国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日6月份及二季度宏观经济数据兑现，国债期货盘中冲高回落。从经济基本面来看，二季度国内经济增速如期回落，但前期我们也在提醒，近期国债期货价格保持强势，市场已经将经济下行的因素考虑在内，数据公布后可能出现利多兑现的情况。同时，昨日公布的6月份工业产出、消费与固定资产投资增速均超预期，在政策支持下，实体经济出现一些向好信号，显示当前经济增长韧性仍然较强。这也对国债期货价格形成较大以来。资金面上，央行昨日通过对小型银行定向降准、定向超额续作MLF等方式向市场投放流动性，但公开市场连续第16日暂停操作，货币市场资金面继续收敛，各期限资金利率全面回升，资金市场从前期极度宽松的格局逐步趋紧也对国债期货价格形成压力。总体来看，阶段性宏观经济数据兑现，在好于预期的情况下，国债期货短期料进入调整，但调整深度预计有限。 货币市场： 周一央行公告，从2019年5月15日开始，人民银行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。当日为实施该政策的第三次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。同时，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2019年7月15日，人民银行在对当日到期的1885亿元中期借贷便利（MLF）等量续做的基础上，对中小银行开展增量操作，总操作量2000亿元。公开市场则继续暂停操作。货币市场资金面继续收敛。 债券市场： 一级市场，周一农发行发行3年期、增发5年期金融债，中标利率3.12%、3.3969%，投标倍数4.81、4.75。整体投标倍数较高，市场需求旺盛。 国内经济数据兑现 国债期货冲高回落 2019/7/16 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 图：两年期国债期货 图：五年期国债期货 图：十年期国债期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 昨日国家统计局公布6月份及二季度宏观经济数据，其中中国今年上半年国内生产总值450933亿元，按可比价格计算，同比增长6.3%。第二季度GDP同比增长6.2%，比第一季度放缓0.2个百分点。上半年社会消费品零售同比名义增8.4%；6月社会消费品零售总额同比增9.8%，预期8.5%，前值8.6%。上半年中国规模以上工业增加值同比增6.0%，6月规模以上工业增加值同比增6.3%，预期5.2%，前值5%。上半年固定资产投资，同比增长5.8%，预期5.5%，1-5月增速为5.6%。其中，民间固定资产投资同比增长5.7%，增速比1-5月份提高0.4个百分点。总体来看，GDP增速如期回落，显示国内经济下行压力依然较大，但6月份工业产出、消费与固定资产投资增速均超预期，在政策支持下，实体经济出现一些向好信号，显示当前经济增长韧性仍然较强。 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1909.CFE100.18(0.03)21495009160015.IB2.20350.07960.0996TS1912.CFE100.00(0.02)4851891160015.IB2.23030.17850.2300TS2003.CFE99.81(0.03)34218180021.IB1.74960.68920.4536合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1909.CFE99.63(0.07)986224788160025.IB1.53930.22040.2201TF1912.CFE99.39(0.08)4972514170020.IB2.08850.65700.3171TF2003.CFE99.14(0.03)84216170020.IB2.07031.05800.5152合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1909.CFE98.02(0.21)5117872691180011.IB0.38970.57940.4412T1912.CFE97.64(0.20)12083313180011.IB1.03731.10620.7733T2003.CFE97.32(0.17)187916180011.IB0.38971.57871.0388 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.002010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-06GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-056大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-02装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 图：国内物价走势 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-06CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 周一央行公告，从2019年5月15日开始，人民银行对服务县域的农村商业银行实行较低存款准备金率，分三次实施到位。当日为实施该政策的第三次存款准备金率调整，释放长期资金约1000亿元。 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-