政策红利不断释放，龙头券商杠杆空间打开

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 政策红利不断释放，龙头券商杠杆空间打开 [Table_Summary] 报告摘要 本周（2019.8.5-2019.8.9）非银金融中信指数下跌3.35%，跑输大盘0.11个百分点，位列所有行业第9名。细分板块来看，证券板块下跌4.05%，保险板块下跌2.24%，多元金融板块下跌7.23%。 7月券商业绩略有下降，可比上市券商单月营收环比-17%，净利润环比-7%。经营数据或受自营（上证指数6月+2.77%、7月-1.56%）和经纪业务（7月日均成交额3967亿元，环比-13.52%）拖累。科创板已有27家企业上市，龙头券商投行收入有望继续提振整体业绩。 近期优化两融机制、标的及费率，风控指标计算标准修订，后续政策红利为风控架构成熟的龙头券商打开杠杆空间，重资产和创新业务有望提升行业ROE，行业分化加剧。受境外市场、信用风险等因素影响，券商板块近来回调，整体市净率降至1.52倍。国际指数仍不断提示A股纳入比例，核心金融资产的筹码争夺才刚刚开始。建议左侧配置龙头券商。 保险资产负债管理新规推动行业负债优化、投资端配置灵活，板块配置价值凸显。 推荐：中信证券、中国平安  走势对比 [Table_IndustryList]  子行业评级 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《【太平洋非银】券商分类评价结果 公 布 ， 大 券 商 优 势 稳 固 》--2019/07/30 《银行：板块低估值优势逐步凸显》--2019/07/28 《招商银行：业绩增速回升，不良率显著下降》--2019/07/24 [Table_Author] 证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 证券分析师：刘涛 电话：010-88695234 E-MAIL：liutaosh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517090001 (9%)(0%)9%18%27%36%18/8/618/10/618/12/619/2/619/4/619/6/6金融 沪深300 [Table_Message] 2019-08-11 行业周报 看好/维持 金融 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 22026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P2 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行情数据 本周（2019.8.5-2019.8.9）非银金融中信指数下跌3.35%，跑输大盘0.11个百分点，位列所有行业第9名。细分板块来看，证券板块下跌4.05%，保险板块下跌2.24%，多元金融板块下跌7.23%。 图表1：本周涨跌幅（一级子行业） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图表2：本周涨跌幅（二级子行业） 资料来源：WIND，太平洋证券整理 关键经营数据 -7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%有色金属 医药 银行 食品饮料 纺织服装 电力及公用事业 石油石化 商贸零售 非银行金融 家电 电子元器件 国防军工 建材 汽车 电力设备 餐饮旅游 房地产 建筑 轻工制造 钢铁 农林牧渔 煤炭 机械 传媒 综合 基础化工 交通运输 计算机 通信 沪深300 证券 保险 多元金融 沪深300 万得全A 本周涨跌幅 -4.05%-2.24%-7.23%-3.04%-3.62%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%22026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P3 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1、 股市日均交易额：本周日均交易额4128亿元，环比上涨7.81%。 图表3：A股日均交易额（周，亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券 2、 新增投资者：6月上交所新增开户数一周内新增投资者数量165.36万人，环比下降8.43%。 图表4：新增投资者（周，万人） 资料来源：WIND，太平洋证券 3、 两融余额：截至2019年8月9日，两市两融余额8965亿元，环比增长-1.00%,较年初增长18.63%，较去年日均水平下降1.82%。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019/6/212019/6/282019/7/52019/7/122019/7/192019/7/262019/8/22019/8/90.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.0022026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P4 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表5：融资融券余额（亿元） 资料来源：WIND，太平洋证券 4、 自营业务：本周沪深300指数下跌5.61%，中证全债（净价）指数下跌0.15%。 图表6 沪深300指数涨跌幅 图表7 中证全债（净价）指数涨跌幅 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源：WIND，太平洋证券 5、 投行业务 图表8股权融资规模（亿元） 图表9核心债券融资规模（亿元） 6,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,500融资融券余额（亿元） 1.01% 4.90% -1.81% 3.31% -5.61% -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%T-4周 T-3周 T-2周 T-1周 本周（T) 沪深300指数涨跌幅 0.18% -0.44% -0.21% -0.34% -0.15% -0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%0.1%0.2%0.3%T-4周 T-3周 T-2周 T-1周 本周（T) 中证全债(净价）指数涨跌幅 22026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P5 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券 资料来源：WIND，太平洋证券 6、 股票质押率：截至本周末A股股票按市值加权的股票质押率为9.2%。 7、 10年期国债收益率：本周10年期国债收益率3.05%。 0.00500.001,000.001,500.002,000.002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08IPO增发 配股 可转债 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-08一般企业债 公司债 资产支持证券 22026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P6 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司动态 1、中信建投（601066）：发布关于2019年金融债券（第一期）发行结果的公告，实际发行总额40亿元人民币，期限为3年，票面年利率3.52%。 2、国泰君安（601211）：发布2019年金融债券（第一期）发行结果公告，实际发行总额 80亿元人民币，债券期限为3年，票面利率3.48%。 3、华泰证券（601688）：公布2019年度第三期短期融资券发行结果公告，期限90天，实际发行总额40亿元，发行利率为2.70％。 4、华西证券（002926）：公布关于2019年度第三期短期融资券发行结果的公告，实际发行总额14亿元人民币，期限为90天，票面利率2.82%。 5、方正证券（601901）：公布2019年半年度业绩快报，公司2019年上半年共实现营业收入358,833.16万元，归母净利润77,184.88万元，归母净资产3,832,500.45万元。 6、光大证券（601788）：公布2019年度第五期短期融资券（债券通）发行结果公告，期限90天，实际发行总额30亿元人民币，票面利率2.71%。 7.海通证券（600837）：公司收到《中国人民银行准予行政许可决定书》，中国人民银行同意本公司发行不超过70亿元金融债券，核准额度自该行政许可决定书发出之日起1年内有效，有效期内本公司可自主选择金融债券发行时间。 8.江苏租赁（600901）：公司披露2019年半年度报告，报告期内归属于上市公司股东的净利润7.86亿元，同比增长22.29%。 9.东吴证券（601555）：证监会对公司提交的《公司上市公司公开配股》行政许可申请予以受理。 10.华创阳安（600155）：公司收到和泓置地发来的《关于减持股份进展告知函》，和泓置地通过集中竞价方式减持时间过半，截止目前，和泓置地减持公司股票共计2469万股，占总股本的1.42%。 行业动态 1、【央行：保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节】财联社8月9日讯，央行发布2019年二季度货币政策执行报告，报告称，下一阶段，中国人民银行将注重以供给侧结构性改革的办法稳需求，在推动高质量发展中防范化解风险。稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，适时适度实施逆周期调节，引导广义货币M222026879/36139/20190814 16:58 行业周报 P7 业绩和估值形成正反馈，券商“深蹲”待“起跳” 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。运用好定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具，创新和丰富货币政策工具组合。 2、【证监会：将两融标的扩大至1600只，取消130%“平仓线”】财联社8月9日讯，证监会新闻发言人表示，交易所出台融资融券实施细则，做出较大幅度优化，将两融标的扩大至1600只。取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。 3、央行市场司：要通过贷款利率两轨并一轨，打破贷款利率隐性下限，推动更多金融资源转向小微企业和贷款实际利率下行。 4、【《保险资产负债管理监管暂行办法》印发，差别化监管正式落地】财联社8月6日讯，《保险资产负债管理监管暂行办法》终于出炉。8月6日，银保监会已于近日正式下发《暂行办法》。银保监会表示，此举是为完善保险资产负债管理监管制度体系，加强资产负债管理监管硬约束，推动行业转型和实现高质量发展，《暂行办法》自发布之日起施行，原有的有关政策和规定与《暂行办法》不一致的，以《暂行办法》为准。 5、证监会近日编制并公开《关于重大资产重组行政许可申请材料规范性的说明》，关于申请材料中经常出现的规范性问题，证监会将其列为“一开始就改起来”的问题，即知即改，进一步细化接收标准