跨境债券周报：英议会三否脱欧协议并拒四项替代议案，10年国债收益率跌至2017年最低

2019年3月25日—3月29日 2019年第11期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 张婷婷 010-66428877-203 ttzhang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 唐永盛 852-28607121 vincent_tong@ccxap.com 其他联系人 田蓉 852-28607115 rong_tian@ccxap.com 报告发布日期 2019年4月2日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 英议会三否脱欧协议并拒四项替代议案，10年国债收益率跌至2017年最低 热点事件：英议会三否梅协议并拒四项最新替代议案 上周，英国议会否决了包括二次公投和关税同盟在内的全部八项提案，并于3月29日第三次拒绝了特蕾莎•梅与欧盟达成的脱欧协议。无协议脱欧或脱欧进程推迟的可能性进一步增加。当地时间4月1日晚，英国议会为寻找当前脱欧协议的替代方案举行了第二轮指示性投票。参加第二轮投票的四项提案无一获得多数支持，包括（1）支持关税同盟，（2）支持共同市场，（3）支持确认性公投，（4）支持议会至上原则。受协议及议案否决影响，英镑兑美元下跌0.5%至1.3031，跌破1.31关口。 汇率走势：人民币汇率波动上行 本周，人民币汇率波动上行，人民币贬值至五周低点。截至3月29日，人民币汇率中间价报6.7335，较前一交易日上调72个基点，较上周五上调391个基点，续创2月20日以来新低。上周受美联储议息会议影响，人民币汇率大幅下行，本周人民币贬值回调，但总体而言贬值压力相对可控。 利率走势：隔夜Hibor持续大幅调升，10年国债收益率跌至2017年最低 本周，隔夜Hibor持续大幅上涨，市场流动性偏紧，3月29日收于2.6736，较上周五（3月22日）大幅上涨86bp。隔夜Shibor波动较大，自周初起持续下调，3月28日跌至2.0410，较上周五下调57.9bp，3月29日回调至2.486；三月期Shibor小幅下跌，收于2.8010,较上周五下调3.6bp。国债利率方面，美国国债收益率先跌后升。周初，受10年期及3个月国债利率倒挂影响，市场整体气氛受压，美国国债益收率下滑，10年期国债收益率一度跌至2017年以来最低点。但随着中美贸易谈判重启，对市场形成正面影响，国债收益率略有回升。信用利差方面，亚洲投资级及高收益信用债的平均利差相对稳定。截至2019年3月29日，投资级利差较上周扩大0.9bp至136bp，高收益利差较上周扩大8.8bp至464bp。 中资境外债券 一级市场：新债发行量有所回升，房地产企业为主要发行人 中资境外债券市场发行量有所回升，房地产企业为主要发行人，占新发行额64.77%。2019年3月25日至3月29日，中资企业在境外市场新发行16只债券，合计约62.83亿美元。 二级市场：投资级及高收益债券回报率先升后跌 本周，投资级及高收益中资美元债表现随着市场信心变化波动，回报率先升后跌。截至2019年3月29日，中资美元债年初至今的回报率上升19bp至4.71%，其中投资级债券回报率为3.50%，高收益债券回报率为7.61%，较上周分别上升28bp及下跌3bp。 熊猫债：本周无新发行熊猫债 截至2019年3月29日，2019年熊猫债发行数量为9只，发行主体共7家，发行总规模为155亿人民币，平均票息为3.78%，发行期限以3年为主，发行场所以银行间市场为主。 跨境债券周报 2019年第11期 2 热点事件：英议会三否脱欧协议并拒四项最新替代议案 上周，英国议会否决了包括二次公投和关税同盟在内的全部八项提案，并于3月29日第三次拒绝了特蕾莎·梅与欧盟达成的脱欧协议。无协议脱欧或脱欧进程推迟的可能性进一步增加。 当地时间4月1日晚，英国议会为寻找当前脱欧协议的替代方案举行了第二轮指示性投票。参加第二轮投票的四项提案再次无一获得多数支持。被否决的四项议案为：（1）支持关税同盟。提案要求英国政府就“与欧盟建立永久性和全面的关税同盟”进行谈判，但这意味着英国无法与其他国家达成独立贸易协议。（2）支持共同市场。提案意味着英国将继续留在欧洲自由贸易联盟（EFTA）和欧洲经济区（EEA），英国仍留在欧洲单一市场，并能保障英国和欧盟公民的流动自由。（3）支持确认性公投。提案让英国公众对议会通过的协议进行表决，如果公众批准则协议可以生效。（4）支持议会至上原则。即如果4月10日英国未能达成协议，则政府向欧盟申请延期脱欧，如遭欧盟否决，英国议会将在4月11日投票选择无协议脱欧或撤销第50条款。该议案为无任何协议达成的情况提供了解决方案，但也是本次投票中票差最大的一项，191票支持和292票反对，票差达到101票。当地时间周二（2日），内阁大臣将商议何时对梅的协议举行第四次关键性投票。 受协议及议案否决影响，英镑兑美元下跌0.5%至1.3031，跌破1.31关口。高盛（Goldman Sachs）测算认为，由于脱欧相关因素削减了“投资和个人消费”，自2016年欧盟公投以来，英国经济每周损失6亿英镑。 汇率走势：人民币汇率波动上行 本周，人民币汇率波动上行，人民币贬值至五周低点。截至3月29日，人民币汇率中间价报6.7335，较前一交易日上调72个基点，较上周五上调391个基点，续创2月20日以来新低。上周受美联储议息会议影响，人民币汇率大幅下行，本周人民币贬值回调，但总体而言贬值压力相对可控。2019年以来，人民币兑美元升值幅度超过2%。美联储鸽派政策以及中国资本净流入的增加有望对人民币汇率形成利好，人民币汇率贬值压力相对减轻。 跨境债券周报 2019年第11期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：隔夜Hibor持续大幅调升，10年国债收益率跌至2017年最低 本周，隔夜Hibor持续大幅上涨，市场流动性偏紧，3月29日收于2.6736，较上周五（3月22日）大幅上涨86bp。隔夜Shibor波动较大，自周初起持续下调，3月28日跌至2.0410，较上周五下调57.9bp，3月29日回调至2.486；三月期Shibor小幅下跌，收于2.8010,较上周五下调3.6bp。 图2：同业拆借率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第11期 4 国债利率方面，美国国债收益率先跌后升。美国10年期及3个月国债出现倒挂，投资者担忧全球经济增长进一步放缓，悲观情绪持续影响国债市场，大多投资者预期本年美联储会维持利率不变或有机会减息，导致本周美国国债收益率进一步下滑，10年期国债收益率一度跌至2017年以来最低点的2.34%。周四，中美恢复贸易谈判，市场看法正面，收益率有所回升。截至2019年3月29日，2年期收益率2.27%，5年期收益率2.23%，10年期收益率2.41%，30年期收益率2.81%，较上周分别下跌4bp、1bp、3bp及7bp。国债利差方面，美国2年和10年期国债利差较上周扩大1bp至14bp，5年和30年期国债利差较上周收窄6bp至58bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 信用利差方面，彭博巴克莱指数衡量的亚洲投资级及高收益信用债的平均利差相对稳定。截至2019年3月29日，投资级利差较上周扩大0.9bp至136bp，高收益利差较上周扩大8.8bp至464bp。 图4：投资级和高收益信用债利差比较 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 跨境债券周报 2019年第11期 5 中资境外债券 一级市场：新债发行量有所回升，房地产企业为主要发行人 中资境外债券市场发行量有所回升，房地产企业为主要发行人，占新发行金额64.77%。2019年3月25日至3月29日，中资企业在境外市场新发行16只债券，合计约62.83亿美元。发行情况统计请见下表： 表1：中资境外债券市场发行情况（20190325-20190329） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 债项评级 2019/3/26 北京居然之家投资控股集团有限公司 USD 1.38 6.5 2022/4/2 3 原材料 -/BB+/- -/BB+/- 2019/3/26 爱奇艺公司 USD 12 2 2025/4/1 6 通讯 -/-/- -/-/- 2019/3/27 华夏幸福基业股份有限公司 USD 3.5 7.125 2022/4/8 3 房地产 -/-/BB+ -/-/BB+e 2019/3/27 华夏幸福基业股份有限公司 USD 6.5 8.6 2024/4/8 5 房地产 -/-/BB+ -/-/BB+e 2019/3/27 广汇汽车服务股份公司 USD 1 8.625 2022/4/8 3 非日常消费品 B1/-/BB- -/-/BB-e 2019/3/27 国泰君安国际控股有限公司 HKD 0.43 1.25 2019/6/24 84D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2019/3/27 华泰金融控股（香港）有限公司 USD 0.3 3.63 2019/9/29 184D 金融 -/-/- -/-/- 2019/3/27 华泰金融控股（香港）有限公司 USD 0.4 3.93 2019/9/29 184D 金融 -/-/- -/-/- 2019/3/27 美年大健康产业控股股份有限公司 USD 2 7.75 2021/4/3 2 医疗保健 Ba2/-/BB+ Ba2/-/BB+e 2019/3/27 阳光城集团股份有限公司 USD 2.5 9.5 2021/4/3 2 房地产 B2/B/B -/-/B-e 2019/3/27 正荣地产集团有限公司 USD 4.2 8.65 2023/1/21 3.8 房地产 B2/B/B -/B-/- 2019/3/28 碧桂园控股有限公司 USD 5.5 6.5 2024/4/8 5 房地产 Ba1/BB+/BBB- -/-/BBB-e 2019/3/28 碧桂园控股有限公司 USD 9.5 7.25 2026/4/8 7 房地产 Ba1/BB+/BBB- -/-/BBB-e 2019/3/28 广州产业投资基金管理有限公司 USD 5 4.75 2024/4/3 5 金融 -/BBB+/A- -/-/A-e 2019/3/28 香港俊发地产有限公司 USD 1 13 2021/4/4 2 房地产 -/-/B+e -/-/B+e 2019/3/28 云南省城市建设投资集团有限公司 USD 8 5.5 2022/4/8 3 房地产 -/-/BBB+ -/-/BBB+e 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 2019年3月25日至29日，重庆巴南经济园区和遵义道桥增发其境外债券。增发