证券研究报告·行业研究·环保工程及服务 环保工程及服务行业周报 1/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 住建部全面推进垃圾分类治理，江西出台垃圾分类工作意见 增持（维持）  建议关注：深圳燃气,维尔利,国祯环保,上海环境,瀚蓝环境,海螺创业,金圆股份,中再资环 核心观点  住建部全面推进城市生活垃圾分类治理，江西出台生活垃圾分类工作意见。近期全国住建部工作会议强调，2020年要重点抓好包括全面推进城市生活垃圾分类工作在内的9方面重点工作，46个重点城市要实现2020年基本建成生活垃圾分类处理系统的目标。江西出台全面开展城市生活垃圾分类工作的实施意见，提出到2020年底，各设区市中心城区和赣江新区直管区实现公共机构生活垃圾分类全覆盖;南昌市、宜春市基本建成生活垃圾分类处理系统。到2022年底，各设区市中心城区至少有1个区实现生活垃圾分类全覆盖，其他区至少有一个街道基本建成生活垃圾分类示范片区。到2025年底，各设区市中心城区和赣江新区直管区基本建成生活垃圾分类处理系统，生活垃圾分类实现基本覆盖;省生态文明示范县、有条件的县(市)生活垃圾分类实现基本覆盖。  生物天然气指导意见出台，25年年产量超100亿方，30年超200亿方。国家发改委等十部门联合发布《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》。《意见》明确，到2025年我国生物天然气年产量超过100亿方，到2030年超过200亿方。《意见》的出台有利于补充我国天然气气源供应、加快替代农村散烧煤治理、扩宽城乡有机废弃物资源化利用新领域，发展可再生燃气新兴产业、有机肥助力生态循环农业、规模化处理有机废弃物保护生态环境，并提出税收、土地等多项优惠政策支持生物天然气产业发展。建议关注：维尔利：公司为有机废弃物资源化处理领军企业，旗下全资子公司杭能环境在生物天然气工程领域整体技术处于国内先进水平，且其生物天然气业务与公司湿垃圾后端处理工序形成有效协同，提高项目收益水平。公司技术实力、市场能力领先，垃圾分类打开新蓝海。  环保行业变则通：商业模式变化，现金流改善。我们发现环保企业过去市场表现不佳主要受以下3方面拖累。1)政府支付能力不足，2)融资环境偏紧，3)商业模式瓶颈，第1、2项因素影响公司经营业绩，第2、3项因素压制公司估值。展望未来：宏观环境回温+微观主体国企入股，使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善，寻找1)解决商业模式束缚、摆脱负债率瓶颈、内生增长能力更持续的“轻资产化”赛道；2) “现金流内生、持续成长”的优质运营资产。建议关注：1.水处理：运营能力领先，轻资产模式助力市场份额提升、带来现金流估值溢价：国祯环保。2.垃圾分类：技术实力市场能力领先，垃圾分类打开新蓝海：维尔利。3.天然气：海气供应能力近半量利齐升，资本开支下降ROE回升可期待：深圳燃气。4.垃圾焚烧：关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性：上海环境，瀚蓝环境。5.水泥窑协同危废：水泥窑协同处理，成本优势+扩张能力：海螺创业、金圆股份。6.再生资源4年5倍空间，龙头公司渠道资金优势凸显，外延扩张切入危废领域、改善现金流：中再资环。  最新研究：事件点评：生物天然气指导意见出台，利好产业发展；维尔利深度报告：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海；环保燃气行业2020年度策略—变则通：商业模式变化，现金流改善。  风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上行，财政支出低于预期 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《环保行业事件点评：生物天然气指导意见出台，利好产业发展》2019-12-23 2、《变则通：商业模式变化，现金流改善：东吴证券环保燃气行业2020年度策略》2019-11-25 3、《龙净环保19三季报点评：营收大幅增长，持续拓展新增订单》2019-11-02 [Table_Author] 2019年12月29日 证券分析师 袁理 执业证号：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 王浩然 021-60199782 wanghr@dwzq.com.cn -17%-9%0%9%17%26%34%43%2018-122019-042019-082019-12环保工程及服务 沪深300 2/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................................................... 4 1.1. 板块表现 ................................................................................................................................ 4 1.2. 股票表现 ................................................................................................................................ 4 2. 最新研究 .......................................................................................................................................... 6 2.1. 生物天然气指导意见出台，利好产业发展 ........................................................................ 6 2.2. 维尔利深度报告：有机物处理先锋，垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海 .................... 7 2.3. 燃气行业事件点评：国家管网公司成立，降本增效助力天然气市场化改革 ................ 8 2.4. 东吴证券环保燃气行业2020年度策略—变则通：商业模式变化，现金流改善 .......... 9 2.5. 国祯环保点评：预中标巢湖首个全流域治理示范工程大单 ............................................ 9 2.6. 深圳燃气深度报告：海气供应能力近半量利齐增，资本开支下降ROE回升可期 .... 10 2.7. 海外再生资源龙头成就之路：产业链衍生+外延拓展 ..................................................... 11 2.8. 垃圾分类深度报告之二：关于推进节奏和商业模式的测算 .......................................... 12 3. 行业新闻 ........................................................................................................................................ 15 3.1. 国务院关于财政生态环保资金分配和使用情况的报告 .................................................. 15 3.2. 住建部部署2020年重点任务：全面推进城市生活垃圾分类、加快推动农村生活垃圾治理 .................................................................................................................................................. 15 3.3. 长江办:充分肯定三峡集团在共抓长江大保护中的骨干主力作用 ................................. 16 3.4. 全国人大常委会首次审议《长江保护法（草案）》固废法修订草案再次提请审议 .. 16 3.5. 生态环境部：对环保督察执法“一刀切”行为零容忍 ....................................................... 17 3.6. 生态环境部：垃圾焚烧厂5项常规污染物浓度明年起向社会公开 .............................. 17 3.7. 生态环境部：重污染天气期间环保绩效A级企业可不减排 ......................................... 17 3.8. 浙江14个部门联合印发意见 2020年起全面推进绿色产品认证工作 ......................... 18 3.9. 四川省《农村生活污水处理设施水污染物排放标准》发布 20年1月1日起施行 ... 18 3.10. 江西全面开展城市生活垃圾分类 2020年底19个市县建成垃圾焚烧处理设施 ....... 18 4. 公司重要公告 ................................................................................................................................ 20 5. 下周大事提醒 ................................................................................................................................ 25 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 25 3/26 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图表目录 图1：本周各行业指数涨跌幅比较 .................................................................................................... 4 图2：环保行业本周涨幅前十标的 .................................................................................................... 4 图3：环保行业本周跌幅前十标的 .................................................................................................... 5 表1：公司公告 .................................................................................................................................. 2