黑色商品日报：成材限产、铁矿发货下降，材矿共振上涨

华泰期货研究院 黑色及建材组 赵钰 黑色及建材研究员  0755-23616492  zhaoyu@htfc.com 从业资格号：F3042576 王英武 黑色及建材总监  010-64405663  wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463 王海涛 黑色及建材首席  010-64405663  wanghaitao@htfc.com 从业资格号：F3057899 孙宏园 动力煤研究员  021-68755929  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 更多资讯请关注：www.htfc.com 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-10 成材限产、铁矿发货下降，材矿共振上涨 总结与操作建议 钢材：环保趋严打破供需格局，成本抬升促钢价走强 观点与逻辑：7月8日，武安市政府印发《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差别化管控实施方案》的通知。要求在7月1日-8月31日期间，全市14家钢铁、6家焦化及2家水泥企业按照要求执行错峰停产政策。据华泰期货黑色建材组测算，此次限产影响日均铁水产量4.56万吨，预计影响铁水总产量182.27万吨。 宏观方面，银保监会近期对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司开展了约谈警示，要求控制地产类信托增速，提高风险管控水平，房地产融资渠道将进一步收紧。而6月挖掘机销售同比增加6.6%，好于市场预期。在专项债加速发行背景下，料工程机械全年销售增长将保持较快增长。 随着7月份唐山和武安两地环保限产的实际执行，预计生铁供给将大幅降低，从而对钢材实际供给产生影响。由此对应到目前钢材整体库存水平，预计库存将重新回到低位，甚至不排除低于往年同期水平。原料端铁矿石供给偏紧张，价格大幅上涨，抬升钢材成本中枢，成材的成本支撑或推升依然明显，由此，从成本上判断，钢价已接近成本线。供需得到改善、成本支撑明显，因此对于1910近月合约来讲，价格易涨难跌。对于近月合约的利润仍有进一步扩张甚至较大幅度扩张的可能。而对于01冬储合约来讲，目前仍难给出较好的估值，预计价格将基本围绕成本线附近波动。 策略： （1）单边：短期中性，中期看涨11月份之前现货、看多910合约、对2001合约中性 （2）跨期：成材合约10-01正套持有 （3）跨品种：长线投资910合约扩利润套利（多成材、空铁矿和焦炭） （4）期现：全年推荐买套保，谨慎参与卖套保 （5）期权：无 风险：1、贸易战使得中国出口发生大幅度的下滑，从而拖累制造业，从而对钢材整体消费形成大的拖累；2、宏观悲观预期下，进一步扩大期货贴水；3、地产行业出台更严厉的抑制消费政策。4、极端天气影响施工的正常进行。 铁矿：发运大幅回落，矿价偏强震荡 观点与逻辑：武安市政府印发《武安市2019年钢铁焦化水泥行业三季度大气污染防治差 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 2 / 9 别化管控实施方案》的通知。要求在7月1日-8月31日期间进行停限产，从文件中看，限产力度与执行力度均有所加大。限产收严将会推动成材价格上行，当前中高品矿港口库存较低，有利于中高品溢价。 从发运情况看，上周澳洲巴西铁矿发运总量1976.4万吨，环减561.0万吨，受检修影响，澳洲发货大幅减少，受发运量大幅回落的推动，昨日矿价偏强震荡。综合来看，铁矿基本面仍然向好，可继续保持多头思路，已有多单可继续持有，但近期需注意规避监管层面扰动带来的风险。 更多详细分析，请参考季度报告《供给收缩初显现，库存下降力度大》、年度报告《铁矿石：待到钢价企稳时，它在丛中笑》、调研报告《需求不悲观，结构有分化》。 策略： （1）单边：谨慎看涨，回调择机买入 （2）套利：09-01止盈离场、01-05正套，如遇大幅回调仍推荐介入做扩 （3）期权：卖出看跌期权，买入实值或平值看涨期权 （4）期现：合约循环买套保 （5）跨品种：评估焦化限产进展，推荐多矿空焦 风险：巴西Vale矿区复产情况、人民币大幅波动、钢厂限产政策变化、中美贸易摩擦进展、监管扰动 焦煤，焦炭：限产利空焦炭，期价连续下跌 观点与逻辑：近期钢厂环保限产形势趋严，焦炭期价连续下滑，现货价格持稳。 焦炭方面，邯郸地区钢厂近期高炉限产趋严，当前焦炭到货量尚可，但随着日耗减少，后期焦炭消费或将下滑。由于焦炭前期价格下跌程度较大，中间贸易商和期现公司拿货积极性增加，焦化厂订单较前期有所好转。昨日焦炭期价微跌，升水幅度继续收窄。 目前制约焦炭的关键因素仍在于高库存和钢厂限产，从当前情况来看，环保限产趋严短期难以逆转，焦炭需求必然受到一定冲击，而目前山西地区的焦化限产情况相对宽松，对产量影响程度有限。短期来看，焦化利润收窄，价格受成本支撑，下跌概率不大，在高炉限产和高库存的影响下，焦炭偏弱运行，后期需关注成材消费情况和环保限产政策。 焦煤方面，昨日有消息称，7月7日古蔺煤矿和同煤永定庄煤业公司分别发生矿难事 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 3 / 9 故，造成人员死亡，下一步煤矿安检力度有可能会继续增强。持续2-3轮的煤价下跌并未真正改善焦煤消费情况，部分地区配煤煤种依旧存在销售压力。昨日焦煤价格上涨，贴水幅度再次收窄。 目前在大的环保限产趋严的形势下，焦煤需求必然受到较大影响，再叠加高库存的压力下，部分煤种煤价仍有下跌可能。虽然有部分大矿开始减产，但整体产量依旧较高，同时进口煤数量也相对偏高，导致焦煤存在供需错配。短期来看，受焦炭市场走弱和高库存影响，焦煤基本偏弱运行，后期价格需看焦化限产力度和焦企利润情况。 策略： 焦炭方面：谨慎看空，焦炭整体库存压力较大，焦化利润承压下滑；焦化限产预期收缩供应，盘面持续升水，对09合约来讲，依然偏空操作 焦煤方面：中性，焦化利润收缩，焦企库存中高位，对焦煤需求有所减缓 套利：做多矿焦比价 期现：考虑近月合约的基差做扩 跨期：无 风险：煤矿安全检查力度减弱，焦炭库存消化不及预期，焦化行业限产力度转弱，成材库存累积超预期。 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 4 / 9 表格 1：黑色建材商品涨跌幅 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 2：现货价格及期现价差 HRB400-20MM上海HRB400-20MM天津螺纹主力-现货热轧4.75MM上海热轧4.75MM广州热轧4.75MM天津冷轧1MM上海冷轧1MM天津热轧主力-现货报价4010395039203960386042104160变动300501020100折盘面价41304040-455392039603860-----198钢坯唐山镀锌板1MM澳煤中等挥发分焦煤主力-现货准一级冶金焦天津港平仓价二级冶金焦日照港平仓价焦炭主力-现货PB粉61.5%湿吨 青岛车板价铁矿石主力-现货报价3650462019520001880897变动301000039折盘面价----1538-180--1930229984-202 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 5 / 9 表格 4：煤焦基差及期现价差，汽运价格 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 3：钢矿基差及期现价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 6 / 9 图 1： 螺纹钢现货价格 单位：元/吨 图 2： 热卷现货价格 单位：元/吨 150020002500300035004000450050002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07上海三级螺纹钢价格天津三级螺纹钢价格 15002000250030003500400045002016/012016/082017/032017/102018/052018/122019/07热轧4.75mm天津热轧4.75mm上海 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 铁矿石现货价格 单位：元（美元，右）/吨 图 4： 焦炭现货价格 单位：元/吨 4050607080901003003504004505005506006507002016/012016/092017/052018/012018/092019/05澳61.5%青岛港现货普氏指数（右） 500100015002000250030002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/01唐山邯郸淮北潍坊河津 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|黑色商品日报 2019-07-09 7 / 9 图 5： 焦煤现货价格 单位：元/吨 图 6： 螺纹钢期现价差 单位：元/吨 50010001500200025002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07京唐港:库提价:澳大利亚产主焦煤京唐港:库提价:澳大利亚产1/3焦煤日照港:车板价(含税):澳大利亚产主焦煤 -1000-800-600-400-200020040015002000250030003500400045002016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/07螺纹钢主力合约收盘价期现价差（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 7： 热卷期现价差 单位：元/吨 图 8： 铁矿石期现价差 单位：元/吨 -600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.00100.00200.001500200025