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环保工程及服务行业周报:环保财政投入持续加大,继续关注垃圾分类投资机会

公用事业2019-07-21王浩然、袁理东吴证券后***
环保工程及服务行业周报:环保财政投入持续加大,继续关注垃圾分类投资机会

证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 环保财政投入持续加大,继续关注垃圾分类投资机会 增持(维持)  建议关注:国祯环保,维尔利,聚光科技,中再资环,瀚蓝环境,中金环境,东江环保,金圆股份,光大国际,海螺创业,龙净环保,新天然气,蓝焰控股 核心观点  垃圾分类新政带来边际增量,厨余处理市场广阔。住建部发布《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》,要求到2020年全国46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理系统;到2022年,各地级城市至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖;到2025年,全国地级及以上城市基本建成生活垃圾分类处理系统。通知明确厨余垃圾单独清运、单独处理,利好1)厨余垃圾处理:按厨余垃圾占生活垃圾56%估算,在中性情景下(垃圾分类完成率50%),厨余垃圾投资市场空间约1915亿,按厨余垃圾处理设备占总投资额的38%计算,对应市场空间为728亿, 按核心设备占厨余处理设备50%计算,对应市场空间为364亿;2)环卫服务:预计厨余垃圾清运服务和垃圾分类终端运营服务增量市场空间合计为497亿元/年。  环保财政投入持续加大,支出增幅位居第二。2019年1-6月,全国一般公共预算收入107846亿元,同比增长3.4%。其中,环境保护税113亿元,同比增长1.4倍。全国一般公共预算支出123538亿元,同比增长10.7%。其中,节能环保支出3145亿元,同比增长19.7%,节能环保支出中的污染防治、自然生态保护支出,分别增长22.2%、33.5%。根据统计数据,环保相关的收支增幅均远高于全国水平,其中支出增幅仅低于交通运输,位居第二。  行业本质看政府投入力度。融资能否落地取决于项目风险收益比。财政部PPP新规核心聚焦规范化,符合要求的存量项目(尤其是使用者付费为主的运营类项目)纳入预算。《政府投资条例》7月1日起正式施行,《条例》的主要内容包括:1、政府投资项目不得由施工单位垫资建设。2、不得随意压缩工期。3、及时竣工决算。我们认为,明确合规项目的政府支付责任,明确中央资金支持,有望稳定行业空间和回报预期,使资本流入得到根本改善。  长期以来,“壁垒”是环保行业的痛点。经过调研和数据分析佐证,我们认为中再资环是再生资源行业中被低估的龙头,核心预期差有2点。1)行业预期差:废弃电子产品报废量被低估,从静态拆解量/销量可看4年5倍空间,比消费品更稳定。2)公司预期差:凭借渠道资金优势带来的强大成本控制力,年报实际利润率高于同行14pct,补贴标准动态调整且差异化趋势下龙头份额有望进一步提升,当前产能利用率不足60%业绩弹性大。  抛开博弈,聚焦“增长的确定性”。寻找行业持续增长,商业模式通顺,现金流内生/融资能力强的标的,结合公司治理与战略清晰度。环保:1,水处理:三峡和中节能集团分别定增入股国祯4.4/5亿元,累计持股11.6%/8.7%,开启长江流域治理广阔空间和轻资产运营模式。央企牵头长江经济带项目,融资痛点被解决,模式转向比拼经营能力,关注资本金生成与模式成熟的重点区域:国祯环保。2,监测行业趋势持续成长:聚光科技,先河环保。3,危废:关注龙头的治理改善,水泥窑行业放量:东江环保,海螺创业,金圆股份。4,再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显,外延扩张切入危废领域、改善现金流:中再资环。5,垃圾焚烧:关注行业格局和项目放量周期:光大国际,瀚蓝环境,旺能环境。6,燃气:着眼量增是根本:新天然气,蓝焰控股。  最新研究:聚光科技:环境监测业务持续增长,期间费用有效管控;国祯环保:三峡中节能定增战略价值凸显,“轻资产+现金流”模式启航;新/旧固废法对比:推行生活垃圾分类,建立差别化排放收费制度;中再资环:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估  风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报:三峡中节能定增入股国祯,社融增速续升》2019-07-14 2、《环保工程及服务行业周报:规范政府投资项目,深圳推行垃圾分类奖励机制》2019-07-07 3、《环保工程及服务行业周报:固废法修订取得进展,关注环境监测龙头》2019-06-30 [Table_Author] 2019年07月21日 证券分析师 袁理 执业证号:S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -46%-34%-23%-11%0%11%23%2018-072018-112019-03环保工程及服务 沪深300 2 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 聚光科技点评:环境监测业务持续增长,期间费用有效管控 ........................................ 6 2.2. 国祯环保点评:三峡中节能定增战略价值凸显,“轻资产+现金流”模式启航............... 7 2.3. 新、旧固废法对比:推行生活垃圾分类,建立差别化排放收费制度 .......................... 15 2.4. 中再资环事件点评:外延扩张持续推进,危废再生资源协同发展 .............................. 20 2.5. 中再资环深度:再生资源龙头份额提升,行业与公司潜力被低估 .............................. 21 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 23 3.1. 财政投入持续加大,环保支出增幅位居第二 .................................................................. 23 3.2. 发改委、生态环境部发布《关于深入推进园区环境污染第三方治理的通知》 .......... 24 3.3. 发改委等四部门发布《关于进一步加快推进中西部地区城镇污水垃圾处理有关工作的通知》 .............................................................................................................................................. 24 3.4. 四部委部署工业炉窑大气污染治理2020年形成完善治理体系,推进工业炉窑全面达标排放 .............................................................................................................................................. 25 3.5. 2019年上半年全国地表水环境质量状况公布,水质优良断面比例超七成 ................. 26 3.6. 2019年石灰行业大气污染防治攻坚战实施方案 ............................................................. 26 3.7. 生态环境部发布2019-2020年蓝天保卫战重点区域强化监督定点帮扶工作进展情况 26 3.8. 第二轮第一批中央生态环境保护督察进驻一周多,共转办移交群众举报逾1600件 27 3.9. 浙江省生态环境厅修订《农村生活污水处理设施水污染物排放标准(征求意见稿)》28 3.10. 广东天然气市场发展迎新布局 ........................................................................................ 28 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 30 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 39 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 40 3 / 41 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1:本周各行业指数涨跌幅比较 .................................................................................................... 4 图2:环保行业本周涨幅前十标的 .................................................................................................... 4 图3:环保行业本周跌幅前十标的 .................................................................................................... 5 图4:《中华人民共和