公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 南京银行（601009） 证券研究报告 2019年08月04日 投资评级 行业 银行/银行 6个月评级 增持（维持评级） 当前价格 8.09元 目标价格 10.81元 基本数据 A股总股本(百万股) 8,482.21 流通A股股本(百万股) 8,482.21 A股总市值(百万元) 68,621.06 流通A股市值(百万元) 68,621.06 每股净资产(元) 8.46 资产负债率(%) 93.73 一年内最高/最低(元) 9.36/6.35 作者 廖志明 分析师 SAC执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《南京银行-公司点评:定增重启减轻担忧，资本紧张有望缓解》 2019-05-24 2 《南京银行-季报点评:存款增速亮眼，拨备前利润增速大升》 2019-05-04 3 《南京银行-公司点评:业绩表现较好，资本充足率提升》 2019-03-06 股价走势 1H19业绩快报点评：业绩较快增长，资产质量优异 事件：8月2日晚间，南京银行披露1H19业绩快报：1H19营收166.39亿元，YoY +23.29%；归母净利润68.79亿元，YoY +15.07%。19年6月末，资产规模1.35万亿元，不良贷款率0.89%。1H19加权ROE为9.63%。 点评： 营收增速小幅下行，业绩持续较快增长 营收增速小幅下行。1H19营收增速23.29%，1Q19营收增速29.73%，小幅下行。不过，主要上市城商行1H19营收大多较1Q19下降，可以说，南京银行1H19营收增速下行是符合行业趋势的，也是预期之中的。 业绩持续较快增长。多年来，南京银行净利润增速保持在10%以上，1H19净利润增速15.07%，与1Q19基本持平。 资产结构优化，资本水平有所提升 资产结构优化。1H19贷款5404.9亿元，同比增速23.9%，保持较高增速；1H19资产规模增速13.0%，轻资本转型之下，资产规模平稳扩张。由于贷款增速显著高于资产，1H19资产中贷款占比较年初提升1.5个百分点至40.1%，资产结构优化。1H19存款8646亿元，19Q2存款增加109亿元；负债中存款占比68.3%。 资产水平有所提升。1H19核心一级资本充足率8.87 %，明显高于7.5%的监管要求，且较年初上升0.36个百分点。在尚未再融资的情况下，核心一级资本充足率逐步提升，佐证了南京银行轻资本转型逐见成效。 资产质量保持优异，拨备较充足 资产质量保持优异。1H19不良贷款率仅0.89%，与年初持平，保持低位；不良贷款率居主要上市城商行较低水平。1Q19关注贷款率1.44%，18年末逾期贷款率1.32%，未来资产质量担忧不大。 拨备较充足。1H19拨贷比3.70%，与1Q19持平，保持较高水平，风险抵补能力较强；3.70%的拨贷比水平居主要上市城商行中等水平。 投资建议：存款增速亮眼，受益于地方债务风险缓和 我们认为，南京银行市场化程度较高，特色鲜明，业绩持续较快增长。非标投资较多，地方隐性债务整治之下，市场担忧非标不良风险，压制其估值。货币政策维持宽松，地方债务风险缓和，估值压制因素缓和；且受益于市场利率维持低位。1H19加权ROE达9.63%（未年化），大幅高于行业平均。 维持1.2倍19年PB目标估值，对应目标价10.81元/股，维持增持评级。考虑到城商行龙头-宁波银行年初以来涨幅较大，估值较高，南京银行当前性价比较高。 风险提示：经济超预期下行导致资产质量恶化；非标投资不良风险等。 财务数据和估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（亿元） 248 274 328 369 413 增长率（%） (6.7) 10.3 19.7 12.5 11.9 归属母公司股东净利润（亿元） 97 111 127 146 168 增长率（%） 17.0 14.5 14.6 14.7 15.1 每股收益（元） 1.14 1.31 1.50 1.72 1.97 市盈率(P/E) 7.1 6.2 5.4 4.7 4.1 市净率(P/B) 1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源：wind，天风证券研究所 -11%-5%1%7%13%19%25%201 8-08201 8-12201 9-04南京银行 银行 沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图1：南京银行1H19净利润增速维持较高，营收增速较1Q19有所下行 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图2：南京银行1H19营收增速下行与行业趋势一致（%） 图3：南京银行1H19净利润增速居于主要上市城商行中位（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图4：南京银行1H19不良贷款率保持低位 资料来源：公司财报，天风证券研究所 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%20142015201620171H1820181Q191H19营收增速 拨备前利润增速 净利润增速 -20.00.020.040.060.0201420152016201720181Q191H19宁波银行 江苏银行 杭州银行 南京银行 上海银行 长沙银行 成都银行 -40.0-20.00.020.040.060.0201420152016201720181Q191H19宁波银行 江苏银行 杭州银行 南京银行 上海银行 长沙银行 成都银行 0.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%1.90%2.10%2.30%2.50%20142015201620171H1820181Q191H19不良贷款率 关注贷款率 逾期贷款率 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图5：主要上市城商行1H19不良贷款率保持平稳（%） 图6：主要上市城商行1H19拨贷比维持较高（%） 资料来源：WIND，天风证券研究所 资料来源：WIND，天风证券研究所 图7：南京银行1H19贷款增速高于资产，结构优化 资料来源：公司财报，天风证券研究所 图8：南京银行1H19核心一级资本充足率有所上升（%） 资料来源：公司财报，天风证券研究所 0.000.501.001.502.002.50201420152016201720181Q191H19宁波银行 江苏银行 杭州银行 南京银行 上海银行 长沙银行 成都银行 2.002.503.003.504.004.50201420152016201720181Q191H19宁波银行 江苏银行 杭州银行 南京银行 上海银行 长沙银行 成都银行 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%20142015201620171H1820181Q191H19贷款增速 资产规模增速 存款增速 7.508.509.5010.5011.5012.5013.5014.5020152016201720181H19核心一级资本 一级资本 资本充足率 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 财务预测摘要 人民币亿元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 利润表 收入增长 净利息收入 201 216 246 279 314 净利润增速 17.0% 14.5% 14.6% 14.7% 15.1% 手续费及佣金 35 36 39 41 43 拨备前利润增速 -9.2% 11.7% 26.3% 16.1% 14.9% 其他收入 13 23 43 49 56 税前利润增速 13.0% 6.6% 16.2% 14.6% 14.9% 营业收入 248 274 328 369 413 营业收入增速 -6.7% 10.3% 19.7% 12.5% 11.9% 营业税及附加 (3) (3) (2) (2) (2) 净利息收入增速 -5.4% 7.3% 14.2% 13.3% 12.6% 业务管理费 (73) (78) (82) (84) (86) 手续费及佣金增速 -8.7% 2.8% 8.0% 5.0% 5.0% 拨备前利润 173 193 244 283 325 营业费用增速 9.9% 8.1% 5.0% 2.0% 2.0% 计提拨备 (53) (65) (95) (113) (130) 税前利润 119 127 147 169 194 规模增长 所得税 (21) (15) (19) (22) (25) 生息资产增速 6.8% 9.0% 13.1% 11.3% 11.5% 净利润 97 111 127 146 168 贷款增速 17.2% 23.5% 20.0% 15.0% 15.0% 同业资产增速 -30.8% -23.4% 0.0% 0.0% 0.0% 资产负债表 证券投资增速 6.4% 7.0% 10.0% 10.0% 10.0% 贷款总额 3890 4803 5764 6629 7623 其他资产增速 31.2% 16.4% 33.7% 17.8% 17.8% 同业资产 729 558 558 558 558 计息负债增速 6.6% 8.2% 13.6% 11.2% 11.2% 证券投资 5551 5942 6536 7190 7909 存款增速 10.3% 6.6% 15.0% 10.0% 10.0% 生息资产 11223 12230 13832 15398 17164 同业负债增速 -14.8% -19.4% 5.0% 5.0% 5.0% 非生息资产 344 400 535 630 742 股东权益增速 9.4% 15.5% 10.9% 11.3% 11.7% 总资产 11412 12433 14128 15745 17568 客户存款 7226 7706 8861 9748 10722 存款结构 其他计息负债 3186 3556 3932 4472 5097 活期 39.5% 31.1% 31.13% 31.13% 31.13% 非计息负债 318 384 461 553 663 定期 54.9% 63.9% 63.94% 63.94% 63.94% 总负债 10730 11645 13254 14773 16483 其他 5.6% 4.9% 4.93% 4.93% 4.93% 股东权益 682 788 874 973 1086 贷款结构 每股指标 企业贷款(不含贴现) 74.8% 70.3% 70.31% 70.31% 70.31% 每股净利润(元) 1.14 1.31 1.50 1.72 1.97 个人贷款 23.0% 26.9% 26.93% 26.93% 26.93% 每股拨备前利润(元) 2.04 2.27 2.87 3.33 3.83 每股净资产(元) 6.78 8.01 9.01 10.16 11.47 资产质量 每股总资产(元) 134.54 146.57 166.56 185.63 207.12 不良贷款率 0.86% 0.89% 0.91% 0.85% 0.84% P/E 7.1 6.2 5.4 4.7 4.1 正常 97.50% 97.69% 98.63% 98.68% 98.73% P/PPOP 4.0 3.6 2