跨境债券周报：英国“硬脱欧”风险抬升；中资美元债回报率持续反弹

2020年10月5日—10月9日 2020年第37期 作者 中诚信国际 国际业务部 朱琳琳 010-66428877-570 llzhu@ccxi.com.cn 王家璐 010-66428877-451 jlwang@ccxi.com.cn 中诚信亚太 刘启杰 852-28607124 jacky_lau@ccxap.com 庄承浩 852-28607126 peter_chong@ccxap.com 其他联系人 胡辰雯 852-28607120 elle_hu@ccxap.com 报告发布日期 2020年10月14日 中诚信国际 & 中诚信亚太 跨境债券周报 债券市场研究 券市场研究 英国“硬脱欧”风险抬升；中资美元债回报率持续反弹 热点事件：英国欧盟谈判进展缓慢 “硬脱欧”风险抬升 10月9日，英国和欧盟在伦敦结束新一轮脱欧谈判。英欧贸易关系谈判主要争论点在于欧盟要求公平的竞争环境，执行相同的补贴标准，而英国打算限制欧盟渔船进入英国水域捕捞。英国首相约翰逊表示英国准备在达不成贸易协议的情况下离开欧盟。欧盟方面也表示欧元区各国必须加强无协议脱欧应急计划。 监管动态：熊猫债市场出台“分层分类”管理细则 9月30日，中国银行间市场交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》，对非金融企业熊猫债实行分层分类管理，优化注册发行流程。中诚信国际认为，细则将为境外优质企业提供了发债流程上的便利和简化，标志着熊猫债监管又向前迈出了重要一步。 汇率走势：节后人民币汇率大幅升值 受到美元指数走弱、中国经济基本面向好以及外资加速流入等因素影响，节后人民币汇率大幅升值。截至10月9日，人民币汇率中间价收于6.7796。 利率走势：中美国债收益率持续上行 节后中国国债收益率持续全面上行。市场持续关注美国最新财政刺激措施，带动美国国债收益率上升。中美利差方面，截至10月9日，中美10年期国债利差为241.4bp，较9月30日收窄5.1bp，较年初扩大114.2bp。 中资境外债券 一级市场：假期期间中资境外债新发行乏力，百度发行9.5亿美元债 10月5日至10月9日，中资企业在境外市场新发行8只债券，合计约14亿美元。其中，百度为本周最大发行人，发行2只共9.5亿美元债券，占总发行约67%。 二级市场：中资美元债回报率持续反弹 市场逐渐消化恒大事件，加上房地产企业合约销售持续回暖，市场风险偏好恢复，中资美元债指数反弹。截至10月9日，中资美元债年初至今的回报率较上周五回升29bp至4.54%，其中高收益债券回报率上升66bp至3.61%；房地产债券回报率上升77bp至4.53%。 评级行动：中资发行人信用质量分化 熊猫债：本周无新发行 跨境债券周报 2020年第37期 2 热点事件：英国欧盟谈判进展缓慢 “硬脱欧”风险抬升 10月9日，英国和欧盟在伦敦结束新一轮脱欧谈判。英欧贸易关系谈判主要争论点在于欧盟要求公平的竞争环境，执行相同的补贴标准，而英国打算限制欧盟渔船进入英国水域捕捞。英国首相约翰逊希望通过《内部市场法案》推翻此前签署的部分“脱欧”协议，欧盟认为这样做是严重的失信和违法行为。 “无协议脱欧”风险再次抬升。英国方面，首相约翰逊表示英国准备在达不成贸易协议的情况下离开欧盟。欧盟方面也表示欧元区各国必须加强无协议脱欧应急计划。本周，双方将在比利时布鲁塞尔继续谈判，英国首相约翰逊希望在10月15日前达成脱欧协议框架。 监管动态：熊猫债市场出台“分层分类”管理细则 9月30日，中国银行间市场交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》，对非金融企业熊猫债实行分层分类管理，优化注册发行流程。中诚信国际认为，此次细则发布搭建了境外企业熊猫债分层管理框架，是在以往熊猫债监管办法及操作流程基础上的进一步细化和优化，特别是为境外优质企业提供了发债流程上的便利和简化，标志着熊猫债监管又向前迈出了重要一步。 汇率走势：人民币汇率节后大幅升值 受到美元指数走弱、中国经济基本面向好以及外资加速流入等因素影响，节后人民币汇率大幅升值，预计近期内人民币汇率波动将加大。截至10月9日，人民币汇率中间价收于6.7796，较9月30日回落305个基点；在岸人民币汇率回落971个基点至6.7135；离岸人民币汇率回落939个基点至6.6907。 跨境债券周报 2020年第37期 3 图1：人民币汇率情况 数据来源：东方财富，中诚信整理 利率走势：中美国债收益率持续上行 节后中国国债收益率持续全面上行。截至10月10日，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债国债收益率较9月30日波动上行，分别收于2.7017%、2.9872%、3.1144%、3.2664%和3.1898%。 图2：中国国债收益率 数据来源：中国债券信息网，中诚信整理 跨境债券周报 2020年第37期 4 市场持续关注美国最新财政刺激措施，带动美国国债收益率上升。截至10月9日，2年期收益率0.16%，5年期收益率0.34%，10年期收益率0.79%，30年期收益率1.58%，较上周五分别上升3bp、6bp、9bp及10bp。美国国债利差方面，2年和10年期国债利差较上周五扩大6bp至63bp，5年和30年期国债利差较上周五扩大4bp至124bp。 图3：美国国债收益率及利差情况 数据来源：美联储，中诚信整理 中美利差方面，截至10月9日，中美10年期国债利差为241.4bp，较9月30日收窄5.1bp，较年初扩大114.2bp。 图4：中美10年期国债利差情况 数据来源：Bloomberg，中国债券信息网，中诚信整理 中资境外债券 一级市场：假期期间中资境外债新发行乏力，百度发行9.5亿美元债 跨境债券周报 2020年第37期 5 10月5日至10月9日，中资企业在境外市场新发行8只债券，合计约14亿美元。其中，百度股份有限公司（“百度”）为本周最大发行人，发行2只共9.5亿美元债券，占总发行约67%。 表1：中资境外债券市场发行情况（20201005-20201009） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 (穆迪/标普/惠誉) 债项评级 (穆迪/标普/惠誉) 2020/10/5 中国国际金融（香港）有限公司 USD 0.35 3ML+108 2021/10/8 360D 金融 Baa1/BBB/BBB+ -/-/- 2020/10/6 百度股份有限公司 USD 6.5 1.72 2026/4/9 5.5 通讯 A3/-/A A3/-/A 2020/10/6 百度股份有限公司 USD 3 2.375 2030/10/9 10 通讯 A3/-/A A3/-/A 2020/10/6 国泰君安国际控股有限公司 USD 0.2 1.1 2021/4/9 182D 金融 Baa2/BBB+/- -/-/- 2020/10/6 创梦天地科技控股有限公司 HKD 7.75 3.125 2025/10/16 5 科技 -/-/- -/-/- 2020/10/7 雅居乐集团控股有限公司 USD 3 6.05 2025/10/13 5 房地产 Ba2/BB/- Ba3/-/- 2020/10/9 中国国际金融（香港）有限公司 USD 0.02 1.05 2021/4/22 182D 金融 Baa1/BBB/BBB+ -/-/- 2020/10/9 中国国际金融（香港）有限公司 USD 0.02 1.05 2021/4/20 183D 金融 Baa1/BBB/BBB+ -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 10月7日及9日，华夏幸福基业股份有限公司及江苏南通三建集团股份有限公司分别增发其境外债。 表2：中资境外债券市场增发情况（20201005-20201009） 公布日 信用主体 币种 规模 (亿元) 息票(%) 到期日 期限 行业 主体评级 (穆迪/标普/惠誉) 债项评级 (穆迪/标普/惠誉) 2020/10/7 华夏幸福基业股份有限公司 USD 7.6 （增发0.6亿） 8.05 2025/1/13 5 房地产 Ba3/-/BB- Ba3/-/- 2020/10/9 江苏南通三建集团股份有限公司 USD 1.87 （增发0.058亿） 10 2022/10/9 2 工业 Caa2/-/- -/-/- 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 二级市场：中资美元债回报率持续反弹 市场逐渐消化恒大事件，加上房地产企业合约销售持续回暖，市场风险偏好恢复，中资美元债指数反弹。截至10月9日，中资美元债年初至今的回报率1较上周五回升29bp至4.54%，其中投资级债券回报率为5.07%，高收益债券回报率为3.61%，分别较上周五上升13bp及66bp。按行业来看，房地产债券回报率反弹力度最强，较上周五上升77bp至4.53%；非金融及金融债券回报率分别为4.65%及4.37%，较上周上升5bp及44bp。 1 回报率以2020年1月2日为基数计算 跨境债券周报 2020年第37期 6 图5：Markit iBoxx中资美元债回报率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 截至10月9日，中资美元债的最差收益率较上周五下跌6bp至3.26%，其中投资级债券下跌2bp至2.22%；高收益债券下跌26bp至8.35%。 图6：Bloomberg Barclays中资美元债最差收益率情况 数据来源：Bloomberg，中诚信整理 评级行动：中资发行人信用质量分化 10月5日至10月9日，评级机构分别对2家中资发行人采取了正面评级行动；对2家中资发行人采取了负面评级行动。 跨境债券周报 2020年第37期 7 表3：跨境发行人评级行动情况（20201005-20201009） 信用主体 行业 最新评级 上次评级 评级机构 调整原因 主体级别 展望 时间 主体级别 展望 时间 境外评级： 上调 世茂集团控股有限公司 房地产 Ba1 正面 2020/10/5 Ba1 稳定 2020/4/28 穆迪 信用指标改善 江苏中南建设集团股份有限公司 房地产 B+ 稳定 2020/10/9 B 正面 2019/9/20 标普 规模扩大 下调 中芯国际集成电路制造有限公司 科技 BBB- 负面观察状态 2020/10/7 BBB- 正面