逆回购重启央行加大净投放，资金面缓和债券市场趋稳

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 国务院领导人答中外记者提问。李克强指出，当前出台的政策是有力度的，过去说不搞“大水漫灌”，现在还是这样，但是特殊时期要有特殊政策，我们叫作“放水养鱼”。没有足够的水，鱼是活不了的。但是如果泛滥了，就会形成泡沫，就会有人从中套利，鱼也养不成，还会有人浑水摸鱼。所以我们采取的措施要有针对性，也就是说要摸准脉、下准药。钱从哪里来、用到哪里去，都要走新路。注重的是稳就业、保民生，主要不是依赖上基建项目。70%左右的资金直接或比较直接地去支撑居民收入。要扩大有效投资，两万亿国债支持“两新一重”建设，即新型基础设施、新型城镇化和涉及国计民生的重大项目。 十三届全国人大三次会议闭幕。会议表决通过《中华人民共和国民法典》，自2021年1月1日起施行，现行婚姻法、继承法、民法通则、收养法、担保法、合同法、物权法、侵权责任法、民法总则同时废止。会议还表决通过：关于政府工作报告的决议；全国人民代表大会关于建立健全香港特别行政区维护国家安全的法律制度和执行机制的决定等。 周五，央行再开展3000亿元逆回购。当日无逆回购到期，净投放3000亿元，本周已累计净投放6700亿元。 美国初请失业金人数继续降低，续请失业金人数疫情以来首次回落。5月23日当周初请失业金人数为212.3万人，预期为210万人，前值为243.8万人，5月16日当周续请失业金人数2105.2万人，前值2491.2万人，为2月底以来首次下降。  市场回顾 利率市场： 5月28日，逆回购操作重启后央行不断加码投放资金规模，资金面紧势有所缓和，现券期货明显回暖。银行间主要利率债收益率明显下行3-4bp，但短端1年期利率债仍有所调整；资金面偏紧态势整体趋缓，隔夜回购加权利率稳定在2.10%附近。国债期货显著收涨。 一级发行方面，周四，进出口行6个月期贴现金融债中标收益率1.5578%，投标倍数3.33；3年、5年、10年期固息增发债中标收益率分别为2.3034%、2.6968%、3.2374%，投标倍数分别为3.86、3.56、3.78。国开行182天期贴现金融债中标收益率1.6479%，投标倍数4.56；1年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为1.5841%、2.5002%、3.0011%，投标倍数分别为4.24、3.32、5.24。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种1.05BP，5年期国债到期收益率下行3.94BP，10年期国债收益率下行3.26BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行5BP，5年期国开债到期收2020年05月29日 固收日报 逆回购重启央行加大净投放，资金面缓和债券市场趋稳 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 益率下行0.25BP，10年期国开债收益率下行3.98BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨0.35BP，DR007上涨16.42BP，DR014上涨15.9BP。 国债期货方面，周四，国债期货显著收涨。10年期主力合约上涨0.32%，5年期主力合约收涨0.31%，2年期主力合约上涨0.13%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行28只，金额223.75亿元，昨日，6只推迟及取消发行债券。 二级市场，5月28日，多数品种信用利差上行。1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.21BP。3年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行5.18BP，AA+上行3.18BP，AA上行3.18BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行3.03BP。1年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.4BP，AA+上行2.4BP，AA上行3.4BP。3年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.25BP，AA+上行3.25BP，AA上行2.25BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行5.94BP，AA+上行3.94BP，AA上行4.94BP。 转债市场： 5月28日，可转债指数上涨0.51%，成交291亿元，较前一日有所下降。上涨90家，下跌124家。其中涨幅较大的有富祥转债（15.94%）、广电转债（3.94%）、模塑转债（2.29%），跌幅较大的有千禾转债(退市)（-12.05%）、尚荣转债（-5.66%）、金农转债（-4.46%）。  信用重大事件 宁波舜通集团，涉及债项：18舜通MTN001，中诚信国际将公司主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定。 嘉美食品包装(滁州)股份，涉及债项：16嘉美债，中诚信国际维持限公司的主体信用等级为AA，将评级展望由“稳定”调整为“负面”。  风险提示：风险偏好超预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 2020-05-28期限当日收盘（%）当日涨跌（BP）隔夜2.170.37天2.2516.914天2.1320.0隔夜2.110.47天2.1815.914天1.8914.4隔夜2.10-0.2 1周2.1816.12周1.859.71个月1.412.23个月1.431.5SHIBORRDR 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 1.7886 1.9686 2.2986 - 1.91 3.91 2.91 - 1年期 1.9929 2.1529 2.5129 - 3.79 3.79 3.79 - 3年期 2.7154 2.8954 3.3154 - 4.24 2.24 2.24 - 5年期 3.2501 3.6101 4.0101 - 2.78 2.78 2.78 - 城投债 6个月 1.8546 1.9246 2.0646 3.3746 2.92 4.92 2.92 -0.08 1年期 2.0173 2.0873 2.2973 3.6673 2.45 3.45 4.45 3.45 3年期 2.7781 2.9081 3.1431 5.3531 3.04 1.04 0.04 0.04 5年期 3.3429 3.5229 3.7779 6.0779 2 0 1 1 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 华鑫证券有限责任公司 研究发展部 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（+86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 免责条款