1 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 油脂日报 2019年7月23日 油脂日报 第一部分 市场信息 品种1909收盘价涨跌幅广东涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅-800-500-1800广州涨跌幅张家港涨跌幅天津涨跌幅201000800广西涨跌幅张家港涨跌幅广东涨跌幅300100-800豆棕价差菜豆价差菜棕价差111614972713月差涨跌涨跌涨跌9-1101849月棕榈油船期CNF价船期CNF价盘面利润船期CNF价盘面利润9月517.58月697(263)10月527.59月692(222)品种本周上周本周上周去年同期本周上周去年同期豆油14614466665447504710月11月729731888872156低度棕榈油菜油豆油棕榈油菜油同地区跨品种价差马来西亚&印尼545242466949203218巴西加拿大周度油脂商业库存-第29周（单位：万吨）去年同期品种品种盘面利润豆油菜油(118)(28)1206149727031.94进口利润跨品种价差豆棕油菜豆油菜棕油油粕比月差收盘价豆油棕油菜油-142-168-32菜棕价差豆棕价差菜豆价差豆棕价差261311561557986697969596869 油脂现货价差华南地区华东地区华北地区425642464326广西张家港广东537254025312广州张家港天津银河期货油脂日报（日期：2019-7-23）油脂现货价格及基差各品种地区现货价现货基差（分别为：一豆、24度、四菜）广东张家港天津 研究员：刘博闻 期货从业证号： F3028104 期货投资咨询证号： Z0014252 :021-65789253 : liubowen_qh@chinastock.com.cn 2 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 第二部分 逻辑分析 三季度马来进入旺产季，今日的7月1-20日MPOA及SPPOMA等数据显示CPO产量环比增长10%以上，7月大概率马来产量实现双位数的环比增长。不好看下半年马来的出口需求，主要因为印度可能调高马来精棕的进口关税而与印尼相一致，在马印价差本不利于马来出口的情况下而雪上加霜。因此预计6月马来库存见底未来将逐渐回升，在此情况下，马盘结构再次转弱。国际棕油在印尼供应压力缓解前依旧看弱。 今日09合约大幅反弹，但并非单边反弹所致，而是主力移仓所致。近年来豆棕油主力移仓换月的时间越来越晚，这是由于油脂欧变交割压力较大，导致期现货价格回归时间较晚。P9-1今日反弹至-180以上，近期基差上涨后终端跟涨情绪明显减弱，成交量在连续放量后显著回落，P1909合约接交割医院较强，P9-1看涨至-150。国内低棕市场供需两旺，远期随着采购的增加国内到港预期较高，但同时华南地区出库在旺季中持续上升，港口基差维持坚挺。国内一豆基差持续小幅反弹，7-8月月均大豆压榨量不及720万吨，而同时豆油提货异常差，未来库存能否真正下降取决于8-9月的豆油需求。市场由于蛋白需求的看弱而对四季度豆油基差和价格预期较好，目前看四季度豆油基差可以有所期待，但单边若要实现上涨需要寄托于棕榈油的企稳反弹。菜油港口库存随着华东库存的见顶而出现下降拐点，上涨工厂成交累积达到10000吨以上，为近三个月以来的新高，菜油市场似乎略有回暖的迹象。华南菜籽日趋紧张，未来菜油到港偏低的情况下，预计国内菜油库存将见顶回落，策略上可考虑以2001合约菜油多油的跨品种套利。 第三部分 交易策略跟踪 1. 单边：受累于印尼供应压力以及马来库存见底的预期，国内外棕榈油延续空头趋势，依然看不到反弹驱动。豆油预期转至中性，但受制于期现结构以及油强粕弱的预期，难有大幅波段行情，豆油整体维持区间震荡，操作意义不大；菜油预期有所好转，2001 合约暂看 6800-7200 区间震荡，可底部采取短多策略。 2. 对冲或套利：棕油 9-1 正套（有消化能力的企业可考虑接货）； 3 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 豆油 9-1 反弹（仓单转抛，资金成本偏低的企业可考虑获取少量无风险利润）； yp2001 合约的扩大（豆油远月注入乐观预期升水，而国内外棕油暂难摆脱供应过剩的局面）； Oi-p2001 的扩大（菜油供需略有回暖，库存见顶，而国内外棕油暂难摆脱供应过剩的局面） 3. 期权：观望（具体报价可咨询银河德睿）。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通 4 / 4 农产品事业部 油脂研发报告 知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司 农产品事业部 北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层 上海：上海市虹口区白玉兰广场东大名路501号28层 网址：www.yhqh.com.cn 邮箱：yhqhncpsyb@chinastock.com.cn 电话：400-886-7799