1 / 3 农产品事业部 油脂研发报告 油脂日报 2019年11月12日 油脂日报 第一部分 基本面数据 品种2001收盘价涨跌幅广东涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅250-10300-10200-30广州涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅01090013020广西涨跌幅张家港涨跌幅广东涨跌幅--5001500豆棕价差菜豆价差菜棕价差11909681968月差涨跌涨跌涨跌1-5-68190-1431月棕榈油船期CNF价船期CNF价盘面利润船期CNF价盘面利润12月66511月776(211)品种本周上周本周上周去年同期本周上周去年同期豆油118125615339424354银河期货油脂日报（日期：2019-11-12）油脂现货价格及基差各品种地区现货价现货基差（分别为：一豆、24度、四菜）广东张家港天津671467646664广州张家港天津552456145654广西张家港广东-75827682 油脂现货价差华南地区华东地区华北地区000菜棕价差豆棕价差菜豆价差豆棕价差2158115081810100000.00进口利润盘面利润豆油菜油(184)周度油脂商业库存-第44周（单位：万吨）去年同期品种品种182低度棕榈油菜油豆油棕榈油菜油同地区跨品种价差马来西亚&印尼646455247532-20-18-16阿根廷加拿大12月780605跨品种价差豆棕油菜豆油菜棕油油粕比月差收盘价豆油棕油菜油 研究员：胡香君 期货从业证号： F0277073 期货投资咨询证号： Z0012318 :86 21 60329673 : chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2 / 3 农产品事业部 油脂研发报告 第二部分 逻辑分析 今日三大油脂整体持稳，在早盘小幅冲高后，油脂开始逐步企稳回落。虽然最新MPOB报告数据极度利多。但我们仍然维持昨天报告中的逻辑，即资金介入时点和减产周期完美契合，很大程度上说明盘面对后续减产已经有所体现，因而在阶段性目标兑现后，资金开始有逐步离场的现象，因而短期来看，在无更多利好消息逐步兑现的情况下，资金交易节奏可能会逐步放缓。 但值得关注的是，棕油定价端仍然在于产地，近期产地CNF价格仍在逐步上涨，棕油进口利润持续倒挂。因而短期来看，在产地强有力的支撑下，棕油确实不会出现太大的下跌，而在减产预期下，棕油价格也不会发生太大崩塌，因而大方向上看，棕油仍然是大方向向上。但需要关注节奏上的问题。 “炒天气”是农产品的一贯手法，结合当前减产力度和资金逻辑来看，棕油后续大概率仍将继续上涨，毕竟当前进入减产周期也减少了油脂上行的压力，出现边际变量变化前，棕油预计仍将维持强势，谨慎型投资者也可阶段性配合其他油脂合约空单。我们不提倡将今年的减产和15年的同期对比，但即使以数据角度来看，也能支撑棕油的走强，因而方向上看并无太大问题。 近期豆油基差上涨乏力，国内主要贸易集散地豆油基差开始出现收窄，虽然当前一豆去库进度仍然较好，但总体来看，高位基差仍然使得下游成交偏观望。后续供需大方向仍然比较看好，但当前高位基差已经在很大程度上体现后后续利多因素，基差上涨空间整体有限。 三大油脂中，菜油相对没有其他两大油脂乐观，虽然当前菜豆、菜棕价差较之前有所收窄，后续消费可能出现好转，但当前高位进口利润仍然从进口端对菜油产生压力，并且我们认为，我们利润的收敛方式不会是国际菜油进口价格的上涨而是国内菜油价格主动向国际菜油收敛，因为国际供应来看，菜油价格受中加关系影响不大，更多在于菜籽。 第三部分 交易策略跟踪 1. 单边：豆棕油整体逢低做多思路，菜油以跟涨为主。 2. 对冲或套利：OI15反套，Y15逢高位反套，豆菜，棕菜价差收缩 3. 期权：观望 3 / 3 农产品事业部 油脂研发报告 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhncpsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799