国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 受国际市场影响，昨日国债期货早盘大幅走高，但随后逐步走低收跌，市场呈现明显的多头获利回吐迹象。基本面上，本周国内7月份各项宏观经济数据基本兑现，尤其是本周公布的工业增加值、消费与固定资产投资等实体经济数据均低于市场预期，这与之前公布的金融统计数据相匹配，国内经济增速下行压力仍然较大，市场收益率水平将继续保持低位，国债期货牛市基础并未改变。资金面上，受税期因素影响，本周央行重启逆回购资金投放，同时超额续作到期的MLF，货币市场资金面保持稳定。从国外方面来讲，美国、英国、加拿大等主要经济体2年期与10年起期国债收益率倒挂，进一步加深全球经济下行预期，10年期美债收益率跌破1.6%，中美国债利差拉大，外资配置我国债券的力度不断提升。总体来看，国债期货中长期上行的基础并未改变，但短期避险因素与经济数据对国债期货形成的利好兑现，市场存在获利回吐的需求，建议等待市场调整后继续买入。 货币市场： 周三央行开展300亿7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，逆回购净投放300亿元。另外，当日有3830亿元MLF到期，央行进行4000亿元超额续作，比当日到期量多170亿元，本周税期因素对资金面的影响逐步趋弱，整体资金面保持平稳。 债券市场： 一级市场，周四国开行发行两期金融债，其中3年、7年期固息增发债中标收益率分别为2.9024%、3.4308%，投标倍数分别为5.98、4.88。另外，进出口行发行3年、5年、10年期固息增，中标收益率分别为2.9688%、3.2448%、3.5543%，投标倍数分别为3.97、3.44、3.84。整体投标倍数较高，市场需求旺盛。 利多因素基本兑现 国债期货冲高回落 2019/8/16 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 昨日国家统计局公布7月份主要实体经济数据，其中工业增加值、消费与固定资产投资增速均低于市场预期，这与之前公布的金融统计数据相匹配，国内经济增速下行压力仍然较大。2019年1到7月份，全国固定资产投资（不含农户）348892亿元，同比增长5.7%，增速比1到6月份回落0.1个百分点。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月回落1.5个百分点。1-7月份，全国规模以上工业增加值增长5.8%，增速比1-6月份回落0.2个百分点。7月份，社会消费品零售总额33073亿元，同比名义增长7.6%（扣除价格因素实际增长5.7%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，除汽车以外的消费品零售额30017亿元，增长8.8%。 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1909.CFE100.42(0.02)74033442190009.IB1.46260.11780.1312TS1912.CFE100.29(0.02)9903257180021.IB2.17260.33420.2546TS2003.CFE100.14(0.01)3431350180021.IB1.31300.52970.3885合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1909.CFE100.23(0.05)44688284160025.IB2.45570.02780.0389TF1912.CFE100.11(0.06)565319162170020.IB2.27810.45260.2208TF2003.CFE99.940.0854559170020.IB2.30340.77240.3697合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1909.CFE99.20(0.14)1842825982160023.IB0.06230.24380.2569T1912.CFE98.99(0.10)3486456081160023.IB1.58800.39040.4332T2003.CFE98.66(0.04)140938160023.IB0.06230.65510.72421.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.002010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比-5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03发电量-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-056大电力集团耗煤量0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03装载机挖掘机起重机推土机压路机 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 本周央行公布7月份金融统计数据，新增社融、贷款、M2数据均低于市场预期。央行数据显示，中国7月新增人民币贷款1.06万亿元，预期1.24万亿元，前值1.66万亿元；7月M2同比增8.1%，预期8.4%，前值8.5%；7月社会融资规模增量1.01万亿元，预期1.625万亿元。 图：货币供应量 图：存款准备金率 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-07CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.