规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 华鑫证券·策略专题 证券研究报告·策略报告·策略专题 华鑫证券研究发展部 分析师： 严凯文 执业证书编号S1050516080001 电话：021-54967584 邮箱：yankw@cfsc.com.cn 董冰华 执业证书编号S1050515080001 电话：021-54967581 邮箱：dongbh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  增量资金面：  基金发行：新发股票型基金+混合型基金：本期新发行份额为32.01亿份，上期为2.69亿份。  QFII/RQFII净额：QFII: 12月资金净流入5亿美元， 11月资金净流入3亿美元；RQFII:12月资金净流入40亿元人民币，11月资金净流入0亿元人民币。  沪股通与深股通：本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入103.62亿元（上期净流入94.31亿元），深股通资金净流入66.68亿元（上期净流入63亿元）；合计净流入170.3亿元（上期净流入157.31亿元）。  融资融券余额：融资融券余额环比有所下降，截止到1月18日，两市融资融券余额7474.44亿元（上期7544.29亿元），环比下降了69.85亿元。  资金压力面：  产业资本增减持：本期二级市场净减持3.99亿元（上期净增持8.03亿元）。  IPO融资规模：本期上市新股4家，总募集资金39.87亿元（上期上市新股2家，总筹集资金9.62亿元）。  解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（0114-0118）市场迎来约430.01亿元潜在解禁压力，上期（0107-0111）、下期（0121-0125）市场的解禁压力规模分别为313.78、485.79亿元。  交易费用：本期交易费用33.78亿元（上期36.23亿元）。  公开市场操作：  公开市场：本期央行继续公开市场操作，货币投放12700亿元，货币回笼1100亿元，货币净投放11600亿元。（上期货币投放0亿元，货币回笼4100亿元，货币净回笼4100亿元）。  市场资金价格：  货币市场：本期，SHIBOR隔夜利率上调47.05bp，SHIBOR一周利率上调6.3bp；银行间质押式回购加权利率（1天）上调47.31bp，银行间质押式回购加权利率（7天）上调1.68bp；3个月同业存单收益率上调14.55bp；银行间同业拆借加权利率（1天）上调46.97bp；银行间同业拆借加权利率（7天）下调30.54bp。  国债市场：1年期国债收益率下调2.3bp，10年期国债下调0.2bp。  理财市场：人民币理财产品收益率（3个月）为4.38%，上调1.94bp。  风险提示：中美贸易摩擦加剧、行业政策低于预期、流动性持续紧缩 2019年1月23日 策略专题 央行净投放天量逆回购对冲春节与税期流动性缺口（本期0114-0118） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 策略报告·策略专题 一、二级市场资金流 资金流入方面，偏股型基金新发行份额为32.01亿份，沪深股通合计净流入170.3亿元，融资余额下降69.85亿元。资金流出方面，IPO融资规模39.87亿元，产业资本净减持3.99亿元资金解禁规模430.01亿元，交易费用为33.78亿元。 图表1近五日沪深股通资金情况（亿元） 二级市场资金流跟踪（亿元） 股市资金流情况 本期 上期 机构投资者 基金新发份额（偏股+混合） 32.01 32.01 2.69 海外资金 QFII&RQFII +74.4 +74.4 +20.6 深沪港通净流向 +170.3 +170.3 +157.31 一级市场 IPO融资规模 39.87 39.87 9.62 杠杆资金 融资融券余额 -69.85 -69.85 -27.03 产业资本 解禁压力 430.01 430.01 313.78 产业资本净流向 -3.99 -3.99 +8.03 交易费用 交易费用（交易佣金&印花税） 33.78 33.78 36.23 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 二、本期增量资金面 基金发行：新发股票型基金+混合型基金：本期新发行份额为32.01亿份，上期为2.69亿份。 图表2偏股型基金募集规模（亿份） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002018-02-022018-02-162018-03-022018-03-162018-03-302018-04-132018-04-272018-05-112018-05-252018-06-082018-06-222018-07-062018-07-202018-08-032018-08-172018-08-312018-09-142018-09-282018-10-192018-11-022018-11-162018-11-302018-12-142018-12-282019-01-11每周偏股型基金发行份额(亿份） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 策略报告·策略专题 QFII: 12月资金净流入5亿美元，11月资金净流入3亿美元；RQFII:12月资金净流入40亿元人民币，11月资金净流入0亿元人民币。 图表3 QFII(亿美元)&RQFII(亿元)情况 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 本期沪股通资金为净流入，深股通资金为净流入。本期沪股通净流入103.62亿元（上期净流入94.31亿元），深股通资金净流入66.68亿元（上期净流入63亿元）；合计净流入170.3亿元（上期净流入157.31亿元）。 图表4沪股通与深股通情况（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.002015/07/292015/09/292015/11/292016/01/292016/03/292016/05/292016/07/292016/09/292016/11/292017/01/292017/03/292017/05/292017/07/292017/09/292017/11/292018/01/292018/03/292018/05/292018/07/292018/09/292018/11/29RQFII（亿元）QFII（亿美元）-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.002018-01-122018-01-262018-02-092018-02-232018-03-092018-03-232018-04-062018-04-202018-05-042018-05-182018-06-012018-06-152018-06-292018-07-132018-07-272018-08-102018-08-242018-09-072018-09-212018-10-122018-10-262018-11-092018-11-232018-12-072018-12-212019-01-042019-01-18沪股通每周资金净流入（人民币）：亿元深股通每周资金净流入（人民币）：亿元 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 策略报告·策略专题 融资融券余额环比有所下降，截止到1月18日，两市融资融券余额7474.44亿元（上期7544.29亿元），环比下降了69.85亿元。 图表5融资融券余额（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 三、本期资金压力面 本期上市新股4家，总募集资金39.87亿元（上期上市新股2家，总筹集资金9.62亿元）。 图表6IPO融资额（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 020004000600080001000012000融资融券余额（亿元）050100150200250300一周IPO融资额（亿元） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 策略报告·策略专题 产业资本增减持：本期二级市场净减持3.99亿元（上期净增持8.03亿元）。 图表7产业资本增持情况（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 解禁压力：潜在解禁资金方面，本期（0114-0118）市场迎来约430.01亿元潜在解禁压力，上期（0107-0111）、下期（0121-0125）市场的解禁压力规模分别为313.78、485.79亿元。 图表8解禁压力（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 -4-3-2-101234机械设备化工医药生物食品饮料建筑装饰交通运输汽车建筑材料轻工制造传媒电气设备采掘有色金属家用电器纺织服装电子计算机非银金融房地产休闲服务通信公用事业农林牧渔商业贸易国防军工钢铁综合产业资本增减持0200400600800100012001400限售解禁金额（亿元） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 策略报告·策略专题  本期交易费用33.78亿元（上期36.23亿元）。 图表9一周交易费用合计（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 四、公开市场操作 本期央行继续公开市场操作，货币投放12700亿元，货币回笼1100亿元，货币净投放11600亿元。（上期货币投放0亿元，货币回笼4100亿元，货币净回笼4100亿元）。 图表10央行公开市场操作（亿元） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 010203040506070一周交易费用合计（亿元）-10,000.00-5,000.000.005,000.0010,000.0015,000.00货币投放（亿元）货币回笼（亿元）货币净投放（亿元） 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明7 策略报告·策略专题 五、市场资金价格 货币市场：本期，SHIBOR隔夜利率上调47.05bp，SHIBOR一周利率上调6.3bp；银行间质押式回购加权利率（1天）上调47.31bp，银行间质押式回购加权利率（7天）上调1.68bp；3个月同业存单收益率上调14.55bp；银行间同业拆借加权利率（1天）上调46.97bp；银行间同业拆借加权利率（7天）下调30.54bp。 图表11 Shibor利率（%） 图表12银行间质押式回购（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表13三个月同业存单收益率（%） 图表14银行同业间拆借利率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 1.00001.50002.00002.50003.0000SHIBOR:隔夜SHIBOR:7天0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00007.0000银行间质押式回购加权利率:1天银行间质押式回购加权利率:7天0.00001.00002.00003.00004