2019年7月22日—7月26日 2019年第28期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607119 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年7月31日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 英硬脱欧风险大增，美国国债收益率回升 热点事件：约翰逊接任英首相 硬脱欧风险大增 7月23日，鲍里斯·约翰逊赢得近三分之二的选票，并于24日经过英女王批准后，正式接任特蕾莎·梅，成为英国新一任首相。作为“脱欧派”领袖，约翰逊的胜选使得英国“无协议脱欧”的可能性将大幅增加；同时，其未来执政过程中或会出现政策摇摆。 汇率走势：人民币汇率持续趋稳 本周，人民币汇率持续平稳走势。截至7月26日，美元兑人民币汇率中间价收于6.8796，较上周五小幅上调161个基点。 利率走势：中国国债收益率走势平稳，美国国债收益率回升 中国国债方面，市场处于观望调整态势，收益率走势平稳，变动幅度均未超过2bp。美国国债方面，欧洲央行行长马里奥·德拉吉表示欧元地区的经济衰退风险处于相对较低水平，导致市场预期美联储下周大幅降息的机率减少，带动美国国债收益率上升。中美利差方面，截至7月26日，中美10年期国债利差为109.6bp，较上周五收窄0.5bp，较年初扩大54.3bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行火热，山东高速为主要发行人 7月22日至26日，中资企业在境外市场新发行15只债券，合计约51.49亿美元，其中山东高速新发行3只美元债，融资金额达15亿美元。 二级市场：中资美元债回报率持续上升 截至7月26日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升10bp至7.33%，其中投资级债券回报率为6.33，较上周上升2bp，高收益债券回报率为9.80%较上周上升27bp。 熊猫债：中芯国际新发一只超短融 7月25日，中芯国际于银行间市场公开发行2019年度第三期超短期融资券，息票率3.10%，债券期限270天。募集资金20亿元人民币，将全部用于补充发行人下属公司中芯上海的营运资金。中诚信国际评定发行人主体信用等级为AAA。 跨境债券周报 2019年第28期 2 热点事件：约翰逊接任英首相 硬脱欧风险大增 7月23日，英国前外交大臣、伦敦前市长鲍里斯·约翰逊赢得近三分之二的选票，击败对手外交大臣杰里米·亨特当选执政党保守党领袖，并于24日经过英女王批准后，正式接任特蕾莎·梅，成为英国新一任首相。约翰逊胜选后说：“现在到了带领英国完成‘脱欧’并团结起整个国家的时候了。” 他排除了在退欧条款上妥协的可能性，并承诺将带领英国在10月31日退欧，“无论是否达成协议”。 现年55岁的约翰逊是“脱欧派”领袖，曾多次强调英国必须在10月31日的新期限前完成“脱欧”，即使这样做的代价是“无协议脱欧”。约翰逊通过在“脱欧”问题上示强展现出领导力是他胜选的一个重要原因，不少保守党党员认为目前需要一位强硬的领导人将被“脱欧”撕裂的保守党及英国重新凝聚起来。尽管约翰逊表示将与欧盟就“脱欧”协议再次进行谈判，但欧盟方面则坚称，不会与英国就此再进行谈判。但从目前情况来看，英欧双方要在10月31日前谈出一份新的“脱欧”协议难度很大。鉴于约翰逊坚持按期“脱欧”的立场，英国“无协议脱欧”的可能性将大幅增加。 此外，约翰逊在包括移民、气候、贸易等诸多问题上反复的态度，使得不少分析人士怀疑他未来执政时会出现政策摇摆；而他对待欧盟态度的多次变化也被批评为“机会主义”和“实用主义”。约翰逊上台后的执政及政策将“难以预料”，但预期他将继续寻求维护和加强英美“特殊关系”。 汇率走势：人民币汇率持续趋稳 本周，人民币汇率持续平稳走势，小幅波动上行。截至7月26日，美元兑人民币汇率中间价收于6.8796，较上周五小幅上调161个基点；在岸、离岸美元兑人民币汇率小幅波动，分别收于6.8798和6.8826。6月中旬以来，在经历前期短暂波动后，人民币对美元汇率持续趋稳，需关注本周美联储利率决策对人民币带来的外部影响。7月26日美国商务部公布的数据显示，美国二季度经济数据喜忧参半，GDP实际增速好于预期，目前市场预期降息25基点的概率较大。 跨境债券周报 2019年第28期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中国国债收益率走势平稳，美国国债收益率回升 本周中国国债市场处于观望调整态势，收益率走势平稳，变动幅度均未超过2bp。截至7月26日， 3年期、7年期、10年期国债到期收益率分别收于2.9009%、 3.1751%和3.1661%，较上周五小幅波动上行； 1年期和5年期国债到期收益率小幅下行，分别收于2.6267%和3.0081%。 图2：中国国债收益率 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第28期 4 欧洲央行行长马里奥·德拉吉表示经欧元地区的经济衰退风险处于相对较低水平，导致市场预期美联储下周大幅降息的机率减少，带动美国国债收益率上升。截至7月26日，2年期收益率1.86%，5年期收益率1.85%，10年期收益率2.08%，30年期收益率2.59%，较上周五分别上升6bp、5bp、3bp及2bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周五收窄3bp至22bp，5年和30年期国债利差较上周五收窄3bp至74bp。中美利差方面，截至7月26日，中美10年期国债利差为109.6bp，较上周五收窄0.5bp，较年初扩大54.3bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益级平均利差有所收窄。截至7月26日，投资级利差较上周收窄3.1bp至127bp，高收益利差较上周收窄10.1bp至471bp。 跨境债券周报 2019年第28期 5 图5：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：新债发行火热，山东高速为主要发行人 7月22日至26日，中资企业在境外市场新发行15只债券，合计约51.49亿美元，其中山东高速集团有限公司（“山东高速”）新发行3只美元债，融资金额达15亿美元。 表1：中资境外债券市场发行情况（20190722-20190726） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/7/22 大连德泰控股有限公司 USD 3 5.95 2022/7/29 3 工业 -/-/BBB- -/-/BBB-e 2019/7/22 合景泰富集团控股有限公司 USD 3 7.4 2024/3/5 4.6 房地产 B1/B+/BB- -/-/BB- 2019/7/22 山东高速集团有限公司 USD 1 4.3 2029/7/25 10 城投 A3/-/A -/-/- 2019/7/23 中国农业银行/香港分行 USD 10 3ML+68 2022/7/30 3 银行 A1/A/A A1/-/- 2019/7/24 博实乐教育控股有限公司 USD 3 7.45 2022/7/31 3 非日常消费品 Ba3/-/BB- Ba3/-/BB-e 2019/7/24 中国长城资产（国际）控股有限公司 USD 2 3.125 2024/7/31 5 金融 -/BBB+/A- -/BBB+/A-e 2019/7/24 中国长城资产（国际）控股有限公司 USD 4 3.95 - 永续 金融 -/BBB+/A- -/-/BBB+e 2019/7/24 国泰君安国际控股有限公司 HKD 2.419 0 2020/1/30 184D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/7/24 海通恒信金融集团有限公司 USD 1.5 3.8 2022/7/31 3 金融 -/-/- -/-/- 2019/7/24 工商银行/伦敦分行 GBP 6 1.5 2022/7/31 3 银行 A1/A/A A1/-/- 2019/7/25 中国粤港湾区控股有限公司 USD 0.1 2.2 2022/7/25 3 金融 -/-/- -/-/- 2019/7/25 普洛斯中国控股有限公司 USD 0.15 4.98 2024/7/30 5 工业 -/BBB/- -/-/- 2019/7/25 宏华集团有限公司 USD 2 6.375 2022/8/1 3 能源 B1/-/B B1/-/Be 2019/7/25 山东高速集团有限公司 USD 5 3.95 2022/8/1 3 工业 A3/-/A Baa2/-/- 2019/7/25 山东高速集团有限公司 USD 9 4.3 - 永续 工业 A3/-/A -/-/A-e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第28期 6 近期，常德市经济建设投资集团有限公司、协鑫智慧能源股份有限公司及远洋集团控股有限公司拟发行境外债券。 二级市场：中资美元债回报率持续上升 截至7月26日，中资美元债年初至今的回报率较上周上升10bp至7.33%，其中投资级债券回报率为6.33，较上周上升2bp，高收益债券回报率为9.80%较上周上升27bp。 图6：中资美元债回报率比较情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 7月22日至26日，评级公司分别上调了3家及下调5家企业的主体级别／展望。 跨境债券周报 2019年第28期 7 表2：跨境发行人级别调整情况（20190722-20190726） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级： 招金矿业股份有限公司 原材料 BB+ 稳定 2019/7/22 BB 正面观察状态 2019/4/12 惠誉 公司实际控制人招远市的信用状况改善 上海电力股份有限公司