1 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 油脂日报 2019年8月29日 油脂日报 第一部分 市场信息 品种2001收盘价涨跌幅广东涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅-4020100-10-11040广州涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅0200-2050-20广西涨跌幅张家港涨跌幅广东涨跌幅--1000200豆棕价差菜豆价差菜棕价差123813922710月差涨跌涨跌涨跌1-56-1201月棕榈油船期CNF价船期CNF价盘面利润船期CNF价盘面利润10月562.59月718(116)10月721(144)11月721(146)品种本周上周本周上周去年同期本周上周去年同期豆油13213357534646485410月11月74875010551036跨品种价差豆棕油菜豆油菜棕油油粕比月差收盘价豆油棕油菜油164低度棕榈油菜油豆油棕榈油菜油同地区跨品种价差马来西亚&印尼6130485274626-46-34巴西加拿大周度油脂商业库存-第30周（单位：万吨）去年同期品种品种盘面利润豆油菜油(61)1278133226102.05进口利润 油脂现货价差华南地区华东地区华北地区30-16060菜棕价差豆棕价差菜豆价差豆棕价差26301378133211184902广西张家港广东#VALUE!75627482银河期货油脂日报（日期：2019-8-29）油脂现货价格及基差各品种地区现货价现货基差（分别为：一豆、24度、四菜）广东张家港天津609062306020广州张家港天津48524852 研究员：胡香君 期货从业证号： F0277073 期货投资咨询证号： Z0012318 :86 21 60329673 : chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 第二部分 逻辑分析 今日，三大油脂走势开始出现分化，其中菜豆油走势相对较强，而棕油表现偏弱。当前菜油回调无太多基本面因素作用，市场仍以交易预期短线震荡为主，在基本面无更多有效信息指引下，仍然维持预期偏强格局。豆油今日虽然上涨在三大油脂中走势偏强，但如果将时间周期拉长来看，走势仍然是震荡为主。因而总体来看，三大油脂今日走势整体都在前期走势基础上出现一定回调，没太大实质性方向性的意义。 棕油方面，受传闻印度将调增马来精棕进口关税至50%的影响，过去几日中棕油都出现了比较明显的回调。按照当前马来印尼价差来看，如果对马来加征关税确实会削减马来出口，影响未来产地棕油去库进度。但是值得关注的是，印度今年油脂需求仍然较旺盛，在不考虑因为进口成本上升导致对需求产生的挤压外，加征关税产生的结果更多还是只是贸易流上的变迁，产地后续去库逻辑仍然不变。近期出于到港增加影响，棕油基差有回调迹象，但当前产地价格未见明显变化，棕油或难出现太过持续的单边下跌。 因当前加征关税仍然处于提议阶段，实质进展以及影响还要再后续才能逐步体现，棕油基本面逻辑仍然不变，从8月以来船运机构公布的出口数据以及产地出油数据来看，8月大概率反季节性去库，而去年年末至今年1季度的降雨较少也将在一定程度上对单产及出油产生影响，马来反季节性去库逻辑仍然确定。 国内方面，产地价格及连盘双双回落，进口利润仍难以支撑国内买船，11月船期套保利润预计在-60左右。高位豆棕价差及夏季高温支撑棕油消费，但当前部分地区棕油成交有走弱迹象，后续关注需求减弱的持续性，我们前期一直对棕油到港压力有所提及，预计后续国内低度棕油用累库预期，基差上方或有压力。 豆油方面，在连盘的回落下，豆油进口利润重新关闭，今日豆油上涨一方面有回调因素的影响，另一方面也与即将到来的大豆加征关税有关。长线上看，仍然比较看好豆油趋势，在马棕反季节性去库预期提振下，预计南美豆油后续整体仍将维持偏强态势，豆油上方仍有一定空间。国内方面，受油脂备货需求提振，全国多数地区一豆现货基差一直维持偏强态势，市场普遍对下半年豆油去库有较强预期，我们认为去库还是基于需求方面的驱动，在当前高位豆棕价差下，棕油后续如果出现大量反替代实体带动豆油消费，但从消费渠道上来看，当前仍然难以被证实或证伪。 三大油脂中，菜油走势整体表现的比较坚挺抗跌，虽需求及库存同比情况较其他油脂明显偏弱，但当前市场实质交易后续菜油供应紧张的预期，更重要的是，在棕油及豆油维持强势的情况下，菜油单边上涨也得到有效支撑。对于菜油，当前关注重点或在于两个方面，1.新增的菜油进口情况，2.后续菜油的消费变化情况。 3 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 第三部分 交易策略跟踪 1. 单边：在宏观面消息打压以及近期下游需求有所走弱的影响下，国内三大油脂出现阶段性回调，但基本面不改油脂强势预期判断。 2. 对冲或套利：豆棕价差2005缩小，P15反套； 3. 期权：观望。 4 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhncpsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799