固收日报：央行重启14天逆回购，对冲跨季压力

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 央行重启14天逆回购，对冲跨季压力。周五央行开展14天逆回购600亿元，这是自上次8月25日开展以来，央行再次重启14天逆回购，主要在于对冲跨季和跨节压力。从历史数据来看，9月末开展14天逆回购是一个操作惯例，因为除了跨季压力还面临这十一长假的跨节压力。我们看到今年春节以后，央行分别在6月末和8月末开展过14天逆回购，主要都是在当时资金压力有所显现的情况下对冲跨月，并不意味着央行有意像2016年8月一样提高资金成本和打击资金空转，将14天逆回购作为常规操作。 1-8月，全国一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%。其中，中央一般公共预算收入59259亿元，同比下降10.1%；地方一般公共预算本级收入67509亿元，同比下降5.1%。全国税收收入108236亿元，同比下降7.6%；非税收入18532亿元，同比下降7%。1-8月累计，全国一般公共预算支出149925亿元，同比下降2.1%。其中，中央一般公共预算本级支出21276亿元，同比下降4.1%；地方一般公共预算支出128649亿元，同比下降1.7%。 1-8月累计，全国政府性基金预算收入47030亿元，同比增长2.3%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2343亿元，同比下降16.7%；地方政府性基金预算本级收入44687亿元，同比增长3.5%,其中,国有土地使用权出让收入42017亿元，同比增长9%。1-8月累计，全国政府性基金预算支出63889亿元，同比增长21.1%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1516亿元，同比下降6.2%；地方政府性基金预算相关支出62373亿元，同比增长22%,其中,国有土地使用权出让收入相关支出38947亿元，同比下降12.7%。 国务院常务会议推进优化营商环境。17日国务院召开常务会议，确定在未来尽快实现线下政务服务转为线上办，在“省内通办”的基础上推进“跨省通办”。为提升“获得电力”服务水平，全面推广居民和小微企业低压用电报装“零上门、零审批、零投资”。坚持“两个毫不动摇”，支持国企和民企改革发展，推进国企提质增效，同时进一步为民营企业发展创造公平竞争环境，带动扩大就业。 美国就业状况持续好转，初请和续请失业金人数创几个月新低。9月12日当周的初请失业金人数为86万人，预期85万人，前值89.3万人，连续3周低于100万人并创今年3月21日以来新低，但仍显著高于疫情之前20-30万人的水平。续请失业金人数好于预期，9月5日当周续请失业金人数为1262.8万人，预期1300万人，前值1354.4万人，创今年4月11日以来新低，但离疫情之前每周不到200万人的续请人数仍有较大距离。 2020年09月21日 固收日报 央行重启14天逆回购，对冲跨季压力 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报  市场回顾 利率市场： 9月18日央行开展7天逆回购1100亿元，14天逆回购600亿元，当日有900亿元7天逆回购到期，净投放800亿元。资金价格上行明显，隔夜回购利率上行超30BP。利率债收益率多数下行，国债期货全天先涨后跌。 一级发行方面，周五，共有8只利率债新债招标，招标热度尚可,国债发0.25和50年期债券，中标利率分别为2.2775%和3.9998%，全场倍数分别为2.95和2.04；进出口债发行1、2和10年期金融债，中标利率分别为2.7178%、3.119%和3.4665%，全场倍数分别为4.25、5.63和5.5。国开债发行3、3和5年期金融债，中标利率分别为2.7905%、2.89%和3.133%，全场倍数分别为6.91、5.4和6.42。 现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.36BP，5年期国债到期收益率下行4.47BP，10年期国债收益率下行1.72BP。国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.02BP，5年期国开债到期收益率下行3.41BP，10年期国开债收益率下行0.74BP。 资金方面，周五货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨35.05BP，DR007上涨16.19BP，DR014上涨7.5BP。R007与DR007利差扩大17.4BP。 国债期货方面，周五，国债期货全天冲高回落，早盘高开后冲高，午后在权益市场走强的打压之下，国债期货回落收跌。10年期主力合约下跌0.02%，5年期主力合约收涨0.07%，2年期主力合约上涨0.05%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行48只，金额430.9亿元，上周五，2只推迟及取消发行债券。 二级市场，9月18日，各信用品种信用利差涨跌不一。具体地，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.87BP。3年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.92BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行4.53BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行0.34BP，AA+上行1.34BP，AA上行1.34BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行3.33BP，AA+上行2.33BP，AA上行2.33BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.1BP，AA+上行4.1BP，AA上行6.1BP。 转债市场： 9月18日，可转债指数上涨1.28%，成交560亿元，较前一日有所上升。上涨179家，下跌62家。其中涨幅较大的有起步转债（17.75%）、溢利转债（9.95%）、博特转债（4.77%），跌幅较大的有凯龙转债（-10.59%）、广电转债（-8.62%）、海大转债（-4.07%）。  信用重大信息 武汉国裕物流产业集团，涉及债项：15国裕物流CP001，公司公告称， 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 截至目前，公司及下属子公司国裕物资、江裕海运及其下属子公司经纬液化气银行贷款逾期及欠息共计240,455.82万元。  风险提示：国内政策宽松不及预期，美国选举因素冲击市场。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 -0.36 -2.66 -4.47 -2.51 -1.72 2.60882.83002.97103.16823.1162-5.00 -4.50 -4.00 -3.50 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 1.02 0.21 -3.41 1.30 -0.74 2.80333.25243.43063.66273.6813-4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 1.33 -0.67 0.75 -1.15 0.75 2.77333.13063.28363.44003.6085-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 0.71 0.68 -0.85 1.09 -1.61 2.80793.28963.58283.69073.8263-2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） -0.95 0.37 -2.66 1.42 -3.38 2.81153.28273.55123.64473.8113-4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.0719 3.2319 3.3719 - 1.61 1.61 0.61 - 1年期 3.1988 3.3588 3.4888 - -0.85 -0.85 -0.85 - 3年期 3.6849 3.9049 4.0449 - -0.71 -0.71 -0.71 - 5年期 3.9667 4.2267 4.6167 - 1.12 1.12 1.12 - 城投债 6个月 3.1114 3.2014 3.2614 3.8114 -0.36 0.64 0.64 -2.36 1年期 3.2298 3.3198 3.3798 4.2198 -0.02 0.98 0.98 -2.02 3年期 3.7164 3.8664 3.9714 5.6914 0.67 -0.33 -0.33 -0.33 5年期 4.0237 4.2037 4.4287 6.6587 -0.37 -0.37 1.63 1.63 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声