资本市场月报（2019年7月）：债市下行趋势不改但波动加大，股市板块分化或持续

[Table_Yemei0] 资本市场研究·月度报告 2019年08月02日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 债市下行趋势不改但波动加大，股市板块分化或持续 ——资本市场月报（2019年7月） [Table_summary1] ■ 7月债市回顾：债市利率震荡回落。全月来看，债券市场表现以震荡为主，交易盘偏强，配置盘偏弱，交易略显拥挤。月末，中央政治局会议召开，政策基调向稳增长倾斜，货币政策基调偏宽松，债市利率出现明显下行。截止至31日，较上月最后一个交易日，10年期国债利率下行7bp至3.16%，10年期国开债下行7bp至3.54%。 ■ 利率债方面：8月经济数据回踩，流动性偏宽松，长端利率或震荡回落，利率债曲线向下平移。但需要注意的是，贸易谈判窗口打开，谈判进程的反复或引发市场波动加大。 ■ 信用方面：8月资金层面和预期波动或有所下降，银行负债端的波动压力或有一定程度的缓解。同时，在金融监管上，目前强调把握好风险处置的节奏和力度，意味着下半年监管还是以稳为主。总体来看，在信用分层的大背景下，信用利差的分化将持续，不过伴随着银行负债端压力一定程度的缓解，分化程度或有小幅降低。 ■ 本月以来A股板块之间分化显著。上证50本月表现疲弱，而创业板指增幅强劲。分化的原因主要源自前期市场抱团现象造成上证50估值偏高、创业板7月业绩预期改善等影响。前瞻性的看，考虑到商誉减值风险较Q1减少、并购重组政策利好、科创板市场化定价估值映射等因素，预期创业板下半年表现或将强于上半年。而若8月A股中报表现不及预期，那么上证50与创业板的分化或将会延续。 ■ 股市短期弱势，分化现象或将持续。总体来看，近期经济下行压力逐步凸显、企业盈利增速持续回落、失业率开始抬头等风险或成为扰动市场的较大因素，叠加贸易摩擦再度升温带来的不确定性，料短期内股市表现较为弱势，板块之间的分化表现或将持续。未来需持续关注中美贸易磋商进程、8月业绩披露情况以及外围风险传导对股市的影响。 ■ 风险提示：上市公司业绩超预期下行风险；中美贸易摩擦持续升级风险；外围市场大幅调整风险。 [Table_Author1] 柏禹含 资本市场研究员 ：0755- 83132042 ：baiyuhan@cmbchina.com 朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 ：alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所主管 ：0755-83167787 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究·月度报告 目 录 一、债券市场 .................................................................................... 1 （一）债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 ...................................................... 1 1. 7月债市回顾：债市利率震荡回落 ............................................................ 1 2. 8月债市展望：债市下行空间仍存，但需谨慎波动加大 .......................................... 1 （二）信用违约追踪 ............................................................................ 4 （三）债券发行情况追踪 ........................................................................ 5 二、股票市场 .................................................................................... 9 （一）行情回顾 ................................................................................ 9 （二）股市流动性追踪 ......................................................................... 11 1. 资金需求端 .............................................................................. 11 2. 资金供给端 .............................................................................. 13 （三）当月股市点评 ........................................................................... 14 ii [Table_Yemei2] 资本市场研究·月度报告 图目录 图1：7月份，10年国债、国开债利率震荡回落 ...................................................... 1 图2：7月份，10-1Y国债、国开债利差先下后上 ..................................................... 1 图3：7月美联储降息后，长短端美债收益率走势份分化 .............................................. 3 图4：中美10年期国债利差处在相对高位 ........................................................... 3 图5：7月城投债信用利差小幅回落 ................................................................ 4 图6：7月产业债信用利差持续分化 ................................................................ 4 图7：7月债券发行情况一览 ...................................................................... 6 图8：7国债净融资量环比回升 .................................................................... 6 图9：7月政策性金融债净融资量环比明显回落 ...................................................... 6 图10：7月地方债融资规模环比回落，但维持相对高位 ............................................... 7 图11：7月同业存单净融资额回升 ................................................................. 7 图12：7月存单利率回落 ......................................................................... 7 图13：7月信用债发行规模、净融资额环比回升 ..................................................... 8 图14：7月各大指数表现 ......................................................................... 9 图15：7月A股涨跌幅分布区间 ................................................................... 9 图16：7月各行业板块涨跌互现 ................................................................... 9 图17：A股净利润同比增速预测 .................................................................. 10 图18：7月创业板估值上行 ...................................................................... 10 图19：各大指数估值曲线 ........................................................................ 10 图20：A股新开户情况 .......................................................................... 11 图21：股票、偏股公募基金估算仓位 .............................................................. 11 图22：7月A股成交额较上月下降 ................................................................ 11 图23：7月A股换手率较上月下降 ................................................................ 11 图24：IPO家数与募集金额较上月上升 ............................................................ 12 图25：增发及配股家数与募集资金较上月上升 ...................................................... 12 图26：本月重要股东增减持行业情况 .............................................................. 12 图27：新成立股票、偏股型公募基金规模情况 ...................................................... 13 图28：两融余额环比上月下滑 .................................................................... 13 图29：两融交易额占A股成交额环比上升 ......................................................... 13 图30：7月北上资金流入放缓 .................................................................... 14 图31：创业板业绩改善显著 ...................................................................... 14 图32：7月科创板与创业板表现强劲 .............................................................. 15 图33：科创板上市以来换手率逐步回落 ............................................................ 15 图