证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/29 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 第三批可再生能源发电补贴项目清单公布，深改委强调推进生活垃圾分类工作 增持（维持） 建议关注：盈峰环境，北控城市资源，中再资环，龙马环卫，玉禾田，洪城水业，维尔利，瀚蓝环境，深圳燃气，海螺创业，上海环境 核心观点  可再生能源发电补贴项目清单公布，垃圾焚烧企业补助资金有望及时拨付。8月31日，国家电网公布关于2020年第三批可再生能源发电补贴项目清单，此次纳入2020年第三批可再生能源发电补贴清单的项目共计446个，核准/备案容量23068.72兆瓦，其中：风电项目119个；太阳能发电项目270个；生物质发电项目57个，核准/备案容量1084.50兆瓦。国家电网公司及时将中央财政拨付的补助资金转付给相关发电企业。  生活垃圾分类推动生态文明建设、创新基层社会治理。中央明确国家普遍推行垃圾分类制度，新固废法将垃圾分类列为国家政策。9月1日第十五次深化改革委又通过《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》，指出要从落实城市主体责任、推动群众习惯养成、加快分类设施建设、完善配套支持政策等方面入手，加快构建以法治为基础、政府推动、全民参与、城乡统筹、因地制宜的垃圾分类长效机制，树立科学理念，分类指导，加强全链条管理。  持续推荐环卫大行业小公司轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善。1）市场化加速提升&大环卫内涵扩张，预计2025年环卫市场化空间增长134%：预计2025年中国环卫服务市场4685亿元，市场化率80%，市场化空间3748亿元，较19年增长134.11%。2）标准化&机械化&管理优势促份额集中：标准化驱动大合同增加，机械化率提升，龙头管理优势3大因素促进龙头份额提升，预计2025年6家环卫上市龙头营收可扩张至5.58倍。3）建议关注具有差异化管理优势的传统环卫龙头：玉禾田、侨银环保、北控城市资源。4）建议关注环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点：盈峰环境、龙马环卫。  中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α：1）融资环境改善供给，财政投入加大刺激需求，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治理、融资能力恢复3个角度关注：a)生态工程类新秀东珠生态；b)土壤修复龙头高能环境；c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。2）寻找“现金流内生、持续成长”的优质运营资产：a)环卫服务市场化改革红利，行业龙头集中度提升：关注玉禾田：差异化管理优势的传统环卫服务龙头；盈峰环境、龙马环卫：环卫装备需求提升具有机械化协同优势的环卫装备企业。b)三个角度看水务资产价值重估：关注洪城水业。c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性，关注瀚蓝环境：优秀整合能力得到验证，大固废综合园模式扩张可期；伟明环保：生活垃圾全产业链协同发展；光大国际：焚烧行业龙头地位稳固。d)生产者责任制度完善，再生资源龙头马太效应提升，关注中再资环：废电拆解行业龙头。3）天然气改革驱动市场化红利释放：关注深圳燃气：海气产能占比近半叠加城中村改造，促进量利齐升。  最新研究：北控城市资源深度研究：背靠龙头聚焦环服&危废，资源&管理优势助力腾飞；德林海中报点评：受益大项目设备集成交付，中报业绩超预期增长；中再资环中报点评：20Q2业绩增速环比提升52.91pct，治理结构逐步改善经营能力提升可期；国祯环保中报点评：收入结构优化运营占比超50%，央企入主资源整合融资改善可期。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保工程及服务行业周报：新固废法9月实施加强环卫、垃圾分类、再生资源，规范城镇污水处理环境管理》2020-08-30 2、《环保工程及服务行业周报：工信部发布新能源车准入新规，湖北省强调重振补齐城市设施和生态环境短板》2020-08-24 3、《环保工程及服务行业周报：社融增速放缓供应端改善逻辑不变，首部以“垃圾分类”命名地方性法规审议通过》2020-08-17 [Table_Author] 2020年09月06日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn -20%0%20%40%2019-092020-012020-05环保工程及服务沪深300 2/29 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现................................................................................................................................. 4 1.2. 股票表现................................................................................................................................. 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 北控城市资源深度：背靠龙头聚焦环服&危废，资源&管理优势助力腾飞 .................. 6 2.2. 德林海中报点评：受益大项目设备集成交付，中报业绩超预期增长............................. 7 2.3. 中再资环中报点评：20Q2业绩增速环比提升52.91pct，治理结构逐步改善经营能力提升可期............................................................................................................................................. 8 2.4. 国祯环保中报点评：收入结构优化运营占比超50%，央企入主资源整合融资改善可期......................................................................................................................................................... 9 2.5. 盈峰环境中报点评：环服订单行业第一&龙头出击新能源装备再度领跑，业务拆分结构优化聚焦“智慧环卫” ................................................................................................................... 10 2.6. 深圳燃气中报点评：20Q2业绩增速环比上升32.7pct，天然气批发带动量利齐升 .... 12 2.7. 龙马环卫深度：环服现市场份额&盈利双拐点，装备现金流利润率改善迎高质量增长13 2.8. 盈峰环境深度：环卫真实机械化水平提升空间大，装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘14 2.9. 环卫行业深度：大行业小公司轻资产，关注管理壁垒和装备边际改善....................... 15 2.10. 玉禾田深度：市场化&大环卫带来成长红利，卓越管理能力助力业绩高增 ............. 17 2.11. 瀚蓝环境深度：优秀整合能力助力份额扩张，大固废综合产业园降本增效扩张可期18 2.12. 环保燃气行业深度：中期关注需求供给齐升β，长期优质运营价值重估α .............. 19 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 20 3.1. 中央深改委会议审议通过《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》........... 20 3.2. 新固废法中生态环境部门的履职重点............................................................................... 20 3.3. 农业部、生态环境部联合发布《农药包装废弃物回收处理管理办法》....................... 20 3.4. 生态环境部：今年我国所有固定污染源实现“一证式”管理 ........................................... 21 3.5. 生态环境部（国家核安全局）颁发福建福清核电厂5号机组运行许可证 华龙一号全球首堆获准装料............................................................................................................................... 21 3.6. 国常会加强部署大气污染治理 行业有望迎千亿元市场规模......................................... 21 3.7. 2020第三批可再生能源发电补贴项目清单公布............................................................... 21 3.8. 广东省下发通知规定企业直供条件，要满足年用气量和区位要求，二者缺一不可... 22 3.9. 安徽出台建筑垃圾减量化新标准，每万平米不高于300吨........................................... 22 3.10. 安徽省合肥市三部门联合打击危废环境违法犯罪......................................................... 22 3.11. 河北省生态环境厅召开全省土壤、农业农村、地下水污染防治工作会议 ................. 23 3.12. 海南三亚餐厨垃圾管理规定10月1日起施行............................................................... 23 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 23 5. 下周大事提醒 ................................................................................