2019年6月中国大陆金融资料点评：社融超预期，新增信贷受基期较高原因有所回落

專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年7月15日 2019年6月中国大陆金融资料点评 ——社融超预期，新增信贷受基期较高原因有所回落 图：新增信贷（亿元） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 图：M2增速（%） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 02000400060008000100001200014000160001800020000220002400026000280003000032000340001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5.07.09.011.013.015.017.02015/032015/062015/092015/122016/032016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/06M2:同比（%）廖晨凯 C0069@capital.com.tw 新增信贷1.66万亿，社融2.26万亿，M2增8.5%，M1增4.4% 6月末人民币贷款余额145.97万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高0.3个百分点。6月份人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增1786亿元。 6月份社会融资规模增量为2.26万亿元，比上年同期多7705亿元。 6月末，广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点；狭义货币(M1)余额56.77万亿元,同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，比上年同期低2.2个百分点。 專 題 報 告Research Dept. 2 2019年7月15日 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 受高基期影响，今年6月信贷水平有所回落。从6月新增信贷量来看，录得1.66万亿，较去年同期少增1786亿，主要受到去年同期基期较高影响（去年同期信贷1.84万亿，YOY增近三成）。从信贷的结构方面来看，企业端贷款净增加9105亿，较去年同期少增591亿，居民端贷款净增加7617亿，较去年同期多增517亿。本月非银金融机构有161亿的信贷净减少规模。细分来看，企业贷款方面，中长期贷款及票据贴现均较去年同期有所减少，短期贷款同比多增。具体来看，中长贷新增3753亿，较2018年同期减少217亿，反映目前企业端需求有所不足；票据贴现961亿，较2018年同期减少1986亿；企业短期贷款净增加4408亿，较去年同期增1816亿，对整体企业信贷新增规模有所弥补。居民端信贷方面，中长贷和短期贷款均有所增长，中长贷同比增长反映6月房贷需求尚可，且银行层面可能更偏向于此类资产，短期贷款同比增长可能和到年中电商促销带来的短期贷款增加有关：居民中长贷较去年同期提升至172亿至1495亿，短期贷款净增加2667亿，较去年同期增296亿。 表外融资+专项债同比贡献较大，6月社融规模较去年同期有所增加。6月社融规模2.26万亿，比去年同期多7705亿。从结构方面来看，我们看到6月表外融资同比提升：委托贷款减少828亿元，同比少减814亿元；信托贷款增15亿元，较去年同期由负转正（去年同期净减少1642亿）；未贴现的银行承兑汇票减少1311亿元，同比少减2338亿元。表外融资整体对社融规模产生近5000亿的正向贡献。地方政府专项债券净融资3579亿元，同比多2560亿元。债券融资方面，企业债券净融资1291亿元，同比减少58亿元；股票融资方面，非金融企业境内股票融资154亿元，同比少104亿元。 M2增速较上月持平。6月M2增速录得8.5%，较上月持平，较去年同期高0.5pct。从近一年的数据来看，M2增速基本保持在8%左右的水平，已经企稳，预计未来依旧将保持与名义GDP相一致的增速。M1增速录得4.4%，较上月高1.0pct，较去年同期低2.2pct，本月M1增速环比提升可能和企业有较多的短期贷款有关。 总体而言，6月新增信贷表现中规中矩，在去年高基期背景下有所回落，不过更值得关注的点为企业中长贷同比少增（反映企业信心），这体现目前实体经济需求相对处于较弱水平。社融方面，目前表外融资及专项债同比提升，社融规模较去年同期提升较多。从货币增速来看，目前监管层已强调将保持M2增速与名义GDP增速相匹配，在此背景下，预计M2增速整体将保持平稳。