国债期货分析报告：财新PMI数据回升 国债期货冲高回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货冲高回落，连续大涨后市场存在修正需求，而财新制造业PMI数据显著好于官方数据，显示经济增长韧性较强，基本面对国债期货价格支撑作用减弱。货币市场短期资金面有所趋紧，央行重启逆回购投放，要会议期间维稳需求较高，预计市场宽松格局料延续。国债期货配置价格得到更多支持，短期震荡偏强格局料延续。 货币市场： 周四（3月1日），央行公告称，当日央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。具体为1000亿元人民币7天期逆回购，300亿元人民币28天期逆回购，200亿元人民币63天期逆回购。因当日1600亿元逆回购到期，据此计算，当日央行净回笼100亿元。和我们预期一致，随着公开市场到期规模增加，央行重启逆回购投放，随着节前临时性准备金动用安排资金逐步到期，短期资金面有所趋紧，但预计重要会议期间维稳需求较高，市场宽松格局料延续。 债券市场： 宏观方面，3月1日公布的2月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.6，较1月微升0.1个百分点，为去年8月以来新高，该数据与官方PMI数据走势出现明显分歧。总体来看，官方数据受季节性与节日因素影响，经济增长韧性仍然较强。 一级市场，国开行2年期固息增发债中标收益率4.3955%，全场倍数4.80，边际倍数5.16；5年期固息增发债中标收益率4.6704%，全场倍数3.16，边际倍数1.43；7年期固息增发债中标收益率4.8525%，全场倍数3.98，边际倍数2.05。整体需求较为乐观。 财新PMI数据回升 国债期货冲高回落 2018/3/2 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE96.680.041416151700003.IB-3.43160.23180.2206TF1806.CFE96.45(0.01)747117871130018.IB3.20690.24040.0080TF1809.CFE96.49(0.01)1837130018.IB3.35250.4203-0.0254合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE92.700.0213224160017.IB6.2796-0.0971-0.0915T1806.CFE92.68(0.04)2905441147160017.IB3.4984-0.1189-0.0678T1809.CFE92.72(0.09)239501160017.IB6.2796-0.2045-0.0976 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-03-012018-02-28涨跌（bp）1D2.69102.7080-1.70001W2.89602.9060-1.00002W3.83903.8420-0.30001M4.71544.71310.2300 期限2018-03-012018-02-23涨跌（bp）1D2.69102.59709.40001W2.89602.88101.50002W3.83903.8630-2.40001M4.71544.70760.7800 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.952.953.053.053.053.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20000.30000.40000.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-02-282017-04-252018-01-24 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-02-282018-02-27点差（bp）02.66852.521514.70000.253.20243.16423.82000.53.24443.266(2.1600)0.753.24703.2667(1.9700)13.23143.2713(3.9900)23.35043.3755(2.5100)33.52283.5316(0.8800)43.623.6388(1.8400)53.70033.74(3.5800)63.783.8040(2.0200)73.81593.82(0.4100)83.81883.8200(0.1200)103.82023.82010.0100154.09564.1017(0.6100)204.13454.1406(0.6100)304.26154.2738(1.2300)504.31604.3282(1.2200) 期限（年）2018-02-282018-02-22点差（bp）02.66852.61914.94000.253.20243.2154(1.3000)0.53.24443.3254(8.1000)0.753.24703.3353(8.8300)13.23143.3905(15.9100)23.35043.5248(17.4400)33.52283.6193(9.6500)43.623.7271(10.6700)53.70033.82(11.7200)63.783.8574(7.3600)73.81593.87(5.0700)83.81883.8722(5.3400)103.82023.8752(5.5000)154.09564.1467(5.1100)204.13454.1856(5.1100)304.26154.3087(4.7200)504.31604.3630(4.7000) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008