请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 多元金融 浙商证券中报点评：各项业务均衡发展，期货子公司营收快速增长 事件：公司近日发布2019年中报，实现营业收入26.76亿元，同比增51.68%；归母净利润4.81亿元，同比增19.99%，加权ROE为3.48%；EPS为0.14元/股。 证券经纪业务：公司利润增长的重要推动力。受益于行情回暖，上半年公司实现代理买卖净收入4.56亿元，同比提升31%，排名行业22位。上半年公司日均股基交易量135亿元，同比提升38%，新增开户数量6万户， 同比提升51.3%，市占率10.7‰，同比提升5.6%。 信用中介业务：融资融券规模增长，市占率进一步提升。报告期末，公司融资融券规模为77.68亿元，较上年末增涨34.86%，高于行业整体增速（22.41%）。公司两融业务市场份额由0.77%提升至0.85%。规模增长推动了两融收入增长，融资融券业务营业收入为5.67亿元，同比增长14.53%。公司股票质押回购业务规模由上年末的66.39 亿元下降至61.59 亿元，下降幅度为7.23%，小于市场整体（市场整体股票质押规模下降14.77%），公司信用业务风险基本可控。 证券自营业务：把握市场行情，注重投研结合，推动业务发展。2019年上半年，公司证券自营业务营业收入为4.14亿元，同比增长258.22%。2019 年上半年，公司FICC、股票自营日均投入总规模58亿元，实现投资收益3.3亿元，年化收益率11.4%。上半年，公司债券自营投资重点提升高等级信用债、可转债的投资比重，实现投资收益3.1亿元，同比提升113%，资金年化收益率较去年同期提升 2 个百分点。 投资银行业务：项目储备数量充足，具有充分的发展潜力。2019年上半年，公司抓住浙江省实施“凤凰行动”计划发展投行业务，完成股权、债权主承销项目28单，融资规模143.86亿元，同比增长17.25%。但由于去年同期完成IPO项目两单，而今年上半年没有IPO项目，所以投资银行业务收入为1.24亿元，同比下降25.05%。不过，投行项目储备数量稳步提升，IPO 在会审核6单，非公项目1单，可转债1单。债券储备近600亿元，看好下半年投资银行业务发展。 资产管理业务：注重主动管理能力提升，完善产品线，降低营业支出。2019年上半年，公司资产管理业务营业收入为1.82亿元，同比增长51.54%。截至2019年6月末，浙商资管存量资产管理规模1345.22亿元，主动管理规模为610.46 亿元，占总规模的45.4%，较年初提高1.6%。公司上半年成功发行17只新产品，首发规模达 27.44亿元，随着产品线的逐渐完善和产品收益率的提高，未来公司资产管理业务有一 走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(百万股) 3,333/333 总市值/流通(百万元) 27,900/2,790 12 个月最高/最低(元) 12.83/5.75 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：董春晓 电话：010-88321827 E-MAIL：dongcx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517100001 (16%)4%25%45%66%86%18/8/2218/10/2218/12/2219/2/2219/4/2219/6/22浙商证券 沪深300 [Table_Message] 2019-08-22 公司点评报告 增持/维持 浙商证券(601878) 目标价：9.5 昨收盘：8.37 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 定的发展潜力。 期货业务：业务规模增长迅速，保持较强的业内竞争力。报告期内，浙商期货业务成交额、成交量较去年同期分别增长48%、46%。期货业务营业收入为12.38亿元，同比增长84.63%，营业利润为4844.19万元，同比下降了25.48%，原因在于随之增加的营业支出，运营总体来说比较平稳。公司期货业务继续保持业内较强的竞争力，拥有较为成熟的营销网络。 风险提示：A股交投活跃度下降；市场波动风险；宏观经济下行；行业政策变动带来的风险等。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3694 5083 5692 6262 归母净利润(百万元） 737 1011 1102 1234 摊薄每股收益(元) 0.22 0.30 0.33 0.37 资料来源：Wind，太平洋证券 一、 证券经纪业务：依托于浙江资本市场，公司利润增长的重要推动力 2019年上半年，两市股基日均交易量6297亿元， 同比提升30.5%，市场交易有所回暖。受益于行情回暖，公司经纪业务实现较快复苏，上半年新增开户数量6万户， 同比提升51.3%，市占率10.7‰，同比提升5.6%；上半年证券经纪业务手续费及佣金净收入为5.00亿元，同比增长19.90%；日均股基交易量135亿元，同比提升38%，实现代理买卖净收入4.56亿元，同比提升31%，排名行业22位。衍生品经纪业务实现收入315 万元，同比提升52.91%。机构业务新增客户数量461户，新增资产130 亿元。依托浙江发达的资本市场，通过合理布局营业网点，完善服务体系，公司证券经纪业务有望进一步稳定发展。 二、 信用中介业务：得益于市场行情回暖，融资融券规模增长，市占率进一步提升 22019年上半年，由于市场行情回暖，全市场融资融券余额为9173.18亿元，较2018年末上涨22.41。全市场股票质押融资规模为5267.68亿元，较2018年末减少14.77%。公司上半年业务重点在于客户基数的增加，报告期末，公司融资融券规模为77.68亿元，较上年末增加20.08亿元，上涨幅度达到34.86%。公司融资融券业务市场份额由0.77%提升至0.85%。融资融券业务规模的增长推动了收入增长，融资融券业务营业收入为5.67亿元，同比增长14.53%；但其中融资融券利息收入为2.70亿元，同比下降了5.68%。公司股票质押回购业务整体规模由上年末的66.39 亿元下降至61.59 亿元，下降幅度为7.23%，小于市场整体，公司信用业务风险基本可控。 三、 证券自营业务：把握市场行情，注重投研结合，推动业务发展 2019年上半年，上半年A股市场实现上扬。截至 6月末，上证、深证、创业板指数分别较年初上涨 19.3%、26.4%、21%。公司把握市场行情，优化持仓结构，实现收入的快速增长。2019年上半年，公司证券自营业务营业收入为4.14亿元，同比增长258.22%，实现迅速增长。2019 年上半年，公司FICC、股票自营日均投入总规模58亿元，实现投资收益3.3亿元，年化收益率11.4%。上半年，公司债券自营投资重点提升高等级信用债、可转债的投资比重，实现投资收益3.1亿元，同比提升113%，资金年化收益率较去年同期提升 2 个百分点。公司注重投研结合，重视研究团队建设，未来有望通过提升研究能力推动证券自营业务发展。 四、 投资银行业务：项目储备数量充足，具有充分的发展潜力。 2019年上半年，随着科创板并试点注册制地快速推进投行市场迎来了新一轮的发展，。2019 年上半年，证监会共计通过50家企业的IPO申请。同时，市场债券业务同样也有一定程度的发展，上半年债券市场发行各类债券约1.97万只，规模21.7万亿元，同比分别增长10.7%、5.66%。2019年上半年，公司抓住浙江省实施“凤凰行动”计划发展投资银行业务，完成股权、债权主承销项目28单，融资规模143.86亿元，同比增长17.25%。股权方面，完成可转债项目1单，完成非公开发行1单，合计融资11亿元；债权方面，完成债券主承销项目 26 单，主承销项目融资规模超 132 亿元。但由于去年同期完成IPO项目两单，而今年上半年没有IPO项目，所以投资银行业务收入为1.24亿元，同比下降25.05%。不过，投行项目储备数量稳步提升，IPO 在会审核6单，非公项目1单，可转债1单。债券储备近600亿元，看好下半年投资银行业务发展。 五、 资产管理业务：注重主动管理能力提升，完善产品线，降低营业支出 2019年是资管新规落地的第一年，由于通道业务被挤压，上半年券商资管发行规模为851.18亿元，同比下滑22%。公司通过全资子公司浙商资管开展资产管理业务。报告期内，公司不断提升管理能力，积极推进产品发行。截至2019年6月末，浙商资管存量资产管理规模达到1345.22亿元，主动管理规模为610.46 亿元，占总规模的45.4%，较年初提高1.6%。2019年上半年，公司资产管理业务营业收入为1.82亿元，同比增长51.54%，营业利润为5135.7万，而去年同期为-1170.5万元，营业利润的快速增长得益于营业支出的减少。公司上半年成功发行17只新产品，首发规模达 27.44亿元，随着产品线的逐渐完善和产品收益率的提高，未来公司资产管理业务有一定的发展潜力。 六、 期货业务：业务规模增长迅速，保持较强的业内竞争力 2019年上半年，期货市场累计成交17.34亿手，同比增加23.47%；累计成交金额1,285,644亿元，同比增加33.79%。公司通过全资子公司浙商期货开展期货业务。报告期内，浙商期货业务成交额、成交量较去年同期分别增长48%、46%，营业收入为12.38亿元，同比增长84.63%，营业利润为4844.19万元，同比下降了25.48%，原因在于随之增加的营业支出，运营总体来说比较平稳。截止报告期末，客户权益为64.65亿元，增长17.44%；香港子公司浙商金控客户权益 为1.79亿港元，同比增长1.70%。公司期货业务继续保持业内较强的竞争力，，拥有较为成熟的营销网络。 七、 风险提示 风险提示：政策性风险；市场波动带来的风险。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 华北销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 孟超 13581759033 mengchao@tpyzq.com 华北销售 付禹璇 18515222902 fuyx@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华东销售副总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 李洋洋 18616341722 liyangyang@tpyzq.com 华东销售 杨海萍 17717461796 yanghp@tpyzq.com 华东销售