能源化工策略日报：原油反弹叠加旺季预期，板块偏弱或谨慎

-6%-4%-2%0%2%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 黄谦 021-60812989 huangqian@citicsf.com 从业资格号：F3063512 投资咨询号：Z0014611 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 中信期货研究|能源化工策略日报 2019 08-30 原油反弹叠加旺季预期，板块偏弱或谨慎 重点关注： 板块逻辑： 夜盘原油继续反弹，对部分化工品产生一定支撑，也间接支撑到其他品种。另外从板块基本面去看，内部仍有所分化，乙二醇、PP、PVC库存压力不大，而其他品种压力仍存，尤其是甲醇和PE，TA压力也在逐步积累，表现相对偏弱，板块内强弱分化仍相对明显，不过中期方向上，考虑到工业品需求金九银十，前期持续弱势后，中下游买涨不买跌，导致目前库存相对偏低，一旦旺季来临，不排除旺季前低价补库需求出现的可能性，当然高库存品种可能会减弱这种驱动，而且要考虑今年环保对需求的压制，因此综合来看，短期现货压力仍存，中期有阶段性补库存驱动，但要关注库存压力和环保压力的对冲，中期谨慎偏多。 单边策略：板块内分化为主，短期多头推荐EG、纸浆，空头推荐MA、TA。 跨期策略：反套推荐，但阶段性谨慎：FU01-05、 L01-05，正套推荐：MA01-05、EG1-5、BU12-06、TA01-05、UR01-05 01合约对冲策略：前期EG-MA多头继续持有。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年8月30日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 原油 观点：飓风靠近美东南部，关注需求短期干扰 逻辑：昨日油价单边月差延续上行。美国方面，飓风Dorian逐渐靠近Florida，或将升级为四级飓风；这是该地十五年来首次迎来大型飓风，是否登陆尚不确定。登陆地点油田及炼厂资源有限，或不会造成大规模供应中断；但若引发大量降雨洪水或对油品消费造成不利影响。价格方面，宏观不确定性加大使单边价格持续震荡月余，供应缩减及地缘风险支撑两油月差轮动上行。中美冲突动荡对单边趋势造成较大干扰，关注宏观压力对峙供需支撑背景下的阶段性区间交易机会。 策略建议： SP500/Brent比价空单持有；WTI 1-6月差多单持有 风险因素：全球政治动荡引发金融系统风险及军事冲突 震荡 沥青 观点：库存环比小幅下降，空头增仓期价大跌 （1）8月29日，Bu2006收于2908元/吨，1909收于3400元/吨，1912收于3040元/吨，总仓单77310吨（仓库47310吨，厂库30000吨）。上期所前二十持仓来看，主力合约前二十多头总仓位209757手，空头235926手，仓差-26169手，环比下降1799手。 （2）8月29日，国产重交-华东3470元/吨，国产重交-山东3525元/吨，期价大跌，华东-主力合约价差430元/吨，山东-主力合约价差485元/吨。 （3）8月28日，百川沥青炼厂库存36%，环比上周下降2%，炼厂开工45%，环比上周持平，社会库存48%，环比上涨1%，基本面数据好转。 （4）截止8月23日，八月国内马瑞原油到港154万吨，九月到港151万吨，十月中石油无到港，但俄石油供应-青岛87万吨，大大缓解马瑞断供传闻，目前买家未知。 逻辑：夜盘开始原油上涨，沥青空头增仓期价大跌，当周库存继续去化，华南需求旺盛，大跌之后沥青-WTI价差回落，基差继续上涨，基本面好转我们仍对沥青相对乐观。原料端除非是美国对委内瑞拉制裁取消，否则俄石油的马瑞原油始终是烫手山芋，接货人面临一定的制裁风险。 操作策略：逢低多 风险因素：下行风险：原油大幅下跌，持续时间长的大范围降雨，炼厂检修大降 震荡偏强 燃料油 观点：新加坡高硫380库存增加，珍惜逢高空月差机会 （1）8月29日，燃料油1909收于2851元/吨，2001收于2223元/吨，2005收于2131元/吨，1909-2001价差628元/吨；2001-2005价差92元/吨。 （2）8月26日，富查伊拉燃料油库存10555千桶，环比上周上涨13%，同比去年上涨43%；8月28日，新加坡燃料油库存21439千桶，环比上涨5%，同比上涨29%。 （3）8月27日，舟山船燃价格444美元/吨，富查伊拉364.5美元/吨，鹿特丹303美元/吨，新加坡416美元/吨；8月28日，新加坡高硫380贴水40.88美元/吨，上涨7.26美元/吨。 逻辑：新加坡高硫380贴水继续创新高，月差走强。当周富查伊拉、新加坡燃料油库存环比均上涨，八月亚洲燃料油供应环比小幅上涨（中东创纪录的供应增量弥补欧洲损失量）叠加七月新加坡燃料油销量连续两月下滑证实需求仍难有起色，新加坡高硫380贴水月差高位与库存高位显得格格不入，我们认为未来大规模清罐将导致月差、贴水崩塌式下跌，近期贴水走强我们更倾向认为是IMO临近驳船洗仓，驳船运力不足驱动运费上涨导致的。 操作策略：空Fu2001-2005 风险因素：下行风险：原油大幅下跌 震荡 LLDPE 观点：空头依然掌握主动，但短线下行动能或正逐渐衰竭 （1）LLDPE现货主流低端价格7050（-50）元/吨，L2001合约基差-5（+85）元/吨，现货表现偏淡； （2）周四石化PE+PP早库69.5万吨，较周三减少3万吨，本周去库持续流畅。 逻辑：期货继续破位大跌，并带动现货下行，不过本周石化去库持续流畅，目前已无明显压力。短线而言，我们认为下跌或已接近尾声，在库存压力已大幅减轻且旺季正逐渐来临的情况下，即使远月有再差的预期，也难以期待进一步的单边走弱，况且目前价格已再度接近回料支撑，内外价差对进口供应也会有一定的阻绝作用。不过对于单边抄底行为我们也暂不推荐，目前空头资金仍掌握绝对优势，向下的风险尚未完全排除，上方压力7400，下方支撑7000。 操作策略：观望 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年8月30日 3/12 风险因素： 上行风险：农膜旺季效应体现，下游补库增多 下行风险：进口压力回升、宏观悲观预期进一步发酵 PP 观点：预期与现实持续博弈，进一步下行动能或暂时有限 （1）华东拉丝主流成交价8480（-20）元/吨，PP2001合约基差+693（+22）元/吨，现货表现偏淡； （2）山东地区丙烯价格7425（+50）元/吨，粉料价格8125（+0）元/吨，粒粉价差175/吨，间歇法粉料利润200元/吨；华东地区粉料价格8200（-25）元/吨；。 逻辑：期货大幅下探后拉回，现货依然相对坚挺。昨日盘面反映的仍是悲观预期与坚挺现实之间的博弈，我们认为在暂时没有更进一步的宏观利空、新装置投产仍有不确定性、旺季即将到来且期货已经对现货深度贴水的状态下，PP期价继续大幅下跌的驱动是比较有限的，不过对于反弹空间也相对谨慎，利空预期并非痴人说梦，不确定的只是兑现速度与程度，因此上方也仍会存在不小的压力。上方压力8150，下方支撑7700。 操作策略：观望。 风险因素： 上行风险：新装置投产推迟 下行风险：新装置投产顺利或提前、宏观悲观预期进一步发酵 震荡 甲醇 观点：库存积累继续积累，但价格敏感性减弱，甲醇预计仍低位震荡 （1）8月29日国内甲醇产区现货价格有所下调，太仓低端价再次下调至2000元/吨，鲁南、河南、河北、内蒙和四川的低端现货价格小幅回调为1900（-200）、1840（-200）、1750（-260）、1520（-600）和1850（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格暂稳至2010-2120元/吨，主力01合约升水太仓和产区低端现货价格分别为144和134元/吨，产销窗口再次关闭，近期产区现货价格跌势趋缓，基差压力减弱； （2）8月28日CFR中国人民币价格再次反弹至1950元/吨，01合约顺挂外盘价格194元/吨，升水外盘压力有所减弱，继续关注外盘价格走势； （3）8月29日PP+MEG主力01盘面加工费再次缩窄至218元/吨，PP盘面加工费也缩窄至1355元/吨，不过江苏MTO（含MEG）现货加工费仍维持较高水平，烯烃压力不大； 逻辑：昨日甲醇继续企稳为主，反弹幅度有限，虽然短期基本面变动不大，但在本周港口库存继续大幅积累的情况下，价格并没有明显下跌，也表明了甲醇低估值下的韧性，对库存积累的敏感性减弱，当然目前国内外现货仍偏弱，再加上港口库存继续积累的事实以及01合约偏高升水压力，价格大幅反弹驱动并不足，而成本支撑和下行驱动减弱也限制下行空间，整体仍认为低位震荡；而中期去看，考虑到未来烯烃需求仍有回升可能，传统需求金九银十，叠加四季度能源需求释放，继续等待回调偏多机会。 操作策略：多空都偏短期操作，中期等调整后偏多机会 下跌风险：港口胀库导致恐慌抛售，需求预期持续未兑现 震荡 尿素 观点：现货跟随反弹，需求有所恢复，短期偏多仍谨慎 （1）8月29日重点区域现货价格和基差，山东临沂（1800）、菏泽（1790）、河南商丘（1790）、安徽宿州（1840）、河北衡水（1740），低端仓库交割区域现货市场成交价为1740元/吨，山东和河南出厂实际工业成交价反弹至1730元/吨，01合约升水现货56元/吨，幅度为3.24%，昨日现货价格企稳反弹，盘面支撑有增； （2）8月28日中国FOB低端人民币价格小幅反弹至2018元/吨，盘面倒挂幅度为232元/吨，外盘支撑有所减弱； 逻辑：尿素01合约昨日收盘1786元/吨，反弹幅度扩大，且现货价格也企稳反弹，短期支撑仍存，盘面继续反弹概率大，另外短期基本面小幅好转，现货价格反弹，外盘也止跌，且近期环保略有松动，复合肥开机率在国庆前因赶工需求而持续回升，部分需求有恢复迹象，短期有一定反弹驱动，且目前部分中下游的囤货需求有所释放，不过复合肥和厂家库存都持续积累，潜在压力在增，保持关注。另外长周期去看，考虑到今年需求增速过低，而全球供应持续释放，尿素长期震荡偏弱格局不变。 操作策略：短期偏多对待，长期等待再次偏空机会 下跌风险：需求恢复预期未兑现，环保超预期严格，无烟煤价格大跌，检修计划未兑现 震荡 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2019年8月30日 4/