请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(首次) 市场价格：18.90 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师：花秀宁 执业证书编号：S0740519070001 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 531 流通股本(百万股) 129 市价(元) 18.90 市值(百万元) 10042 流通市值(百万元) 2443 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1831.44 2350.59 3327.04 4478.21 5527.50 增长率yoy% 14.44% 28.35% 41.54% 34.60% 23.43% 净利润 226.59 280.55 501.02 722.13 902.78 增长率yoy% -33.16% 23.82% 78.58% 44.13% 25.02% 每股收益（元） 0.43 0.53 0.95 1.36 1.71 每股现金流量 -0.65 0.11 0.75 0.87 0.79 净资产收益率 8.19% 9.45% 13.87% 17.54% 19.01% P/E 44.32 35.80 19.97 13.86 11.08 PEG 0.94 0.75 1.44 0.29 0.23 P/B 3.63 3.38 2.77 2.43 2.11 投资要点  创业三十五载，成就风电铸件制造领导者。公司成立于1984年，主要从事风电铸件、塑料机械铸件和柴油机铸件、加工中心铸件等铸件的研发、生产和销售，是国内最大的铸造生产企业之一，2018年荣膺“国家企业技术中心”。  国内景气持续，海外需求周期向上，风电铸件龙头业绩增长可期。在三北解禁、电价抢装等因素驱动下，国内风电市场将持续景气，我们预计2019/2020年新增装机或达28GW/33GW，同增约33%/18%。而随着风电竞价政策在全球范围内的普及、海上风电的扩张和风电技术的日益成熟，全球风力发电事业将蓬勃发展，GWEC预计，2019-2022的全球风电新增装机分别为57.5、62.4、62.6、66.5GW。风电铸件下游为风机整机制造，因此公司将受益于风电行业景气向上。  产能控制行业中的技术和管理领先者，铸就公司核心竞争力。公司所处铸件行业属于产能控制行业，淘汰落后产能，到2020年铸造企业数量由2016年的2.6万余家减少到1.5万家以内。在技术方面，公司球墨铸铁技术行业领先，获得“浙江省科学技术进步二等奖”等多项荣誉。在管理方面，2018年公司总出货24.76万吨，是同期永冠能源出货量的1.85倍，而公司人均出货93.38吨，是永冠能源的1.65倍。  产能稳步扩张，结构调整致毛利率改善，望开启量利齐升周期。随着年产18万吨项目投产以及技改提效，我们预计2019/2020/2021年底公司总产能将分别达到40/48/55万吨。与此同时，外协加工内部化、产品结构偏向大型化、海外市场份额增加将提升公司毛利率，届时公司业务有望进入量价齐升阶段。  投资建议：预计2019-2021年分别实现净利5.01、7.22和9.03亿元，同比分别增长78.58%、44.13%、25.02%，当前股价对应三年PE分别为20、14、11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  风险提示：原材料价格持续上涨的风险、客户集中的风险、安全生产及环保风险。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司深度报告 2019年07月31日 日月股份(603218)/电源设备 风电铸件龙头望开启量利齐升周期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 内容目录 1、公司现状：创业三十五载，成就风电铸件领导者 .......................................... - 5 - 1.1 公司简介：三十五载创业，专注大型机械铸件领域 ............................. - 5 - 1.2 主营业务：风电铸件第一大业务，布局注塑机等业务 .......................... - 7 - 1.3 财务状况：风电行业景气带动资产周转率回升 ..................................... - 8 - 2、行业景气：国内景气持续，海外需求周期向上............................................ - 12 - 2.1 国内需求：抢装接力平价，行业长景气周期持续 ............................... - 12 - 2.2 海外需求：成本和政策推动下，海外需求周期向上 ........................... - 18 - 3、核心竞争力：产能控制行业中的技术和管理领先企业................................. - 21 - 3.1 铸件行业产能低速增长、集中度提升 ................................................. - 21 - 3.2 球墨铸铁技术领先，符合行业发展方向 .............................................. - 21 - 3.3 管理能力处于行业领先水平 ................................................................ - 22 - 4、增长点：产能稳步扩张，结构调整致毛利率改善 ........................................ - 24 - 4.1 产能稳步扩张：年产18万吨项目投产以及技改提效 ......................... - 24 - 4.2 毛利率改善：外协内部化、结构偏向大型化、提升海外份额 ............. - 24 - 5、盈利预测和投资建议 .................................................................................... - 27 - 6、风险提示 ...................................................................................................... - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 图表目录 图表1：公司发展历程......................................................................................... - 5 - 图表2：公司铸件产品示例 ................................................................................. - 6 - 图表3：公司所处行业与上下游行业之间的关联性 ............................................. - 6 - 图表4：公司近5年主营构成（亿元） ............................................................... - 7 - 图表5：2018年主营业务构成 ............................................................................ - 7 - 图表6：公司近5年产品销量情况（吨） ........................................................... - 7 - 图表7：2018年产品销售构成 ............................................................................ - 7 - 图表8：2018年营收23.51亿元，同增28.35% ................................................ - 8 - 图表9：1Q19营收6.74亿元，同增49.93% ..................................................... - 8 - 图表10：2018年归母净利润2.81亿元，同增23.82% ..................................... - 8 - 图表11：1Q19归母净利0.83亿元，同增70.19% ............................................ - 8 - 图表12：2018年毛利率、净利率为21.39%、11.94% ..................................... - 9 - 图表13：1Q19毛利率、净利率为22.53%、12.32% ........................................ - 9 - 图表14：2018年三费分别为1.70%、6.76%、-0.26% ..................................... - 9 - 图表15：1Q19三费分别为1.48%、6.97%、-0.15% ........................................ - 9 - 图表16：2018年ROE为9.78%，同增1.34PCT ........................................... - 10 - 图表17：杜邦分析中销售净利率变化............................................................... - 10 - 图表18：杜邦分析中资产周转率变化............................................................... - 10 - 图表19：杜邦分析中权益乘数变化 .................................................................. - 10 - 图表20：2018年现金收现比82.92% .............................................................. - 11 - 图表21：资产负债率相对稳定 ......................................................................... - 11 - 图表22：1Q19营运周期194天 ...................................................................... - 11 - 图表23：1Q19应付账款周转天数80天 .......................................................... - 11 - 图表24：2018年各区域装机变化情况（GW） ..............................