税期资金面边际收紧，央行重启逆回购对冲
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 【债券日报】（2019-07-16） 税期资金面边际收紧，央行重启逆回购对冲 流动性，央行开展1600亿逆回购操作，今日没有逆回购到期，合计流动性净投放约1600亿；央行公开市场交易公告称“冲税期高峰等因素的影响”，本周没有逆回购到期，前期逆回购到期使得流动性总量水平有所回落，叠加税期及缴准因素影响，流动性边际有所收紧。 资金面，资金价格边际回升。早盘资金情绪指数56左右，非银资金情绪在59，较前期显著回升，下午回落至54附近。早盘隔夜资金加权在2.72%，7D资金价格加权在2.71%，隔夜和7D资金价格再次出现倒挂。下午隔夜资金需求依然旺盛，供给小于需求，全天资金面边际有所收紧。总体来看，货币政策边际宽松取向依然明显，月中资金紧张时点度过后，资金价格或边际有所回落。 活跃券方面，收益率全天震荡。国债期货高开后盘整，午后冲高回落，10年期主力合约一度涨逾0.15%，收盘微涨0.02%。190205收益率下行0.15bp报3.69%，成交136笔，190210收益率在3.55%附近盘整，成交209笔。资金利率小幅上行，国债期货在昨日大跌后小幅回升，国开现券交投较为清淡，盘中驱动因素较少。 信用方面，中短票收益率全线小幅上行，上行幅度在0-2BP，城投债期收益率多数下行0-1BP，二者信用利差各期限涨跌不一。信用债成交活跃度较周二有所升高，朝阳国资的19朝纾01、广发证券的19广发03，中国建筑的18中建MTN001等多只中长期限存续债，浦发银行的19浦发银行小微债01、西南证券的19西南01等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以综合、房地产类产业债成交居多。异常成交个券较周一略有减少，且高于、低于中债估值个券数量基本一致，中债估值剩余期限在半年以上、偏离估值80BP以上成交的个券有17沈阳地铁MTN001和17武汉地铁GN001，分别偏离-81BP、-83BP，另外17西安高新MTN002有三笔偏离估值-72BP成交。 风险提示：流动性超预期收紧。 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《如何看待对地产信托的治理？——华创债券日报20190709》 2019-07-09 《通胀关注点或切换至三季度CPI下行幅度和PPI转负风险——华创债券6月通胀数据点评》 2019-07-10 《【华创固收】再融资债券发行及地方债到期压力如何？》 2019-07-11 《进出口、信贷数据偏弱，收益率再次下行——华创债券日报20190712》 2019-07-12 《【华创固收】汽车销售和销量数据为何出现背离？——6月经济数据点评》 2019-07-15 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年07月16日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：资金面边际收紧，活跃券收益率窄幅震荡 ..................................................................................... 4 （一）资金面：隔夜资金价格再次上行，资金面边际收紧 ......................................................................................... 4 （二）利率债：活跃券收益率窄幅震荡 ......................................................................................................................... 5 二、信用债市场复盘：中短票收益率全线上行，异常成交个券有所减少 ......................................................................... 6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................................. 4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................................. 5 图表 4 关键期限利率个券收益率 ......................................................................................................................................... 5 图表 5 国债期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 6 国开期限利差变动 ..................................................................................................................................................... 5 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ......................................................................................................................... 6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ............................................................................................................................. 6 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .............................................................................. 7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） ............................................................................................ 7 图表 11 活跃券成交明细 ....................................................................................................................................................... 8 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行开展1600亿逆回购操作，今日没有逆回购到期，合计流动性净投放约1600亿；央行公开市场交易公告称“冲税期高峰等因素的影响”，本周没有逆回购到期，前期逆回购到期使得流动性总量水平有所回落，叠加税期及缴准因素影响，流动性边际有所收紧。 资金面，资金价格边际回升。早盘资金情绪指数56左右，非银资金情绪在59，较前期显著回升，下午回落至54附近。早盘隔夜资金加权在2.72%，7D资金价格加权在2.71%，隔夜和7D资金价格再次出现倒挂。下午隔夜资金需求依然旺盛，供给小于需求，全天资金面边际有所收紧。总体来看，货币政策边际宽松取向依然明显，月中资金紧张时点度过后，资金价格或边际有所回落。 活跃券方面，收益率全天震荡。国债期货高开后盘整，午后冲高回落，10年期主力合约一度涨逾0.15%，收盘微涨0.02%。190205收益率下行0.15bp报3.69%，成交136笔，190210收益率在3.55%附近盘整，成交209笔。资金利率小幅上行，国债期货在昨日大跌后小幅回升，国开现券交投较为清淡，盘中驱动因素较少。 信用方面，中短票收益率全线小幅上行，上行幅度在0-2BP，城投债期收益率多数下行0-1BP，二者信用利差各期限涨跌不一。信用债成交活跃度较周二有所升高，朝阳国资的19朝纾01、广发证券的19广发03，中国建筑的18中建MTN001等多只中长期限存续债，浦发银行的19浦发银行小微债01、西南证券的19西南01等个券继续出现多次成交，且多在估值附近成交，行业分布方面除城投以外，以综合、房地产类产业债成交居多。异常成交个券较周一略有减少，且高于、低于中债估值个券数量基本一致，中债估值剩余期限在半年以上、偏离估值80BP以上成交的个券有17沈阳地铁MTN001和17武汉地铁GN001，分别偏离-81BP、-83BP，另外17西安高新MTN002有三笔偏离估值-72BP成交。 一、利率债市场复盘：资金面边际收紧，活跃券收益率窄幅震荡 （一）资金面：隔夜资金价格再次上行，资金面边际收紧 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购7D 1600 2.55 1600 资金 情绪 8:45 58 52 61 62 10:15 56 50 59 59 14:30 55 48 56 57 16:00 54 48 54 56 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开盘收益率% 开盘涨跌(BP) 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-DR shibor O/N 2.7250 10.75 DR001 2.7347 11.82 -0.97 2.5500 0.00 GC001 2.9644 5.28 22.97 shibor 1W
