2016年1月中国大陆金融资料点评：信贷及社融均超预期，持续性待观察

专 题 报 告R e s e a r c h D e p t. 1 2016年2月16日 2016年1月中国大陆金融资料点评 ——信贷及社融均超预期，持续性待观察 郑春明 C0059@capital.com.tw 1月新增信贷2.5万亿元，超出预期 事件：1月末，人民币贷款余额96.46万亿元，同比增长15.3%，增速分别比上月末和去年同期高1.0个和1.4个百分点。 当月人民币贷款增加2.51万亿元，同比多增1.04万亿元。 1月末，广义货币(M2)余额141.63万亿元,同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点。 初步统计，2016年1月份社会融资规模增量为3.42万亿元，分别比上月和去年同期多1.61万亿元和1.37万亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，同比多增1.07万亿元。 图1：M1、M2增速 图2：M1-M2增速剪刀差 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 2007-42007-72007-102008-12008-42008-72008-102009-12009-42009-72009-102010-12010-42010-72010-102011-12011-42011-72011-102012-12012-42012-72012-102013-12013-42013-72013-102014-12014-42014-72014-102015-12015-42015-72015-102016-1M1:同比%M2:同比% -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 2007-32007-62007-92007-122008-32008-62008-92008-122009-32009-62009-92009-122010-32010-62010-92010-122011-32011-62011-92011-122012-32012-62012-92012-122013-32013-62013-92013-122014-32014-62014-92014-122015-32015-62015-92015-12M1-M2增速（%） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 图3：实体经济新增信贷月度数据（亿元） 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2010 2011 2012 2013 201420152016 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 点评：2016年1月新增信贷2.51万亿元，同比及环比分别多增1.03万亿元、1.91万亿元，显著超出市场预期的1.80万亿元，同时创下历史单月新高；旧口径下录得2.54万亿元，两者基本一致。 1月信贷的大幅增长有一定的季节性因素，年初的确是贷款的集中投放季 专 题 报 告Research Dept. 2 2016年2月16日 期，从贷款投向上来看，约1.5万亿投向了非金融企业，占比约60%，其中中长期更是达1.06万亿，强劲的资料显示企业需求或有一定好转，不过考虑到日前公布的外贸资料实际幷不乐观，真实融资需求或许略逊于实际表现，部分可能由于人民币贬值导致的企业债务去美元化的情况，后续的新增贷款仍待观察。 此外，居民中长贷方面表现同样不错，1月新增4783亿元，同样创下历史单月新高，一方面与近期的房地产销售回暖有关，另一方面同样也有部分银行集中在年初放款因素。 由于单月贷款的大幅增加，1月末人民币贷款余额同比增加15.3%至96.46万亿元，增速较2015年末增加1个百分点，货币政策短期稳中偏松为主。 M2与信贷资料表现一致，1月末M2同比增长14.0%，增速比上月末高0.7个百分点；当然我们也注意到M1增速更高，1月末增速18.6%，较上月增加3.4个百分点，这与农历新年企业集中发放薪资奖金应关联较大。 社融方面，本月新增3.42万亿元，同比及环比分别多增1.37万亿元、1.60万亿元，超出预期，主要来自于新增的2.54亿元信贷贡献；此外，企业债券融资新增4547亿元，同样维持在较高水准。 不过1月表外融资短期略有收缩，信托贷款、委托贷款及未贴现票据合计新增4053亿元，环比少增近1351亿元。 展望未来，短期内新增信贷大幅飙升，预示着企业融资需求有所抬头，不过我们也需警惕季节性以及人民币贬值等短期因素的干扰，实体经济的改善情况仍待观察；当然，目前国内的物价水准仍维持在较低水准，PPI通缩加剧，货币政策的确存在宽松的预期，预计2016年货币政策仍将以稳中偏松为主，预计全年贷款余额增速在13.5%左右，新增贷款约为12.6万亿元。 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。