃圾处理、供水项目，对比目前PPP项目库中环保类项目中，投资额占比较大的为污水、供水、管网等项目。  按省份分布，第三批示范项目中投资额居于前五的省份分别为河北、云南、山东、安徽、贵州，其中河北、云南、山东、贵州在PPP项目库中入库项目投资额已是名列前茅，而安徽目前进入PPP库的项目投资额排名较为靠后。 财政部印发《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》（财金[2016]90号）。通知提出：①大力践行公共服务领域供给侧结构性改革；②进一步加大PPP模式推广应用力度；③积极引导各类社会资本参与；④扎实做好项目前期论证；⑤着力规范推进项目实施；⑥充分发挥示范项目引领作用；⑦因地制宜完善管理制度机制；⑧切实有效履行财政管理职能；⑨简政放权释放市场主体潜力；⑩进一步加大财政扶持力度以及充分发挥PPP综合信息平台作用等11项重要内容。 通知的重要规定包括：在垃圾处理、污水处理等公共服务领域新建项目要强制应用PPP模式；对民企、国企、外企营造公平竞争环境；着力规范推进项目实施等  探索开展两个“强制”试点，进一步加大PPP模式推广应用力度。在垃圾处理、污水处理等公共服务领域，各地新建项目要“强制”应用PPP模式，中央财政将逐步减少并取消专项建设资金补助。在其他中央财政给予支持的公共服务领域，对于有现金流、具备运营条件的项目，要“强制”实施PPP模式识别论证，鼓励尝试运用PPP模式。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3  对民企、国企、外企营造公平竞争环境，按同等标准、同等待遇参与PPP项目，对民营资本设置差别条款和歧视性条款的PPP项目，各级财政部门将不再安排资金和政策支持。  避免将当期政府购买服务支出代替PPP项目中长期的支出责任，规避PPP相关评价论证程序，加剧地方政府财政债务风险隐患，防止政府以固定回报承诺、回购安排、明股实债等方式承担过度支出责任，要加强项目全生命周期的合同履约管理，确保政府和社会资本双方权利义务对等，政府支出责任与公共服务绩效挂钩，着力规范推进项目实施。 政策出台体现中央推行PPP的决心，着力解决目前制约PPP发展的的核心问题；同时，PPP将成为环保污染治理产业的最主流商业模式  正如我们一直强调的：在缺钱、提升资金使用效率等多方面因素考量下，中央政府一定会继续大力PPP模式的推广，这是个长期趋势，不是一年短期的事情，而是未来五年十年的国家战略，预计未来还将会不断有完善的政策出台。  避免将政府采购服务支出代替PPP支出责任，这正是解决目前制约PPP发展的的最核心问题之一：不能通过其他方式规避PPP流程里的两个论证，防止出现地方政府系统性债务风险。正如我们一直所强调的，中央一定会出台政策加强对地方政府财务风险和违约风险的控制，目前来看PPP项目支付都要优先保障，还不用过度担心地方政府PPP项目支付问题的风险。  污水和垃圾的未来新建项目都强制以PPP模式实施，PPP将成为环保污染治理产业的最主流商业模式，强者恒强，龙头企业跑马圈地产业竞争格局持续。虽然营造公平竞争环境有利民企发展，PPP项目对项目总包能力、资金能力都要求较高，第一梯队竞争企业还是以上市公司和央企、国企为主。 表1：重点行业新闻总结 科技部印发《国家重点研发计划大气污染成因与控制技术研究等重点专项2017年度项目申报指南》。 林业局印发《2015年林业应对气候变化政策与行动白皮书》。 发改委、住建部印发《关于开展重大市政工程领域政府和社会资本合作（PPP）创新工作的通知》。 发改委印发了《化学原料药行业清洁生产评价指标体系》和《环氧树脂行业清洁生产评价指标评体系》。 工信部、发改委印发了《水泥企业电耗核算办法》。 资料来源：国信证券经济研究所整理 本周投资观点：PPP催化不断，行情具有持续性，建议重点布局三主线  强者恒强拿单能力强的龙头公司：东方园林、碧水源；  自下而上公司质地不错成长确定，PPP拿单能力亦不错的：高能环境、盈峰环境、聚光科技；  利率下行下资产价值提升的水务公司：江南水务、武汉控股、洪城水业等。 此外，自下而上看，节能板块金城股份、神雾环保仍是长期优秀值得重仓品种，建议逢低买入。 请务必阅读正文之后的免责条款部分