投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 07-09 原油反弹叠加预期触底反弹，能化或震荡偏强 重点关注： 板块逻辑： 上周部分化工品理性回调后，再次企稳，整体化工板块震荡偏强，一方面，油价反弹给重油产业链带来支撑，沥青和燃料油支撑较为明显，另一方面，偏低库存的PP短期压力释放后重回强势，不过9000附近仍存在内外顺挂的潜在压力，其他化工品由于存在相对较大的库存压力，在整体预期和氛围没有明显变化的情况下，近期维持偏震荡走势，不过大的方向上，7月份后需求将逐步从淡季进入旺季，且宏观预期出现好转的情况下，不排除旺季前补库的可能性，综合来看，能化近期维持谨慎偏多观点，短期压力释放后仍相对偏多。 单边策略：谨慎偏多，关注回调结束后的进场机会。 9-1跨期策略：反套推荐MA、PVC，阶段性正套推荐PTA、MEG 09合约对冲策略：前期价差扩大后，PP-3*MA获得较好的边界，短期有回调需求，阶段性参与；PTA-EG价差多头持有谨慎，继续部分止盈，等待再次入场机会。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年7月9日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：持仓情绪回暖，库存开始去化 逻辑：昨日油价小幅回落。上周Nymex原油、汽油、柴油基金净多持仓全面回升，Brent基金净多维持下行。全球在岸高频总油品及原油浮式库存均进入回落区间。三地炼厂利润全面上行，或有助于夏季炼厂开工回升。价格方面，宏观悲观情绪改善，供应维持低位，需求季节回升，去库周期临近，地缘风险维持。事件驱动集中落地，短期缺乏明确方向指引，中期供需支撑偏强。单边多单及BR-TI跨区价差空单续持。本周关注机构月报发布。 策略建议：Brent多单持有；Brent-WTI价差空单持有 风险因素：沙特增产；美股大跌 震荡 沥青 观点：中石化现货价格上调，沥青期价小幅上涨 （1）7月8日，Bu2006收于3232元/吨，1909收于3390元/吨，1912收于3324元/吨，总仓单72990吨（仓库42990吨，厂库30000吨）。上期所前二十持仓来看，主力合约前二十多头总仓位146802手，空头166471手，仓差-19669手，环比昨日下降5586手。 （2）7月8日，国产重交-长三角3330元/吨，国产重交-山东上调15至3465元/吨，华东-主力合约价差7元/吨，山东-主力合约价差141元/吨，主力期价震荡，基差继续向下修复。 （3）7月3日， 百川沥青炼厂库存53%，环比上周下降1%，炼厂开工44%，环比上周持平，当周基本面数据继续好转。 （4）截止7月5日，七月马瑞原油到港141万吨，八月到港67万吨。 逻辑：原油企稳，沥青小幅反弹，今日山东中石化现货小幅推涨，情绪有所好转。当周炼厂库存、社会库存现向下拐点，开工维稳，贸易商采货增多，基本面积极信号增多。六月山东马瑞原油加工量环比同比降幅均接近20%，利润差对开工的抑制较为明显，叠加七月中石化沥青排产环比降幅逾十万吨，未来沥青产量或不及预期，压力大减。此外山东焦化开工低位反弹，柴油强势反弹，炼厂转产积极，沥青需求启动，裂解利润有望继续走强。 操作策略：逢低多 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降 震荡偏强 燃料油 观点：三地库存环比下降，新加坡380贴水高位 （1）7月8日，燃料油1909收于2896元/吨，2001收于2446元/吨，2005收于2328元/吨，1909-2001价差450元/吨，环比昨日上涨31元/吨。今日上期所1909前二十仓位来看，多头共65596手，空头56082手，多-空仓差9514手，环比上涨1688手，总仓单4050吨（兴中3760吨，洋山290吨）。 （2）7月5日各地380价格，新加坡440美元/吨，鹿特丹387美元/吨，富查伊拉402.5美元/吨，舟山440美元/吨。7月5日新加坡380高硫贴水10.76美元/吨，小幅下降但仍在高位。 （3）7月3日，新加坡当周燃料油库存308万吨，环比上周下降14%，同比去年上涨12%，当周新加坡燃料油进口量81.26万吨，出口37.82万吨；7月4日 ARA当周燃料油库存121万吨，环比上周下降2%，同比去年下降20%；7月1日富查伊拉燃料油库存155万吨，环比上周下降10%，同比去年上涨8%。2019年第二十七周三地燃料油总库存583.9万吨，环比上周下降11%，同比去年上涨2.3%，陡峭的远月贴水结构下，三地总库存现向下拐点。 逻辑：原油震荡，新加坡高硫燃油贴水强劲上涨，月差达到五年内高位，内盘9-1价差达到历史高位。当周三地总库存环比大幅下降，现向下拐点，陡峭的远月贴水驱动新加坡地区大幅去库，船运BDI指数当周突破1500。七月亚太地区燃料油供应环比六月下降13%（中东降幅最大），七月中东燃油发电需求高企，新加坡低硫组分浮仓增多，高硫占比减少供应偏紧。 操作策略：逢低多 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，新加坡到港船货增加 震荡偏强 LLDPE 观点：正反馈延续，期价继续偏强 （1）LLDPE现货主流低端价格7950（+0）元/吨，L1909合约基差-160（-30）元/吨，贸易商拿货积极，下游刚需采购； （2）石化PE+PP库存74万吨，较上周五增加8.5万吨，正常累库。 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年7月9日 3/12 逻辑：期货日盘跟随股市展开调整，夜盘再度走高，现货成交仍以套利商居多。我们认为本轮反弹包含一定的资金推动色彩，并非全由供需驱动，短期来看，供应压力仍较有限，期货上涨吸引套利冻结库存从而拉涨现货的正反馈仍有机会延续，中线而言，供需并无绝对缺口，下游原料库存与期现套利产生的隐性库存已有一定增加，继续上涨的空间或已较有限。 操作策略：暂时观望，等待中线做空机会。 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行 下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向 PP 观点：正反馈延续，但动能已有所减弱 （1）华东拉丝主流成交价8800（+50）元/吨，PP1909合约基差-72（-47）元/吨，拉丝成交一般； （2）山东地区丙烯价格8050（+0）元/吨，粉料价格8525（+0）元/吨，粒粉价差225/吨，间歇法粉料利润-25元/吨；华东地区粉料价格8525（+0）元/吨。 逻辑：期货日盘跟随股市展开调整，夜盘再度走高，现货成交仍以套利商居多。短期来看，在更多新装置投产之前，供应压力有限，期货上涨拉动现货的正反馈仍有机会延续，不过中长期而言，目前只是货币宽松预期与贸易战关系改善所带来的补库小周期，产能扩张与经济放缓的大趋势并未发生变化，价格大幅反弹对新装置推迟预期与下游补库预期已有透支，并已积累一定隐性库存，因此上涨根基并不牢固，空间或已有限。 操作策略：暂时观望，等待中线做空机会。 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟、原油大幅上行 下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观预期转向 震荡 甲醇 观点：烯烃反弹改善未来预期，甲醇仍低位企稳反弹 （1）7月8日国内甲醇产区现货价格仍显弱势，太仓低端价格暂稳至2260元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格暂稳为2090（-200）、1980（-200）、1920（-260）、1720（-600）和2050（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格暂稳至2180-2320元/吨，主力09合约升水太仓和产区低端现货价格分别为70和150元/吨，且产销窗口继续打开，仍关注产区压力传导； （2）7月5日CFR中国人民币价格回落至2179元/吨，09合约顺挂外盘价格151元/吨，且外围供应恢复预期，压力仍存； （3）7月8日PP+MEG主力盘面加工费回升至135元/吨，PP盘面加工费小幅回落至1903元/吨，江苏MTO（含MEG）现货加工费维持高位，烯烃压力不大； 逻辑：近期甲醇低位企稳弱反弹，基本面逻辑变动仍不大，当前压力仍是产区库存偏高和国内外供应逐步恢复，叠加传统需求淡季，产区和外盘现货价格持续偏弱不变，再加上港口库存继续积累以及持续积累的预期，以及盘面对内外现货的较大升水，拖累盘面反弹，短期逻辑不变，不过价差支撑仍在，2300以下仍回到成本支撑逻辑，部分现货已陷入亏损，再加上MTO利润的持续修复，未来的预期有好转可能，导致空头相对谨慎。 操作策略：继续逢低偏多，关注现货何时企稳反弹 风险因素： 下行风险：贸易战风险加剧，原油持续弱势 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年7月9日 4/12 PTA 观点：资金热度减退，PTA震荡盘整 （1）昨日，现货成交氛围清淡。供应商一口价6500出货，现货报盘1909+580，递盘1909+500，估谈在6440-6520；仓单报盘1909+550，递盘在1909+500，估谈在6440-6490附近；7月底前主港报盘1909+500，估谈6440附近。进口台化货源报1909+450，估谈6390；8月底前交割货源报1909+250，估谈在6190，市场在6500自提成交。（单位：元/吨） （2）昨日，涤纶长丝产销交投冷清，平均产销在2-3成附近。聚酯切片工厂报盘下跌200-300元/吨，平均产销在2成附近，较高产销为80%。短纤工厂下调100-200元，主流产销在25%。 （3）江阴汉邦220万吨/年PTA装置于7月初负荷提至满负生产。 逻辑：昨日，PTA走势区间震荡，振幅较上周明显收窄，显示资金影响减退后，PTA短期呈现出盘整需求。基本面，依旧是多空矛盾交织，一方面，聚酯需求维持较高水平，PTA供应在其加工费偏高的情况下也趋于增加；另一方面，终端需求向好暂未有显著起色，聚酯产销率下降，聚酯库存略有累积。短期看，利多因素仍未瓦解，但大涨的驱动已显不足。目前PTA走势或以震荡调整为主，后期整体走势的压力仍存。 操作：关注做空加工费的机会。 风险因素： 利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA供应量大增，聚酯开工降至85%以下。 利多因素：油价继续走高，下游需求淡季不淡，PTA供需偏紧 震荡 乙二醇 观点：短期利多支撑有效，但长期供应压力不减 （1）昨日午后