2019年7月中国大陆金融资料点评：信贷及社融均低于预期

專題報告R e s e a r c h D e p t. 1 2019年8月13日 2019年7月中国大陆金融资料点评 ——信贷及社融均低于预期 图：新增信贷（亿元） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 图：M2增速（%） 资料来源：中国人民银行，群益上海整理 02000400060008000100001200014000160001800020000220002400026000280003000032000340001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5.07.09.011.013.015.017.02015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/07M2:同比（%）廖晨凯 C0069@capital.com.tw 新增信贷1.06万亿，社融1.01万亿，M2增8.1%，M1增3.1% 7月末人民币贷款余额147.02万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.6个百分点。7月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。 7月份社会融资规模增量为1.01万亿元，比上年同期少2103亿元。 7月末，广义货币(M2)余额191.94万亿元,同比增长8.1%，增速比上月末和上年同期均低0.4个百分点；狭义货币(M1)余额55.3万亿元,同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.3个和2个百分点。 專 題 報 告Research Dept. 2 2019年8月13日 1 此份報告由群益證券(香港)有限公司編寫，群益證券(香港)有限公司的投資和由群證益券(香港)有限公司提供的投資服務.不是.個人客戶而設。此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途。群益證券(香港)有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠，但此報告之資料沒有被獨立核實審計。群益證券(香港)有限公司.不對此報告之準確性及完整性作任何保證，或代表或作出任何書面保證，而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務。群益證券(香港)有限公司，及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任。此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更。群益證券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證¡@持意見或立場，或會買入，沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券。群益證券(香港)有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口，或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證¡@。此份報告.不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券。 信贷：企业端及居民端贷款同比均少增。从7月新增信贷量来看，录得1.06万亿，较去年同期少增3975亿，低于市场预期。从信贷的结构方面来看，企业端贷款净增加2974亿，较去年同期少增3527亿，居民端贷款净增加5112亿，较去年同期少增1232亿。本月非银金融机构有746亿的信贷净增加规模。细分来看，企业贷款方面，中长期贷款及票据贴现均较去年同期有所减少，短期贷款同比多减。具体来看，中长贷新增3678亿，较2018年同期减少1197亿，反映目前企业端需求有所不足；票据贴现1284亿，较2018年同期减少1104亿；企业短期贷款净减少2195亿，较去年同期多减1160亿。居民端信贷方面，中长贷相对稳定，短期贷款有所减少：居民短期贷款净增加695亿，较去年同期少增1073亿，中长贷较去年同期稍降159亿至4417亿， 社融：较去年同期规模有所减少。7月社融规模1.01万亿，比去年同期少2103亿。从结构方面来看，除新增信贷减少之外，我们看到7月表外融资依旧较弱：未贴现的银行承兑汇票减少4563亿元，同比多减1819亿元,可能和今年1月票据高峰在本月有较多到期有关；委托贷款减少987亿元，同比多减37亿元；信托贷款减少676亿元，同比少减529亿元。表外融资整体对社融规模产生1300亿左右的负向贡献。不过我们也看到，地方专项债、企业债券及股票融资相对较好：7月地方政府专项债券净融资4385亿元，同比多2537亿元；债券融资方面，企业债券净融资2240亿元，同比多70亿元；股票融资方面，非金融企业境内股票融资593亿元，同比多418亿元，我们认为股票融资的增加主要为7月科创板贡献。 M2增速较上月回落0.4pct。7月M2增速录得8.1%，较上月回落0.4pct，较去年同期回落0.4pct，主要源于本月信贷及表外融资较弱背景下银行信贷派升能力下降。M1增速录得4.4%，较上月低1.3pct，较去年同期低2pct。 总体而言，7月新增信贷表现低于预期，企业和居民端均有所回落，尤其在企业端回落较弱，这体现目前实体经济需求相对处于较弱水平。社融方面，目前表外融资回至弱势，主要源于企业未贴现票据减少。从货币增速来看，本月M2有所回落，或与信贷及表外融资较弱背景下银行信贷派生能力下降有关，目前监管层已强调将保持M2增速与名义GDP增速相匹配，在此背景下，我们预计未来M2增速整体将趋向平稳。